華商基金：定投的細(xì)節(jié)雕刻

　　華商基金：定投的細(xì)節(jié)雕刻(第二期)

　　導(dǎo)語:

　　攻玉之道，嘗問于賢。面對投資市場的風(fēng)云變幻，華商基金誠意推出《華商好基會》專欄，以期通過華商基金資產(chǎn)配置部獨(dú)立、專業(yè)的研究視角，為各位投資者提供專業(yè)、審慎的觀點(diǎn)，傳播長期、理性的投資世界觀與方法論，分享合理、實(shí)用的資產(chǎn)管理智慧與經(jīng)驗(yàn)。華商基金立志超越一時(shí)的市場低谷或高峰，努力成為投資者駛向財(cái)富彼岸的忠實(shí)、長期的伴侶。

　　正文：

　　上回我們講到，基金定投的細(xì)節(jié)之一是如何靈活調(diào)整定投金額。本期來講另一個細(xì)節(jié)，如何力爭讓定投的基金表現(xiàn)持續(xù)跟上主動權(quán)益基金平均。

　　為何重視主動權(quán)益基金平均

　　選擇定投標(biāo)的有三個基本原則，首要原則是要在長期有潛在的較高收益，其次是在短期有潛在的較高波動風(fēng)險(xiǎn)，最后是歷史風(fēng)險(xiǎn)收益特征要在未來可延續(xù)，從延續(xù)性角度，群體好于個體，指數(shù)好于個基。三個原則綜合考慮，主動權(quán)益基金平均可能是不錯的選擇。

　　以“萬得偏股混合型基金指數(shù)”近似代表主動權(quán)益基金平均，其近十年年化收益率約8.4%，相較萬得全A等代表性股指有較明顯的超額收益。類似現(xiàn)象在美國這樣的成熟市場卻看不到，原因可能源自個人投資者與機(jī)構(gòu)投資者的能力差異。作為機(jī)構(gòu)投資者，主動基金在個人投資者占比高的市場中可能更容易獲取“阿爾法”。

　　主動權(quán)益基金平均也具有高波動的特征?！叭f得偏股混合型基金指數(shù)”近十年年化波動率約為21%，對比上證指數(shù)的20%。高波動意味著買入的時(shí)機(jī)選擇可能會比較困難，而這剛好是定投策略可以彌補(bǔ)之處。

　　主動權(quán)益基金作為一個整體，可能也有薄弱之處。部分主動權(quán)益基金的基金經(jīng)理側(cè)重快進(jìn)快出的趨勢投資，而非與長期投資更匹配的逆向投資。當(dāng)市場缺乏趨勢性機(jī)會時(shí)，主動權(quán)益基金的整體超額收益可能容易導(dǎo)致回撤。

　　不過也不必就此質(zhì)疑對主動管理的信任，畢竟個人投資者作為一個整體，其即時(shí)滿足的本能可能是根深蒂固的，相較逆勢而為可能更意愿于參與追漲殺跌，只要市場成交還是以個人投資者為主，趨勢投資的長期有效性就可能延續(xù)。當(dāng)然短期來看，這可能取決于個人投資者資金能否大量入市。

　　如何跟蹤主動權(quán)益基金平均

　　第一種思路是完全復(fù)制主動權(quán)益基金平均，即等額買入所有主動權(quán)益基金，但在實(shí)踐中其實(shí)難以實(shí)現(xiàn)。一是許多基金嚴(yán)格限購，二是許多基金有最小申購門檻，單看“偏股混合型基金”，其總數(shù)就高達(dá)2000多只(只算初始份額)，假設(shè)每只申購門檻都是10元，那么等額買入所有“偏股混合型基金”至少需要2萬多元，這對于以工資收入為定投資金來源的許多投資者而言，可能是難以跨越的門檻。

　　第二種思路是自己構(gòu)建一個數(shù)量適中但整體風(fēng)格比較均衡的基金組合，這也是許多FOF采用的思路。但對于個人投資者，構(gòu)建過程卻可能需要的專業(yè)程度過高，比如判定基金風(fēng)格、跟蹤風(fēng)格穩(wěn)定性、在近似風(fēng)格基金池里優(yōu)選基金等，這些步驟都需要專業(yè)團(tuán)隊(duì)和平臺的支持。

　　第三種思路可能比較適合個人投資者，即尋找以風(fēng)格適度均衡為投資理念的基金經(jīng)理及其管理的基金產(chǎn)品。這樣的基金可以是FOF，也可以是主動權(quán)益基金。尋找過程可以采用三維交叉驗(yàn)證，即先看基金經(jīng)理在描述基金投資理念時(shí)是否強(qiáng)調(diào)風(fēng)格均衡，再看基金業(yè)績相較“萬得偏股混合型基金指數(shù)”或“中證偏股型基金指數(shù)”(代表主動權(quán)益基金平均)是否穩(wěn)定，最后看基金底層持倉在行業(yè)、市值等不同風(fēng)格上是否分散，如果三維度都支持該基金符合風(fēng)格適度均衡，再經(jīng)過一段時(shí)間跟蹤確認(rèn)，就可以考慮把其納入定投標(biāo)的。

　　本期總結(jié)

　　對于定投，最難的也是最需要的是在堅(jiān)持的過程中對抗即時(shí)滿足的人性弱點(diǎn)。在此基礎(chǔ)上，針對少部分能夠主動掌握延遲滿足能力的投資者，“定投時(shí)點(diǎn)”和“定投標(biāo)的”可能是兩個可以精益求精的要點(diǎn)。

　　本文來自華商基金資產(chǎn)配置部研究員李健。

　　數(shù)據(jù)說明：以上數(shù)據(jù)來自萬得信息。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本文信息僅為投資者教育之目的，力爭以簡明易懂的語言介紹證券投資基礎(chǔ)知識，揭示投資風(fēng)險(xiǎn)。本文信息不構(gòu)成對投資者的任何投資建議。投資者不應(yīng)以該等信息取代其獨(dú)立判斷或僅依據(jù)該等信息作出投資決策。

　　基金的超額收益，指區(qū)間基金凈值增長率減除該基金業(yè)績比較標(biāo)準(zhǔn)的同區(qū)間的收益率后的結(jié)果。投資者應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財(cái)方式。歷史過往數(shù)據(jù)不代表未來預(yù)期收益。

　　基金管理人承諾以誠實(shí)信用、恪盡職守、謹(jǐn)慎勤勉的態(tài)度管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。請認(rèn)真閱讀基金合同、招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等基金法律文件。市場有風(fēng)險(xiǎn)，基金投資須謹(jǐn)慎。敬請投資者選擇符合風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資目標(biāo)的產(chǎn)品。