當下光伏行業(yè)如何解讀？可以“追光”了嗎？

　　來源：華夏基金

　　受消息催化，昨日光伏產(chǎn)業(yè)鏈再次異軍突起，這已是近日的第二次異動。

　　作為新能源賽道的重要分支，此前的光伏也曾“風光無限”，當然，明與黯，晝與夜，總是混合交替，站在光伏指數(shù)整體下跌的第三年，不少投資者覺得恍惚。

　　實際上，今年以來光伏板塊曾多次出現(xiàn)“曇花一現(xiàn)”的反彈。從歷史數(shù)據(jù)來看，全產(chǎn)業(yè)鏈長時間虧損狀態(tài)不可持續(xù)，市場寄希望于光伏產(chǎn)業(yè)能夠加快出清，二級市場投資者更是希望能夠在產(chǎn)能出清信號前“放手一搏”。

　　當市場力量主導出清進行時遇上政策加持錦上添花，“榮光”再現(xiàn)的這一天過后，當下光伏行業(yè)的“明”與“黯”如何解讀？

　　光伏行業(yè)的“黯”

　　光伏行業(yè)，這株原本向陽之花，正在經(jīng)歷一場前所未有的寒流。

　　光伏產(chǎn)業(yè)所面臨的困境直接體現(xiàn)在相關上市公司的虧損財報上。從相關上市公司業(yè)績表現(xiàn)來看，2023年四季度行業(yè)開始進入普遍虧損狀態(tài)，今年一季度經(jīng)營性虧損進一步擴大，光伏產(chǎn)業(yè)鏈公司營收增長率、毛利率、凈利潤均出現(xiàn)大幅下滑。

　　行業(yè)價格戰(zhàn)愈演愈烈，光伏企業(yè)業(yè)績下滑的背后，是光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)品價格持續(xù)大幅回落。目前，光伏行業(yè)供給側問題突出，供需過剩導致價格端非理性超跌，硅料價格已基本擊穿各個梯隊企業(yè)的現(xiàn)金成本水平。

　　據(jù)PVInfoLink 5月22日報價，主材環(huán)節(jié)多晶硅致密料、182mm P型硅片、182mm PERC 電池、182mm PERC雙玻組件較2022年高點價格降幅分別達86%、84%、77%、59%。

　　這一輪跌價速度之快、跌幅之深，對光伏企業(yè)的打擊，或許不單停留在數(shù)據(jù)上，更是深層價值的沖擊。就像股災時的踩踏，恐慌情緒也曾一度在行業(yè)中蔓延，部分市場參與者為了甩貨甚至有些不管不顧。

　　言之戚戚然，但這便是當前光伏行業(yè)的現(xiàn)狀：“內卷”困境中，產(chǎn)業(yè)鏈價格下滑，企業(yè)經(jīng)營承壓。一季報看，多家頭部光伏上市公司業(yè)績承壓，二三線光伏企業(yè)的經(jīng)營形勢更為嚴峻。據(jù)測算，硅片、電池片環(huán)節(jié)最新價格基本貼近龍頭現(xiàn)金成本，甚至更低。

　　無論如何，產(chǎn)業(yè)鏈供需急需一場再平衡。此情此景之下，為引導行業(yè)正向發(fā)展，“打擊惡性競爭”，5月17日，中國光伏行業(yè)協(xié)會組織召開“光伏行業(yè)高質量發(fā)展座談會”。

　　具體來看，本次座談會主要提到：適應光伏技術迭代速度快的特點，建立有效的知識產(chǎn)權保護措施；鼓勵行業(yè)兼并重組，暢通市場退出機制；加強對于低于成本價格銷售惡性競爭的打擊力度等內容。

　　而28日晚間、29日早晨，據(jù)券商中國引述南華早報的報道，在近期召開的重磅會議上，新能源行業(yè)供給端釋再次放出了重大信號，凸顯出了國家層面對于產(chǎn)能過度擴張的聲明以及遏制。

　　一方面提醒不要對新能源行業(yè)的投資出現(xiàn)不平衡的熱潮。另一方面，新能源行業(yè)不應是唯一的焦點，因為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉型也可以發(fā)展“新生產(chǎn)力”。對“新三樣”商品的支持—電動汽車，鋰離子電池和太陽能電池板必須“適應”當?shù)貤l件。（來源：券商中國）

　　直擊痛點的指導引發(fā)了A股光伏板塊的狂歡，反映了光伏行業(yè)對政策的敏感性以及行業(yè)發(fā)展當下所處的困境，無序擴張帶來的企業(yè)經(jīng)營難題需要直面，賣方認為，“新三樣”的供給側改革或將來臨，估值抬升，供給側出清見效，業(yè)績可能會提升。

　　這是一雙“有形的手”在為供需失衡施力。話說回來，自23年下半年以來產(chǎn)業(yè)鏈絕大部分環(huán)節(jié)盈利持續(xù)承壓，在這雙手之外，光伏產(chǎn)業(yè)供應端落后產(chǎn)能的出清、總量與格局的改善，也在隨著產(chǎn)業(yè)、技術和資本的運行周期，以及企業(yè)之間分化的加劇，而自然而然地發(fā)生。

　　如今，當市場力量主導出清進行時遇上政策加持錦上添花，靜候行業(yè)曙光。后續(xù)隨著政策的落實，板塊有望迎來“庫存加速出清，價格超跌反彈+政策驅動供給側改善”多重邏輯支撐。

