A、H股聯(lián)袂大漲 中國資產(chǎn)新一輪“順風(fēng)期”是否開啟？

　　來源：華夏基金

　　時(shí)值五月，“二十四節(jié)氣”正好走到立夏，自此風(fēng)暖晝長、萬物繁茂。

　　資本市場上，季節(jié)的更迭變遷同樣在上演。經(jīng)過了“五一”小長假的休整，A股迎來首個(gè)復(fù)工日，市場蓄勢發(fā)力，滿目紅紅火火。

　　對于這個(gè)“開門紅”，市場早有預(yù)期，畢竟在A股休市的三日里，全球金融市場的脈搏一直在跳動(dòng)，資金動(dòng)向、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)層層展開，片刻不停。

　　伴隨著利好因素的不斷積累，市場已經(jīng)出現(xiàn)了一些關(guān)鍵性的變化。種種跡象表明，一場“質(zhì)變”或許正在醞釀之中，中國資產(chǎn)有望再迎“順風(fēng)期”。

　　從政策動(dòng)向看

　　4月政治局會(huì)議定調(diào)明確積極

　　一是強(qiáng)調(diào)“避免前緊后松”、“堅(jiān)持乘勢而上”，打消了市場對于“政策力度是否會(huì)退坡”的疑慮；

　　二是首次提出“消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房”，樓市新政近期在北京、成都、南京等地已逐步落地，有望助推房地產(chǎn)市場實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)著陸；

　　三是貨幣政策方面明確提及利率和準(zhǔn)備金率兩大工具，暗示了實(shí)際利率下行的可能性，為市場注入了一劑強(qiáng)心針。

　　但更為矚目的是，會(huì)議明確了二十屆三中全會(huì)將于7月召開，并重新強(qiáng)調(diào)了改革開放的重要性以及“進(jìn)一步解放和發(fā)展社會(huì)生產(chǎn)力、解放和增強(qiáng)社會(huì)活力”等舉措，市場對于中長期發(fā)展的預(yù)期有望隨之重新校準(zhǔn)。

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　　從A股基本面看

　　“盈利底”的信號開始初露頭角

　　跨入五月，A股的財(cái)報(bào)季落下帷幕。從客觀數(shù)據(jù)看，全A一季度營收同比-1.01%，盈利同比-4.19%。

　　盡管房地產(chǎn)市場的陰霾仍存，上游能源和原材料的盈利貢獻(xiàn)仍有拖累，但值得欣慰的是，中下游延續(xù)修復(fù)態(tài)勢，大消費(fèi)板塊盈利能力快速回升。

　　歷史總是踏著相似的韻腳，A股的企業(yè)盈利增速周期，通常會(huì)在經(jīng)歷約8個(gè)季度的調(diào)整后迎來轉(zhuǎn)機(jī)。

　　如今，這一輪的下滑已經(jīng)持續(xù)了8個(gè)季度，并在2023年第二季度觸底，緊隨其后的是連續(xù)三個(gè)季度的小幅回升。曙光或許已然初現(xiàn)，不妨靜待反轉(zhuǎn)。

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　　從資本市場生態(tài)看

　　新“國九條”后有望行穩(wěn)致遠(yuǎn)

　　4月12日，中國資本市場第三個(gè)“國九條”的重磅落地。

　　無論過程如何演繹，前兩版 “國九條”問世之后，A股均迎來了顯著的漲勢，也都讓在改革浪潮中奮力前行的中國資本市場，走向了進(jìn)一步的繁榮與成熟。

　　而此次資本市場新“國九條”將重心放在了“強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展”轉(zhuǎn)變，更強(qiáng)調(diào)“政治性、人民性”。

　　伴隨著投資回歸價(jià)值與本源，市場有望逐步淡化短期資金博弈，從此前的“暴漲暴跌、牛短熊長、炒作盛行”逐步過渡至未來“平穩(wěn)運(yùn)行、慢牛長牛、長線價(jià)值投資為主導(dǎo)”的投資生態(tài)，也必將為每一位參與者帶來新的契機(jī)。

