華商基金：論市場風格的重要性

　　導語:

　　攻玉之道，嘗問于賢。面對投資市場的風云變幻，華商基金誠意推出《華商好基會》專欄，以期通過華商基金資產(chǎn)配置部獨立、專業(yè)的研究視角，為各位投資者提供專業(yè)、審慎的觀點，傳播長期、理性的投資世界觀與方法論，分享合理、實用的資產(chǎn)管理智慧與經(jīng)驗。華商基金立志超越一時的市場低谷或高峰，努力成為投資者駛向財富彼岸的忠實、長期的伴侶。

　　正文：

　　上回講到，定投的兩個要點分別是“定投時點”和“定投標的”。我們還提到，定投是一種長期投資，而長期投資的理念在實際投資過程中有時候很難踐行，究其原因是部分投資者偏好追求短期刺激，而在投資中，與短期刺激更匹配的是波段交易而非長期投資。

　　為了更好地倡導長期投資，我們認為有必要就其反面的波段交易進行探討，以求達到反其道而行之的認知提升目的。

　　押注風格

　　做好波段交易的核心是押對市場風格，就像“時代造英雄”那樣，只有看準時代特征，才有機會成為眾人眼中的英雄。

　　回顧A股市場，如果聚焦最近10年，2014年代表“價值風格”的紅利低波100全收益指數(shù)上漲73.2%，2015年代表“成長風格”的創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)上漲84.4%，2016年紅利低波100全收益指數(shù)上漲2.1%，2017年紅利低波100全收益指數(shù)上漲15.5%,2018年紅利低波100全收益指數(shù)下跌14.1%，2019年創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)上漲50.9%，2020年創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)上漲88.7%，2021年紅利低波100全收益指數(shù)上漲19.3%，2022年紅利低波100全收益指數(shù)上漲0.8%，2023年紅利低波100全收益指數(shù)上漲13.3%。

　　這意味著如果在“價值/成長”該單一風格維度上一直踩準輪動節(jié)奏，就可能在最近10年實現(xiàn)遠超市場平均的超額回報和遠超股神巴菲特的絕對回報。如果再添加一個股/債風格維度，在2018押注代表債券風格的中債總財富指數(shù)，那么甚至在2018年也能實現(xiàn)9.6%的上漲，足見風格輪動在波段交易時的“魅力”。

　　但如果押注的是與上面剛好相反的風格，比如2014年押注創(chuàng)業(yè)板50指數(shù),2015年切換至紅利低波100指數(shù),2016年又切換至創(chuàng)業(yè)板50指數(shù),2019年再度切換至紅利低波100指數(shù),2021年再次切回至創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)，那么得到的結果可能是投資本金遭受顯著的虧損。

　　令人惋惜的是，不少個人投資者或許更接近第二種情形，因為在接受“市場先生”的作弄前，人的本能是趨勢思維，逆勢而為的孤獨感永遠是短期刺激的敵人。

　　但基于趨勢思維去做輪動，比如看過去1年的風格趨勢，那么一些投資者可能在2014-2023年會依次選擇：2014成長→2015價值→2016成長→2017價值→2018價值→2019價值→2020成長→2021成長→2022價值→2023價值；也有投資者會拿長期投資安慰自己，比如看過去5年的長期趨勢，但兩種做法殊途同歸，最終都可能大幅跑輸市場平均。

　　本期總結

　　毫無疑問，在不同市場風格暴漲暴跌的反差中，“投機客一夜暴富的美夢得以滿足”是長期投資所不能給予的。但如果缺乏技巧而只是基于本能的趨勢思維去做交易，那么夢境醒來之時，大概率只有一敗涂地。

　　為了避免美夢變噩夢，下期我們再來講什么樣的交易策略才能幫助投資者力爭踩準市場風格輪動節(jié)奏。

　　本文來自華商基金資產(chǎn)配置部研究員李健。

　　數(shù)據(jù)說明：以上數(shù)據(jù)來自萬得信息。

　　風險提示：本文信息僅為投資者教育之目的，力爭以簡明易懂的語言介紹證券投資基礎知識，揭示投資風險。本文信息不構成對投資者的任何投資建議。投資者不應以該等信息取代其獨立判斷或僅依據(jù)該等信息作出投資決策。

　　基金的超額收益，指區(qū)間基金凈值增長率減除該基金業(yè)績比較標準的同區(qū)間的收益率后的結果。絕對收益指證券或投資組合在一定時間區(qū)間內(nèi)所獲得的回報。投資者應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。歷史過往數(shù)據(jù)不代表未來預期收益。

　　基金管理人承諾以誠實信用、恪盡職守、謹慎勤勉的態(tài)度管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。請認真閱讀基金合同、招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等基金法律文件。市場有風險，基金投資須謹慎。敬請投資者選擇符合風險承受能力、投資目標的產(chǎn)品。