進入“技術(shù)性牛市” 港股空間還有多大？

　　來源：融通基金

　　A股很紅火，港股更紅火。

　　今年五一假期前一周（4月22日至4月26日，據(jù)Wind數(shù)據(jù)），恒生指數(shù)大漲13.43%，創(chuàng)2011年10月以來最大單周漲幅。

　　五一假期期間（5月2日至5月3日），在南向資金缺席的情況下，港股依然延續(xù)漲勢。其中，恒生科技指數(shù)大漲7.31%，恒生指數(shù)和恒生國企分別上漲4.01%、4.36%。

　　如果從今年1月22日恒指年內(nèi)低點算起，截至5月3日，上述港股三大指數(shù)均漲超20%，進入“技術(shù)性牛市”。

全球重要指數(shù)與港股重要指數(shù)表現(xiàn)20240122-20240503

數(shù)據(jù)來源：Wind

　　沒有只跌不漲的市場。低迷了近三年，港股的反彈在情理之中。

　　但近期快速且大幅上漲還是在很多人意料之外。

　　港股為何突然大漲？持續(xù)性如何？

　　哪些板塊或更有機會？

　　今天就來看看，快速大漲的驅(qū)動力是什么？

　　1、資金流入

　　港股的成交一直相對清淡，資金的邊際變化常常帶來快速且大幅的上漲，這也是港股的典型特征之一。

　　A、國際流動性轉(zhuǎn)向港股

　　日本股市近期從高點下跌且日元匯率大幅貶值，美股在近期美聯(lián)儲降息不斷推后的情況下表現(xiàn)欠佳，這些都使得從去年四季度尤其是今年年初流出中國市場、做多日股和美股的交易，并沒有想象中美好。因此，一些主陣地在亞太地區(qū)和新興市場的資金，有倉位再平衡回來的需求，回流到了港股。

　　另外，外資行上調(diào)中國市場和地產(chǎn)板塊評級，對海外投資者情緒有進一步提振。

　　B、南向資金給力

　　今年1月底以來，南向資金流入港股市場明顯提速。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月30日，今年前四個月南向資金累計流入規(guī)模達2135億港元，遠高于2022年、2023年同期數(shù)據(jù)，是近期港股市場走強的重要原因。

南向資金月度凈買入情況（港幣，億元）2022年-2024年4月

數(shù)據(jù)來源：Wind

　　2、基本面持續(xù)向好

　　實際上不僅是港股市場，近期包括A股市場在內(nèi)的中國資產(chǎn)均有不錯表現(xiàn)，我國經(jīng)濟基本面持續(xù)向好是背后的核心驅(qū)動因素。

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，今年一季度實際GDP同比增長5.3%，增速較2023年和2023年四季度均加快0.1個百分點；4月份制造業(yè)PMI指數(shù)為50.4%，連續(xù)兩個月位于擴張區(qū)間。

　　總體來看，當前我國經(jīng)濟正處于溫和復蘇階段，往后看，隨著經(jīng)濟內(nèi)生動能的不斷修復，后續(xù)有望延續(xù)回升向好的趨勢。

　　3、利好政策催化

　　今年開年以來優(yōu)化跨境互聯(lián)互通機制、促進兩地資本市場協(xié)同發(fā)展的政策利好不斷落地，催化港股行情短期快速上行。

　　4月12日，國務院發(fā)布《關(guān)于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，做出堅持統(tǒng)籌資本市場高水平制度型開放和安全，拓展優(yōu)化資本市場跨境互聯(lián)互通機制等部署。

　　4月19日，證監(jiān)會發(fā)布5項資本市場對港合作措施，進一步拓展優(yōu)化滬深港通機制、助力香港鞏固提升國際金融中心地位，共同促進兩地資本市場協(xié)同發(fā)展。

　　此外，包括港股紅利稅和一線城市地產(chǎn)政策等方面的優(yōu)化也備受關(guān)注。

　　4、估值“便宜”，性價比高

　　相較于美歐日印股市，港股的估值水平更低，安全邊際或也更高。

　　在近期經(jīng)歷過快速上漲后，港股仍然較便宜。截至5月3日，恒生指數(shù)與恒生科技指數(shù)估值歷史分位數(shù)分別僅為9.0%和11.1%。對比海外主要股指的估值分位數(shù)，港股市場屬于估值洼地。

近10年全球主要股指動態(tài)市盈率歷史分位

數(shù)據(jù)來源：Bloomberg、國泰君安

　　偏低的估值反映港股市場或已計入較高的風險溢價，在風險事件出清階段，港股市場反而有可能迎來修復性上漲。

　　港股大漲后的持續(xù)性如何？

　　換句話說，能不能“上車”？這可能是更多人關(guān)心的話題。

　　1、相比2022年反彈，或有上漲空間

　　光大證券指出，2022年10月末受到國內(nèi)政策利好影響，港股指數(shù)出現(xiàn)了比較顯著的上漲行情，恒生科技相較低點上漲了45%。當前港股市場表現(xiàn)強勁，但若與2022年10月那輪上漲相比，港股或仍有上行空間。