　　從經(jīng)濟(jì)預(yù)期看

　　不確定性正在降低消弭

　　回顧剛剛過去的“五一”假期，多雨的天氣并未澆滅出游的熱情，國內(nèi)旅游市場在去年同期高位基礎(chǔ)上穩(wěn)中有增。

　　據(jù)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測算，全國國內(nèi)旅游出游合計(jì)2.95億人次，同比增長7.6%，較2019年同期增長28.2%；國內(nèi)游客出游總花費(fèi)1668.9億元，同比增長12.7%，較2019年同期增長13.5%。（來源：央視新聞）

　　這一串串?dāng)?shù)字的背后，是煙火氣息的升騰，更是國人消費(fèi)活力的逐步釋放。

　　從更宏觀的視角來看，價(jià)格因素對通脹的拖累正在減弱，疊加5至6月期間特別國債的發(fā)行和財(cái)政支出的步伐加快，預(yù)計(jì)將有效促進(jìn)實(shí)物工作量的增加。

　　當(dāng)市場預(yù)期不再下調(diào)、不確定性逐漸消弭，或許就在悄然間構(gòu)筑了反彈的堅(jiān)實(shí)基石。

　　從外資流向看

　　全球資金面臨再平衡的角力

　　進(jìn)入五月以來，大勢風(fēng)云變幻，全球資本面臨重新定價(jià)與洗牌。

　　一邊是美國4月非農(nóng)就業(yè)、PMI 等弱于預(yù)期，中美名義增速差的收斂，成為中國資產(chǎn)價(jià)格修復(fù)的核心因素；另一邊是鮑威爾立場“轉(zhuǎn)鴿”，釋放了不會(huì)重新加息的信號，美聯(lián)儲(chǔ)首次降息預(yù)期從11月提前至9月。

　　降息敘事下美元“易下難上”，當(dāng)強(qiáng)美元成為“強(qiáng)弩之末”，部分先知先覺的資金外溢到以A股核心資產(chǎn)和港股為代表的中國資產(chǎn)洼地，多家外資行上調(diào)中國資產(chǎn)評級。

　　畢竟站在全球資產(chǎn)配置的角度來看，對于手握美元資產(chǎn)的投資者而言，在本輪美元潮汐中沒有積累泡沫、甚至全然低估的中國資產(chǎn)，或許就是目前更優(yōu)的對沖策略。

　　事實(shí)上，不同于2023年初市場的樂觀希冀與高倉位，進(jìn)入2024年，投資者們明顯多了一重審慎。

　　在經(jīng)歷了今年年初的“流動(dòng)性危機(jī)”與3-4月多數(shù)股票的震蕩調(diào)整之后，當(dāng)下市場的預(yù)期低、估值低、倉位也不高，這種普遍偏低的一致預(yù)期反而可能醞釀出超預(yù)期的回報(bào)，以及對于邊際利好因素的靈敏捕捉與積極響應(yīng)。

　　隨著經(jīng)濟(jì)、政策以及市場本身的不確定性逐漸消散，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好有望逐級回暖，對未來的預(yù)期將逐步修復(fù)，而選擇暫時(shí)“避險(xiǎn)”的倉位也將重新回補(bǔ)布局。（來源：國泰君安策略）

　　信心回來了，行情自然也就走下去了，這就是人心和市場。當(dāng)最難捉摸又最簡單的人心逐步向樂觀轉(zhuǎn)向，有理由對行情的持續(xù)性多一分信心，做長期大概率正確的事情。

　　一是管理情緒。市場總有牛熊周期，板塊和風(fēng)格也在輪動(dòng)之中，股市中沒有永恒的王者、更沒有永遠(yuǎn)的輸家。風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，只要投資邏輯還在總會(huì)有各自亮眼的時(shí)候。隨著市場逐步走出底部區(qū)間，市場迎來輪動(dòng)補(bǔ)漲，相關(guān)板塊與基金也會(huì)再起東山。

　　二是合理配置。“人無千日好，花無百日紅”，其中的道理就是告訴我們要做好市場間、資產(chǎn)間、主題間的配置，一端保護(hù)自己，一端撒下希望。

　　《歷書》有云：“斗指東南，維為立夏，萬物至此皆長大，故名立夏也”。

　　站在立夏伊始，迎著“萬物并秀迎夏來”的好兆頭，或許是時(shí)候樂觀一些了。