逼近歷史高點(diǎn) 債市又行了？

　　來源：融通基金

　　A股不太給力，債市頗有亮點(diǎn)。

　　今年1-4月，債市在基本面數(shù)據(jù)和政策空窗期走出快牛行情。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，今年4月23日，反映債市整體表現(xiàn)的中債綜合凈價(jià)指數(shù)創(chuàng)出106.8點(diǎn)的歷史新高（2002年1月4日推出以來）。

　　中債綜合凈價(jià)指數(shù)推出以來表現(xiàn)20020104-20240613

　　數(shù)據(jù)來源：Wind

　　之后債市遭遇較大調(diào)整，但在5月中旬整體情緒基本修復(fù)。截至6月13日，中債綜合凈價(jià)指數(shù)已回到106.72點(diǎn)的歷史次高點(diǎn)。

　　中債綜合凈價(jià)指數(shù)今年以來表現(xiàn)，20240101-20240613

　　數(shù)據(jù)來源：Wind

　　如果以10年國(guó)債收益率來看（債券專業(yè)人士較關(guān)注的指標(biāo)），債市表現(xiàn)也是可圈可點(diǎn)：

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，今年1月9日，10年期國(guó)債到期收益率突破2.5%，下行至2.4862%，是2003年以來第二次突破2.5%（第一次是2020年4月8日下行至2.4824%）。

　　1月24日之后，10年期國(guó)債到期收益率就一直處在2.5%以下。截至6月13日，已降至2.2678%。

　　簡(jiǎn)單而言，債券到期收益率下行，意味著債券價(jià)格走高，債市走牛。

　　中債國(guó)債到期收益率：10年期，20020104-20240613

　　數(shù)據(jù)來源：Wind

　　經(jīng)歷1-4月的快速上漲、4月下旬的調(diào)整、5月中旬的整體修復(fù)之后，當(dāng)前債市或處于震蕩偏多環(huán)境，但也要警惕一些擾動(dòng)因素。

　　利好因素包括：“存款搬家”的邏輯之下，對(duì)債券旺盛的配債需求、專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度或依然偏慢、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能或仍偏弱、央行降準(zhǔn)降息預(yù)期仍在。

　　擾動(dòng)因素包括：穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)地產(chǎn)政策落地后的經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期、監(jiān)管層面對(duì)長(zhǎng)端收益率合理區(qū)間的關(guān)注、利率下行空間相對(duì)有限。

　　從債市面臨的風(fēng)險(xiǎn)而言，供給壓力的擔(dān)憂階段性被證偽，短期內(nèi)匯率對(duì)債市的擾動(dòng)可能有限，基本面改善及房地產(chǎn)政策的效果有待進(jìn)一步的觀察和驗(yàn)證，債市面臨的利空整體或有限?！袄碡?cái)回表”多只是時(shí)點(diǎn)擾動(dòng)，對(duì)資金面和債券配置需求的實(shí)質(zhì)影響有限。

　　“存款搬家”的邏輯之下，非銀機(jī)構(gòu)旺盛的配債需求和資產(chǎn)荒的格局可能將會(huì)持續(xù)。整體來看，當(dāng)前債市或仍處于利多環(huán)境中。

　　——《信用債行情延續(xù)，中長(zhǎng)端表現(xiàn)更優(yōu)》20240610

　　相較于前期，對(duì)于債市的看多程度提升，短期和中期邏輯或迎來共振。在“中短期邏輯背離下，債市利率中樞或延續(xù)窄幅震蕩，保持中性久期”，且關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　具體來說，關(guān)注7月份重要會(huì)議對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提振程度，同時(shí)半年末資金擾動(dòng)程度或大幅低于往年、專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度或依然偏慢。

　　對(duì)市場(chǎng)謹(jǐn)慎的部分原因則緣于央行對(duì)于利率風(fēng)險(xiǎn)的重視。

　　——《看多程度提升，積極順勢(shì)》20240611

　　民生證券

　　債市利多因素在于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能或仍偏弱，央行降準(zhǔn)降息預(yù)期仍在，地產(chǎn)政策對(duì)債市擾動(dòng)落地仍需觀察，非銀“資產(chǎn)荒”形成支撐，指向利率趨勢(shì)性上行風(fēng)險(xiǎn)可能仍不大，債市交易邏輯也尚未扭轉(zhuǎn)。

　　擾動(dòng)因素或主要在于穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)地產(chǎn)政策落地后的經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期，進(jìn)而提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，監(jiān)管層面對(duì)長(zhǎng)端收益率合理區(qū)間的關(guān)注以及利率下行空間相對(duì)有限等等。

　　——《6月債市，關(guān)注什么？》20240604

　　今年6月下旬資金面波動(dòng)或弱于季節(jié)性，整體仍將處于均衡偏松狀態(tài)。復(fù)盤6月以來的債市行情，“方向偏多，波動(dòng)減弱”或是主要特征。

　　在宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布的真空期中，資金面與股債聯(lián)動(dòng)性成為了左右債市定價(jià)的主要因素，期間雖不乏有零星消息面的沖擊，但在多頭情緒占優(yōu)的環(huán)境下，波動(dòng)很快又被平抑。波動(dòng)減弱的背后，或是如地產(chǎn)政策、央行喊話等短期主線邏輯已基本被定價(jià)。

　　在新一輪下行行情開啟之前，債市可能依然需要面對(duì)低波動(dòng)的挑戰(zhàn)。

　　——《低波環(huán)境下，動(dòng)量還是反轉(zhuǎn)？》20240610

　　債券是資產(chǎn)配置的重要組成部分，也是除股票外的另一種理財(cái)選擇。

　　不過債券投資專業(yè)性較強(qiáng)，且投資渠道相對(duì)股市而言不那么“方便”，多在銀行間交易（機(jī)構(gòu)投資者），對(duì)個(gè)人投資者不那么“友好”。

　　對(duì)債券投資感興趣的小伙伴，可以關(guān)注相關(guān)的債券基金。