3000點(diǎn)上下 市場(chǎng)為何糾結(jié)反復(fù)？

　　來(lái)源：華夏基金

　　6月21日，滬指開(kāi)盤(pán)下跌0.24%，跌破3000點(diǎn)關(guān)口。市場(chǎng)波動(dòng)加劇，行情為何糾結(jié)反復(fù)？

　　糾結(jié)反復(fù)，市場(chǎng)在擔(dān)憂什么？

　　一是由于盈利預(yù)期的“反反覆覆”。

　　無(wú)論是從A股還是從港股維度看，上市公司盈利能力已經(jīng)開(kāi)始筑底，但需求的不足卻壓制了價(jià)格水平，進(jìn)而抑制了市場(chǎng)對(duì)于盈利動(dòng)能上漲的預(yù)期。

　　在盈利筑底的趨勢(shì)下，市場(chǎng)開(kāi)始對(duì)相關(guān)行業(yè)的反轉(zhuǎn)預(yù)期進(jìn)行博弈。然而，由于盈利上行動(dòng)能的不足，這種博弈更多體現(xiàn)為預(yù)期之下的震蕩行情。

　　二是由于風(fēng)險(xiǎn)偏好的“一波三折”。

　　地產(chǎn)政策的成效尚未顯現(xiàn)，加之對(duì)小微盤(pán)股的憂慮，成為了拖累市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的兩大阻礙。

　　地產(chǎn)鏈的回調(diào)主要源于信心不足，當(dāng)政策利好頻出，市場(chǎng)交易的是利好兌現(xiàn)的邏輯。而微盤(pán)股的調(diào)整則是受到了“僵尸空殼”、“害群之馬”以及績(jī)差公司快速出清等帶來(lái)的情緒沖擊。

　　三是由于交易主線的“云里霧里”。

　　穩(wěn)增長(zhǎng)的節(jié)奏略有滯后，地產(chǎn)政策的效果也存在時(shí)滯，使得經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)性特征不甚明顯。當(dāng)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇斜率相對(duì)平緩，導(dǎo)致投資者預(yù)期不定，市場(chǎng)交易便呈現(xiàn)出高度的“信息依賴(lài)性”。

　　市場(chǎng)前期缺乏一個(gè)具有引導(dǎo)力的主線來(lái)“把控全局”，缺少了增量資金的涌入，自然也就削弱了整體的賺錢(qián)效應(yīng)。（來(lái)源：國(guó)金宏觀）

　　A股后市怎么看？

　　展望七月，市場(chǎng)破局的關(guān)鍵或許在于以下兩大積極因素的逐步落地。

　　一是財(cái)政支持力度的加大與實(shí)物工作量的加快。

　　根據(jù)財(cái)政部的發(fā)行安排，5月官宣的萬(wàn)億超長(zhǎng)期特別國(guó)債涉及期限為 20 年、30 年、50 年，擬于 5-11 月分22次發(fā)行，平均每次發(fā)行規(guī)模約為455億，發(fā)行高峰預(yù)計(jì)在6、8、10月。

　　圖：2024年超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行情況與安排

　　盡管地方對(duì)于項(xiàng)目抓手的規(guī)劃也是需要考量的問(wèn)題之一，但經(jīng)歷了6月的發(fā)行高峰之后，實(shí)物工作量的改善或?qū)⒃诤罄m(xù)逐步落地。

　　在需求不足的背景下，通過(guò)財(cái)政手段擴(kuò)大政府投入是宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的應(yīng)有之義。（來(lái)源：發(fā)改委主管中宏網(wǎng)）

　　超長(zhǎng)期特別國(guó)債的發(fā)行，首先有助于加快政府投資，同時(shí)激發(fā)民間配套投資、拉動(dòng)內(nèi)需，并且明確了“兩重”領(lǐng)域的投向，指向有效需求的高質(zhì)量提升，帶動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力的加速形成。

　　其次，財(cái)政節(jié)奏提速有助于提振宏觀筑底企穩(wěn)預(yù)期，提升市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，在關(guān)鍵時(shí)刻提振市場(chǎng)信心。

　?。▉?lái)源：中國(guó)政府網(wǎng)、海通證券）

　　二是重要會(huì)議臨近帶來(lái)的政策預(yù)期改善。

　　本次重要會(huì)議將于7月召開(kāi)，偶數(shù)屆的三中全會(huì)歷來(lái)意義重大，或?qū)⒕劢谷嫔罨母铩⑼七M(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化問(wèn)題，各項(xiàng)改革方針的推出值得期待，市場(chǎng)對(duì)于中長(zhǎng)期發(fā)展的預(yù)期有望隨之重新校準(zhǔn)。

　　中信證券統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)：以往三中全會(huì)召開(kāi)前的兩個(gè)月都出現(xiàn)了市場(chǎng)小幅回調(diào)和成交分位數(shù)的大幅下降，而會(huì)議開(kāi)后的一個(gè)月，無(wú)論是指數(shù)還是成交水平都迅速回升。

　　又見(jiàn)3000點(diǎn)，無(wú)需過(guò)度恐慌

　　從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，自2007年上證指數(shù)首次站上3000點(diǎn)至今，一共經(jīng)歷過(guò)50多次保衛(wèi)戰(zhàn)，但即便曲折反復(fù)，但是不管用時(shí)長(zhǎng)短，大盤(pán)最終都能再次站穩(wěn)，重新開(kāi)啟一輪上漲。

　　如果選取歷史上3000點(diǎn)左右的位置分別買(mǎi)入偏股混合型基金指數(shù)以及偏債混合型基金指數(shù)，統(tǒng)計(jì)持有至今指數(shù)的收益情況可以發(fā)現(xiàn)，除卻22年至今下修三年的“漫長(zhǎng)的季節(jié)”中，偏股混合型基金指數(shù)表現(xiàn)欠佳外，其余年份兩只基金指數(shù)的漲跌幅和年化收益都很可觀，且時(shí)間跨度越長(zhǎng)，表現(xiàn)相對(duì)更優(yōu)。

　　此外，偏債混合基金指數(shù)也充分體現(xiàn)了債券穩(wěn)定性與股票增長(zhǎng)性結(jié)合的特點(diǎn)，穿越牛熊，其區(qū)間漲幅和年化收益都很“抗打”。

　　正如投資大師霍華德·馬克斯所說(shuō)：“在所有人都相信某種東西有風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，他們不愿購(gòu)買(mǎi)的意愿通常會(huì)把價(jià)格降低到完全沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的地步。”

　　在當(dāng)前這個(gè)充滿變數(shù)的時(shí)刻，更適合“多看少動(dòng)”，能夠持有部分籌碼，又能擁有一定的流動(dòng)資金，關(guān)注止跌、反轉(zhuǎn)信號(hào)的出現(xiàn)，通過(guò)定投或分批買(mǎi)入確認(rèn)趨勢(shì)、加大勝率，同時(shí)能夠以合理甚至被低估的價(jià)格持有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，或許才是投資中最為深刻的智慧。