　　同時若政策利好推出后市場情緒持續(xù)轉(zhuǎn)暖，港股的彈性相比于A股往往更大，漲幅可能會更加顯著。

　　2、短期交易上可能存在“透支”

　　交易層面看，資金驅(qū)動的快速上漲往往速度快，但透支可能也較快，需要有持續(xù)不斷的長線資金流入加持。

　　中金公司指出，從超買程度和賣空占比等技術(shù)和情緒指標看，港股市場經(jīng)過五一節(jié)前持續(xù)五天上漲，超買程度已創(chuàng)2023年1月以來新高。恒生指數(shù)18000附近也是日線、周線和月線的重要阻力位，因此情緒上有處于透支狀態(tài)的可能，需要留意后續(xù)發(fā)展。

　　在資金輪動上，如果資金以交易型資金為主，且是出于暫時規(guī)避日本、美國等海外風險而輪動到港股市場的話，那么外部壓力釋放后，動能可能也會下降，需要關(guān)注后續(xù)長線和配置型資金的變化。

　　長線資金的再配置需要基本面改善配合，后續(xù)行情的高度或主要取決于節(jié)后實際開工和企業(yè)盈利修復情況。

　　哪些行業(yè)或更有機會？

　　港股的本輪上漲中，哪些行業(yè)或更有機會？

　　我們找來券商的最新研報，感興趣的小伙伴可以看看：

　　中金公司：高分紅與科技成長均衡配置

　　當前環(huán)境下，需關(guān)注短期交易上透支和交易型資金可能帶來的波動。

　　在基本面未見顯著改善下，市場或在高分紅與科技成長間形成明顯的蹺蹺板。近期的表現(xiàn)也是在兩者之間輪動，均衡配置或是一個行之有效的策略。

　　國泰君安：成長風格擴散，高分紅有價值

　　在近期大幅走高后，港股可能會出現(xiàn)一定的分歧和震蕩，但隨著在經(jīng)濟、政策領(lǐng)域不確定性的降低，港股仍有可為空間。

　　行業(yè)選擇：成長風格擴散，互聯(lián)網(wǎng)、半導體、汽車和醫(yī)藥或占優(yōu)，高分紅仍有價值。

　　1）近3年回調(diào)充分的港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭已計入充分的風險溢價，后續(xù)隨著不確定下降，有望出現(xiàn)估值修復的行情。

　　2）中國新質(zhì)生產(chǎn)力的方向值得關(guān)注，在科技制造業(yè)，可關(guān)注如半導體、醫(yī)藥和汽車等。

　　3）高分紅股票的長期投資價值或仍然比較突出，關(guān)注通信運營商、能源和公用事業(yè)等港股高分紅行業(yè)。

　　銀河證券：紅利-科技輪動策略

　　港股市場的主線或?qū)⑷允羌t利-科技輪動策略。

　　從資金層面看，近期南向資金持續(xù)凈流入港股市場，青睞金融、能源和電訊等高分紅行業(yè)以及互聯(lián)網(wǎng)為主的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，也反映了市場偏好風格的逐漸轉(zhuǎn)換。

　　從政策層面看，資本市場對港合作政策與政治局會議的落實有望推動市場風格由紅利價值切換至成長占優(yōu)，因此當前階段仍以紅利策略為主，可開始布局存在業(yè)績優(yōu)勢的以互聯(lián)網(wǎng)為代表的科技板塊。

　　從行業(yè)來看，重點關(guān)注受益于基建投資加速的上游原材料業(yè)，AI浪潮以及下半年美聯(lián)儲降息落地等利好影響下的資訊科技業(yè)，以及有望實現(xiàn)業(yè)績與估值雙擊的非必需性消費業(yè)和醫(yī)療保健業(yè)。

　　民生證券：性價比高，重視互聯(lián)網(wǎng)白馬等

　　受美國近期經(jīng)濟指標和匯率影響，部分美元外溢到中國資產(chǎn)洼地，站在全球資產(chǎn)配置的角度來看，中國資產(chǎn)具有很高的性價比。

　　投資方向上，重點關(guān)注：1）港股互聯(lián)網(wǎng)白馬；2）工具型資產(chǎn)；3）穩(wěn)態(tài)型標的；4）教培、高教板塊；5）賬面現(xiàn)金充裕的中小市值公司。

　?。ㄎ恼聛碓矗喝谕ɑ穑?/p>