短期市場(chǎng)風(fēng)格分歧再現(xiàn) 后市行情怎么看？

　　來源：華夏基金

　　如果單純看指數(shù)點(diǎn)位，很多投資者會(huì)有一種上半年白干的錯(cuò)覺。從年初的3000點(diǎn)附近，到近期的3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)，上半年似乎又回到了原點(diǎn)。各主題行業(yè)此起彼伏，電風(fēng)扇行情輪動(dòng)，但賺錢效應(yīng)卻難尋。

　　以2/5上證綜指觸及2635低點(diǎn)作為參照：

　　當(dāng)前全A有23%的公司股價(jià)已經(jīng)跌破2/5低點(diǎn)；

　　33%的公司股價(jià)距離2/5低點(diǎn)的跌幅在5%以內(nèi)；

　　46%的公司股價(jià)距離2/5低點(diǎn)的跌幅在10%以內(nèi)。

　　個(gè)股下跌導(dǎo)致市場(chǎng)賺錢效應(yīng)局限在個(gè)別行業(yè)，5/20以來申萬一級(jí)行業(yè)中只有公用事業(yè)和煤炭收獲正收益。

　?。ㄈA創(chuàng)證券策略周聚焦：三論大小攻守異形與高低切，2024.6.11）

　　對(duì)于微盤股的投資者來說，可能境遇更差一點(diǎn)，萬得微盤股指數(shù)同期最大回撤超過了20%（數(shù)據(jù)來源：Wind，2024/2/5-2024/6/10）。

　　短期市場(chǎng)風(fēng)格分歧再現(xiàn)，后市行情怎么看？

　　海內(nèi)外宏觀：美降息預(yù)期再生變

　　國(guó)內(nèi)基本面積極因素正在逐步累積

　　今年以來，“美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)開始降息”可能是影響全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)的最大變量之一。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月新增非農(nóng)大超預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)9月和全年降息預(yù)期大幅回調(diào)。

　　美國(guó)5月非農(nóng)就業(yè)人口增加27.2萬人，預(yù)期增加18.5萬人，前值增加17.5萬人。

　　美國(guó)5月失業(yè)率為4%，預(yù)期為3.9%，前值為3.9%。這是自2022年1月以來首次突破這一水平。

　　摩根大通首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，近期就業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭表明，美聯(lián)儲(chǔ)降息需“更廣泛勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟”可能需三個(gè)多月才能實(shí)現(xiàn)。

　　目前市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)今年12月開啟降息的概率較大，9月降息概率只有57%，7月降息概率只有19%。但若美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)/通脹數(shù)據(jù)/勞動(dòng)力數(shù)據(jù)邊際走弱，那么將有望階段性提振降息預(yù)期；考慮到再加息是小概率事件，當(dāng)前布局降息交易的性價(jià)比較高。

　　國(guó)內(nèi)方面，5月制造業(yè)PMI為49.5，在連續(xù)兩個(gè)月站上榮枯線后，重新落回到收縮區(qū)間。低基數(shù)下中國(guó)5月出口同比增長(zhǎng)7.6%超預(yù)期。整體看，雖然制造業(yè)數(shù)據(jù)有回落，5月份的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基礎(chǔ)仍然保持穩(wěn)定，大型企業(yè)的新訂單和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)環(huán)比回升，對(duì)穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)基本盤提供了比較好的支撐，部分行業(yè)在持續(xù)改善。下階段，政府債發(fā)行提速、財(cái)政支出發(fā)力、地產(chǎn)政策調(diào)控效應(yīng)進(jìn)一步釋放、存貸款利率下調(diào)等擴(kuò)內(nèi)需政策值得期待，這些會(huì)利好市場(chǎng)預(yù)期的扭轉(zhuǎn)、和信心的增強(qiáng)。

　　行情修復(fù)暫告一段落，

　　階段性上臺(tái)階后重回震蕩格局

　　國(guó)泰君安認(rèn)為，不確定性下降是推動(dòng)2024年股市上升關(guān)鍵動(dòng)力。股市長(zhǎng)達(dá)三年的調(diào)整與出清反應(yīng)了中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)因素預(yù)期的累積，預(yù)期不再下修、不確定性下降是推動(dòng)股市修復(fù)的關(guān)鍵動(dòng)力。在4月政治局會(huì)議及后續(xù)地產(chǎn)政策催化下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升，有利于實(shí)現(xiàn)“盈利底”階段的估值修復(fù)。

