華商基金：論類比法的兩面性

　　導(dǎo)語(yǔ):

　　攻玉之道，嘗問(wèn)于賢。面對(duì)投資市場(chǎng)的風(fēng)云變幻，華商基金誠(chéng)意推出《華商好基會(huì)》專欄，以期通過(guò)華商基金資產(chǎn)配置部獨(dú)立、專業(yè)的研究視角，為各位投資者提供專業(yè)、審慎的觀點(diǎn)，傳播長(zhǎng)期、理性的投資世界觀與方法論，分享合理、實(shí)用的資產(chǎn)管理智慧與經(jīng)驗(yàn)。華商基金立志超越一時(shí)的市場(chǎng)低谷或高峰，努力成為投資者駛向財(cái)富彼岸的忠實(shí)、長(zhǎng)期的伴侶。

　　正文：

　　在傳統(tǒng)漢文化中，“比喻法”是一種被廣泛運(yùn)用且影響深遠(yuǎn)的語(yǔ)言表達(dá)方式，這樣的偏好或許從漢字起源伊始就被深深地刻入了獨(dú)具特色的象形文字中。與之形成鮮明對(duì)比的是以英語(yǔ)為代表的字母文字體系。有趣的是，在英語(yǔ)文體中，通常很難見(jiàn)到諸如“just like”這樣的比喻式表達(dá)，卻經(jīng)?？吹筋愃啤癷n contrast”這樣的辯證思路。

　　客觀說(shuō)，辯證思路可能更符合事物皆有兩面性的自然規(guī)律。雖然從親和力角度，比喻法讓語(yǔ)言表達(dá)通俗易懂，進(jìn)而更能引起讀者共鳴；但從科學(xué)性角度，比喻法可能容易陷入主觀偏見(jiàn)的誤區(qū)，即先有既定觀點(diǎn)，再選擇性尋找支持該觀點(diǎn)的特定相似事物。其實(shí)比較科學(xué)的方法是列出所有相似事物，再看這些事物的演進(jìn)結(jié)果是否呈現(xiàn)一定統(tǒng)計(jì)學(xué)規(guī)律。

　　那么放眼基金投資，拋開少數(shù)以?shī)蕵?lè)或消費(fèi)心態(tài)看待自身盈虧的投資者，當(dāng)投資者利用互聯(lián)網(wǎng)上海量觀點(diǎn)信息輔助決策時(shí)，對(duì)于某個(gè)外部觀點(diǎn)，應(yīng)當(dāng)仔細(xì)審視其是否有對(duì)應(yīng)的科學(xué)論證，而不是重點(diǎn)關(guān)注其是否富有情緒價(jià)值。因此，如果某些觀點(diǎn)在闡述時(shí)運(yùn)用了富有感染力的類比，反而值得投資者警惕。

　　被熱議的房地產(chǎn)

　　在這里舉個(gè)具體案例，近一兩年，互聯(lián)網(wǎng)上充斥著關(guān)于中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)是否存在泡沫化風(fēng)險(xiǎn)的論述。其中一個(gè)流行的觀點(diǎn)是將由此導(dǎo)致的中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題“類比”日本20世紀(jì)90年代，并將未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間的中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景展望類比成“日本失去的三十年”。

　　不少自媒體在闡述該觀點(diǎn)時(shí)，將老齡化趨勢(shì)、東亞文化思想、與美競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系等作為中、日可類比的核心依據(jù)。但如果仔細(xì)審視，就會(huì)發(fā)現(xiàn)這些論據(jù)瑕疵明顯，它在強(qiáng)調(diào)中、日兩國(guó)階段性相似點(diǎn)的同時(shí)，卻有意忽視了其他迥異之處，比如勞動(dòng)力人口總量、國(guó)土資源稟賦、人均GDP水平等中國(guó)可能比日本更具備優(yōu)勢(shì)的地方。

　　如果以更加科學(xué)的方式論證，應(yīng)當(dāng)將類比樣本拓展到全樣本。具體而言，如果談?wù)摲康禺a(chǎn)行業(yè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)找出所有與中國(guó)當(dāng)前房?jī)r(jià)趨勢(shì)具有相似之處的其他國(guó)家的歷史樣本，再回溯這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)走勢(shì)在后續(xù)階段的統(tǒng)計(jì)規(guī)律。

　　有人會(huì)以東亞文化的特殊之處或者以與美競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的特殊之處，來(lái)辯解類比日本的合理性，但這種思路實(shí)則背離了統(tǒng)計(jì)學(xué)的基本原理，只有當(dāng)樣本數(shù)量足夠多時(shí)，類比法得出的結(jié)論才可能具備統(tǒng)計(jì)學(xué)參考意義。反之，如果可比樣本極少，則“歷史規(guī)律就是用來(lái)打破的”，即可以將日本經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)作為可以及時(shí)糾偏的前車之鑒。

　　許多事物都相通

　　這種在類比時(shí)人為增加限制條件的做法，也是部分專業(yè)投資者在開發(fā)策略時(shí)的常見(jiàn)誤區(qū)，即為了提升歷史展示效果，設(shè)置很多條件，導(dǎo)致相似樣本數(shù)量驟減。這類策略可能非常容易在實(shí)戰(zhàn)中失效。

　　包括許多個(gè)人投資者在學(xué)習(xí)技術(shù)分析時(shí)，也容易陷入類似誤區(qū)，即只觀察最近一段時(shí)間的圖形規(guī)律，而忽視更久遠(yuǎn)的圖形規(guī)律。

　　本期總結(jié)

　　類比之于文學(xué)的價(jià)值或許遠(yuǎn)勝過(guò)之于科學(xué)的價(jià)值。對(duì)于一個(gè)追尋理性的投資者來(lái)說(shuō)，類比法更像是一種以偏概全的投資陷阱，或許應(yīng)當(dāng)果斷舍棄。下期再來(lái)聊什么樣的歷史借鑒方法才是比較理性的做法。

　　本文來(lái)自華商基金資產(chǎn)配置部研究員李健。