　　光伏行業(yè)的“明”

　　站在碳中和的風口上，光伏行業(yè)在過去三年吸引了眾多新老玩家的蜂擁擴產(chǎn)，致使市場呈現(xiàn)階段性供需錯配、同質化競爭加劇的態(tài)勢。

　　但事實上，凡事都是兩面的，光暗同源，相伴而生。

　　一步步走到今天，中國光伏行業(yè)已經(jīng)實現(xiàn)全球領跑，電池片、組件等重點環(huán)節(jié)產(chǎn)量產(chǎn)能的全球占比均達80%以上，成功建立起在產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈和市場份額等領域的絕對優(yōu)勢。

　　光伏這株向陽之花，哪里的陽光熱辣滾燙、荒無人煙，哪里就是它的家；哪里的天地遼闊、赤野千里，它就出現(xiàn)在哪里。

　　無論如何，全球能源發(fā)展安全、清潔、低碳、高效的方向已確立，全球“新能源”轉型顯著帶動了光伏裝機需求并且這一趨勢仍在持續(xù)：

　　當前，不管是從國內新增裝機數(shù)還是海外出口數(shù)來看，都能力證當前全球光伏裝機在23年的高基數(shù)下仍能正增長的韌性。（來源：國金證券）

　　作為外貿(mào)“新三樣”之一，中國光伏備受海外市場的“寵愛”，出口數(shù)據(jù)來看，4 月電池組件出口 25.2GW，同比上漲25.9%，歐洲十國單月出口量創(chuàng)歷史新高。（來源：國金證券）

　　往后看，市場所擔憂的發(fā)達區(qū)域的制約在逐步明晰，美國貿(mào)易政策的陸續(xù)落地也一定程度上釋放了市場對美國大選年貿(mào)易政策風險的擔憂。

　　事實上，美國對中國光伏產(chǎn)業(yè)的圍堵打壓已有10余年之久。然而，每一次針對中國光伏產(chǎn)業(yè)的打壓，都展現(xiàn)了中國光伏企業(yè)強大的適應能力和市場韌性。

　　早在2011年，美國商務部便以“中國光伏企業(yè)向美國市場非法傾銷多晶硅光伏電池、中國政府向中國企業(yè)提供包括供應鏈補貼、設置貿(mào)易壁壘等非法補貼”為由，宣布對中國輸美太陽能電池（板）展開反傾銷和反補貼“雙反”調查。

　　此后10余年間，美國對華打壓不斷：2017年，宣布對中國企業(yè)發(fā)起“301調查”；2018年，確認在“雙反”稅率的基礎上增加“201關稅”…

　　不過，中國光伏產(chǎn)業(yè)并未被打垮。反之，經(jīng)過多年發(fā)展，如今中國不僅擁有完整的光伏產(chǎn)業(yè)鏈和技術，還有全球最大的光伏發(fā)電規(guī)模。

　　美國始終無法擺脫對中國光伏產(chǎn)品的依賴。國際光伏資訊機構PV Tech統(tǒng)計稱，美國有40家光伏組件生產(chǎn)商，其中只有12家可以同時制造電池和組件，6家擁有全產(chǎn)業(yè)鏈。如果要剔除中國供應鏈，那么目前只有3到4家美國企業(yè)可以做到關鍵零部件不依賴中國。（來源：人民日報）

　　中國光伏產(chǎn)品出口發(fā)達地區(qū)難度在增加，但與此同時，另一個新興市場仍在蓬勃發(fā)展。中東地區(qū)成為我國光伏行業(yè)“走出去”的新熱點，海外新增區(qū)域更值得關注。

　　據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會CPIA官微消息，本月中國光伏協(xié)會阿聯(lián)酋出訪團滿載而歸。此次出訪主要是對中阿光伏產(chǎn)能合作方面進行探討，包括制造業(yè)企業(yè)落地、如何更好推廣中國產(chǎn)品、怎樣利用好資源開展更好的投資等。

　　近年，我國對中東地區(qū)出口光伏產(chǎn)品金額節(jié)節(jié)攀升。去年以來，多家光伏企業(yè)宣布中東投資計劃，規(guī)劃產(chǎn)能涉及多晶硅、硅片、電池組件和輔材等，需求邊際向好。

　　展望后市，“碳中和”大邏輯仍在，從光伏行業(yè)的供需角度來看，需求側相對穩(wěn)定，全年需求穩(wěn)中增長態(tài)勢不變；而供給側隨著行業(yè)主動出清+政策約束無序擴張，企業(yè)盈利有望迎來底部抬升。

　　話說回來，或許行業(yè)的全面出清和基本面的快速復蘇仍需要一些時間，但從投資角度看，當前板塊處于基本面、預期、情緒、機構持倉的四重底部位置相對較為明確。

　　巔峰誕生無腦的擁護，低谷見證虔誠的信徒。當下的光伏板塊，能否再至昔日巔峰是后話，但是在逐步出清、走出谷底的路上存在波段機會，也已是資金的共識。

　　對于當下的光伏板塊來講，在行業(yè)底部階段的任何邊際變化，都可能帶動市場預期提前反應，先提估值，再提盈利，挖掘基還是建議投資者及時關注，并根據(jù)板塊邊際變化提前做出應對。