　　數(shù)據(jù)來源：華夏基金，Wind，公開數(shù)據(jù)，2021.6-2024.5

　　但在“弱現(xiàn)實(shí)”與“強(qiáng)預(yù)期”的背離中，估值也出現(xiàn)較大波動(dòng)。寬基指數(shù)自5月以來進(jìn)入休整，結(jié)構(gòu)上4月后賺錢效應(yīng)就已分化。大盤風(fēng)格再度占優(yōu)，中盤橫盤震蕩，小盤走弱。

　　當(dāng)前無論是從A股還是從港股維度看，上市公司盈利已經(jīng)進(jìn)入到筑底階段，但需求不足壓制價(jià)格水平，進(jìn)而壓制盈利的上漲動(dòng)能。在盈利筑底的趨勢(shì)下，市場(chǎng)開始博弈相關(guān)行業(yè)底部反轉(zhuǎn)預(yù)期，但在上行動(dòng)能不足的背景下，更多是預(yù)期博弈下的震蕩行情。市場(chǎng)或已步入了基本面驗(yàn)證的休整階段。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，公開數(shù)據(jù)，2024年6月

　　市場(chǎng)風(fēng)格切換，哪些主線值得關(guān)注？

　　近期市場(chǎng)縮量震蕩且主題輪動(dòng)加快，政策博弈和定價(jià)可能會(huì)繼續(xù)強(qiáng)化?；谑姓悸蔬壿嬛鼗赝顿Y者視野；并購(gòu)重組政策阻力加大；政策鼓勵(lì)支持分紅；政策打擊“殼資源”；對(duì)高頻量化、衍生品監(jiān)管趨嚴(yán)；而險(xiǎn)資和北向資金等中長(zhǎng)期資金都更利于大盤行情。

　　隨著價(jià)值、成長(zhǎng)風(fēng)格收斂，資金高低切換，向共識(shí)度、點(diǎn)位更低的方向?qū)ふ覚C(jī)會(huì)，未來重點(diǎn)關(guān)注這幾條主線：

　　一方面，資本市場(chǎng)政策支持，年內(nèi)絕對(duì)收益屬性增量資金確定性高，預(yù)期階段性轉(zhuǎn)弱時(shí)提供超額收益，質(zhì)量?jī)r(jià)值為代表的“股東回報(bào)”仍是主線；

　　另一方面，預(yù)期邊際改善時(shí)受益，困境反轉(zhuǎn)邏輯，預(yù)期階段性走強(qiáng)時(shí)帶來穩(wěn)定收益，以“賠率策略”作為反擊方向，考慮到小盤勝率賠率均不足，重點(diǎn)關(guān)注低估值大盤成長(zhǎng)。

　　具體配置上，賠率策略首重安全邊際，適當(dāng)倉位博弈“減碳供改”（新能源）這條下半年潛在主線，同時(shí)也可依據(jù)“科特估”催化，重點(diǎn)關(guān)注TMT、醫(yī)藥里的低估值大盤成長(zhǎng)，進(jìn)一步觀察市場(chǎng)認(rèn)可度。

　　當(dāng)前市場(chǎng)自底部上漲已較為明顯，近期各大指數(shù)走勢(shì)逐漸轉(zhuǎn)向蓄勢(shì)休整，市場(chǎng)或已步入了基本面驗(yàn)證的休整階段。想要過渡到活躍狀態(tài)，可能需要經(jīng)歷一段“成交試探”時(shí)期，另一個(gè)角度看，不明朗和試探中的行情，可能反而孕育出一些不錯(cuò)的布局機(jī)會(huì)。

　　海通證券認(rèn)為，往后看，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)存量政策的落實(shí)和增量政策的逐漸推出，疊加庫存周期進(jìn)入補(bǔ)庫階段，預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)宏微觀基本面將逐漸修復(fù)。市場(chǎng)有望走出階段性蓄勢(shì)期，指數(shù)中樞有望上新臺(tái)階。

　　磨底時(shí)刻，更適合“多看少動(dòng)”，持有部分籌碼、同時(shí)擁有一定的流動(dòng)資金，關(guān)注止跌、反轉(zhuǎn)信號(hào)的出現(xiàn)，通過分批買入確認(rèn)趨勢(shì)才能加大勝率哦。