“科特估”憑什么逆市走強(qiáng)？

　　來源：融通基金

　　盡管近日A股整體表現(xiàn)欠佳，但半導(dǎo)體、光模塊、芯片等等概念股紛紛反彈，資金對科技賽道熱情重燃，“科特估”概念也進(jìn)入很多投資者視野。

萬得概念板塊近五日漲幅前十的指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至20240617

　　何為“科特估”？

　　目前“科特估”并沒有統(tǒng)一的定義，但能確定的是，并不是所有的科技股都屬于“科特估”。

　　市場普通認(rèn)為，“科特估”意為中國科技特色估值體系，是以“新質(zhì)生產(chǎn)力”為代表的中國新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型過程中相關(guān)產(chǎn)業(yè)的估值體系重塑，有望為我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供新動能。

　　“科特估”主要包括兩層含義：

　　一是“科含量”高，兼具技術(shù)密集型和資金密集型雙重特征，主要分布在國產(chǎn)替代及自主可控領(lǐng)域；

　　二是部分具備較強(qiáng)科創(chuàng)屬性和科技前景的領(lǐng)域當(dāng)前估值偏低，行業(yè)有估值修復(fù)的需求。

　　“科特估”為何近期走牛？

　　近期“科特估”行情持續(xù)發(fā)酵，主因或包括：

　　1、高層重視科技創(chuàng)新，“科特估”政策有望持續(xù)出臺。

　　“科特估”對應(yīng)的是市場對戰(zhàn)略稀缺性行業(yè)和優(yōu)質(zhì)公司的低估，相關(guān)政策正積極發(fā)力：高層定調(diào)“新質(zhì)生產(chǎn)力”是今年產(chǎn)業(yè)投資核心主線、2024年政府工作報告再次強(qiáng)調(diào)科技創(chuàng)新的重要性并做出相應(yīng)規(guī)劃、求是網(wǎng)近期外發(fā)多篇關(guān)于新質(zhì)生產(chǎn)力專題文章、5000億元科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款落地……

　　在融資端，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于資本市場服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項措施》；國家大基金三期成立，其注冊資本（3440億元）超過前兩期之和，體現(xiàn)出國家對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的堅定支持。

　　未來我國科技產(chǎn)業(yè)有望持續(xù)壯大，并成為支撐國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的重要動力，科技產(chǎn)業(yè)政策有望持續(xù)出臺，利好“科特估”行情。

　　2、“科特估”有望引領(lǐng)國內(nèi)科技股重估。

　　在當(dāng)前全球科技競爭格局之下，我國高科技行業(yè)發(fā)展迫在眉睫，與海外龍頭科技公司相比，我國科技企業(yè)的技術(shù)與估值仍存在較大的提升空間。

　　伴隨新質(zhì)生產(chǎn)力政策的持續(xù)推進(jìn)與加碼，我國硬核科技股有望迎來一波估值重塑。

　　另外，目前科技成長相對估值處于低位。

　　以創(chuàng)業(yè)板指數(shù)為例，其調(diào)整周期已超過3年時間。Wind數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)當(dāng)前市盈率約為27倍（PE-TTM，6月14日），處于近十年來從低到高的3%分位，估值或已很“便宜”。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)近十年市盈率

數(shù)據(jù)來源：Wind

統(tǒng)計區(qū)間：20140620-20240617

　　3、海外映射下，科技成長行情有望持續(xù)。

　　近期，海外科技股利好頻出，海外公司在發(fā)布相關(guān)技術(shù)、產(chǎn)品和業(yè)績后，在海外映射下，A股中的AI手機(jī)指數(shù)、機(jī)器人指數(shù)等應(yīng)聲上漲。

　　從歷史上看，海外公司與A股相關(guān)概念股的關(guān)系：

　?。?）若海外公司發(fā)布相關(guān)技術(shù)后受到市場認(rèn)可，同時當(dāng)前產(chǎn)品銷量無法證偽，則市場熱情有望持續(xù)較長的時間，A股相關(guān)概念公司有望持續(xù)上漲。

　　若發(fā)布相關(guān)新技術(shù)后，短期銷量數(shù)據(jù)能夠顯現(xiàn)，則相關(guān)概念公司上漲的空間和時長主要取決于后續(xù)實際銷量。

　?。?）若海外公司發(fā)布的相關(guān)技術(shù)對其核心產(chǎn)品銷量影響有限，則發(fā)布后海外公司本身以及A股相關(guān)概念公司反應(yīng)較為平淡。

　　若海外公司發(fā)布的相關(guān)信息是公司產(chǎn)品的核心影響因素，則超預(yù)期信息發(fā)布后A股相關(guān)概念公司能夠持續(xù)上漲。

　?。?）若國內(nèi)公司參與海外公司的產(chǎn)業(yè)鏈中，海外公司發(fā)布相關(guān)技術(shù)后，A股相關(guān)公司有望受到利好提振。

　　若國內(nèi)公司對于海外公司產(chǎn)業(yè)鏈參與度較低，則海外公司發(fā)布的科技利好對A股相關(guān)公司提振有限。不過若海外公司公布業(yè)績，則A股相關(guān)概念公司仍能受到提振。

　　4、基本面改善。

　　申萬宏源指出，一些行業(yè)基本面改善已發(fā)生，不過前期未被市場充分重視。這些邏輯借反彈窗口受到集中關(guān)注，包括半導(dǎo)體景氣恢復(fù)拐點(diǎn)，全球算力高景氣，AI終端進(jìn)入加速落地階段，汽車IT景氣展望持續(xù)向好等等。

　　以“科特估”核心組成部分半導(dǎo)體行業(yè)為例。

　　當(dāng)前半導(dǎo)體已經(jīng)處于上行周期，去年四季度以來半導(dǎo)體板塊營收與利潤均出現(xiàn)大幅增長。

　　根據(jù)國聯(lián)證券統(tǒng)計，半導(dǎo)體行業(yè)自2021年四季度持續(xù)去庫存以來，近期行業(yè)有所回暖，上市公司一季報庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)顯示庫存已回到合理水平，銷售收入回到同比正增長區(qū)間。

　　哪些行業(yè)或更有機(jī)會？

　　市場有觀點(diǎn)認(rèn)為，“中特估”+“科特估”作為“新啞鈴”組合，或?qū)龠^“高股息”（低風(fēng)險）+“微盤股”（高風(fēng)險）的“啞鈴”組合。

　　“新啞鈴”組合有望在后市持續(xù)跑贏，一端是“中特估”，作為泛紅利資產(chǎn)中的中堅力量；另一端是“科特估”，作為新質(zhì)生產(chǎn)力的核心抓手。

　　“科特估”企業(yè)應(yīng)該滿足戰(zhàn)略稀缺性、創(chuàng)新程度高、質(zhì)地好但估值偏低、有國際競爭力等條件，尤其是“卡脖子”領(lǐng)域的高端裝備、精密制造與新材料等。

　　包括半導(dǎo)體、大飛機(jī)、機(jī)床、工業(yè)軟件、關(guān)鍵基礎(chǔ)材料等，以及顛覆性技術(shù)和未來產(chǎn)業(yè)，如國產(chǎn)算力、生物技術(shù)、人工智能等等，都是“科特估”的重要組成部分。

　　感興趣的小伙伴也可關(guān)注與“科特估”相關(guān)的指數(shù)基金，借道指數(shù)基金布局一攬子相關(guān)股票。

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