基金投資應(yīng)該選擇“圈內(nèi)”還是“圈外”？

　　來(lái)源：銀華基金

　　很多投資者想必都聽(tīng)過(guò)這樣兩句話：“在能力圈內(nèi)投資”、“跳出舒適圈投資”。那么，這對(duì)看似矛盾的表述，運(yùn)用到我們實(shí)際的基金投資過(guò)程中，到底是應(yīng)該選擇“圈內(nèi)”還是“圈外”呢？

　　在回答這一問(wèn)題之前，我們不妨先來(lái)了解一下，投資中的“能力圈”和“舒適圈”究竟指的是什么？

　　能力圈：認(rèn)知邊界的安全堡壘

　　西游記中，孫悟空為了保護(hù)師傅一行人，在地上畫(huà)出一個(gè)圈，這個(gè)圈猶如銅墻鐵壁，妖魔鬼怪全都進(jìn)不來(lái)，只要待在圈內(nèi)便是安全的，倘若貿(mào)然出圈則可能淪為他人魚(yú)肉，蒙受損失。這個(gè)圈便是我們所擅長(zhǎng)的、客觀存在的，并且往往經(jīng)歷過(guò)驗(yàn)證的“事實(shí)”，比如每個(gè)人擅長(zhǎng)的投資領(lǐng)域便是我們自身的“能力圈”。

　　事實(shí)上這也是許多價(jià)值投資者所堅(jiān)守的重要原則之一，認(rèn)為人們應(yīng)該專注自身的知識(shí)邊界，圍繞所熟悉的領(lǐng)域去投資，不要覺(jué)得自己無(wú)所不能。關(guān)于如何界定投資的能力圈邊界，巴菲特曾給出了自己的方法：“寫(xiě)出自己真正了解的企業(yè)的名字，在它周?chē)?huà)一個(gè)圈，然后衡量這些企業(yè)的價(jià)值高低、管理優(yōu)劣、出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難的風(fēng)險(xiǎn)大小等方面，再排除掉那些不合格的企業(yè)?！北说谩ち制嬉苍鴱?qiáng)調(diào)：“要投資所熟悉的領(lǐng)域”，市場(chǎng)永遠(yuǎn)不缺少機(jī)會(huì)，對(duì)于自己所不熟悉的領(lǐng)域，寧可錯(cuò)過(guò)也不要成為過(guò)錯(cuò)。

　　舒適圈：“i人狂喜”的信息繭房

　　而舒適圈就好像我們生活中一個(gè)無(wú)形的圈子，周?chē)囊磺卸剂钗覀儫o(wú)比熟悉，待在舒適圈內(nèi)的一切行動(dòng)都會(huì)感到無(wú)比輕松和自由，與人相處也不會(huì)有太大的壓力。大多數(shù)時(shí)候，我們都會(huì)因?yàn)樽约荷瞄L(zhǎng)和喜歡而去做一件事，因?yàn)樯瞄L(zhǎng)，所以能夠高效地完成并獲得令人滿意的成績(jī)和他人的贊賞，而擁有了這些正向反饋后，就能夠持續(xù)獲得更好的效果，由此形成良性循環(huán)。反之，如果在不喜歡或不擅長(zhǎng)的事情上一味發(fā)力，收到的可能是效果平平甚至負(fù)向反饋，同時(shí)伴隨而來(lái)還有強(qiáng)烈的挫折感，那么久而久之，這種負(fù)反饋形成的惡性循環(huán)就會(huì)令我們無(wú)比痛苦。

　　人的本性都是趨利避害的，這種對(duì)正反饋的“趨”和負(fù)反饋的“避”，會(huì)讓我們無(wú)形中形成自己的偏好：逐漸將時(shí)間和精力傾斜到自己所擅長(zhǎng)的事情上，久而久之，可能我們的視野變窄了。用較為專業(yè)的術(shù)語(yǔ)來(lái)解釋，就是情緒和直覺(jué)往往會(huì)支配我們的決策，同時(shí)信息繭房也會(huì)限制我們的認(rèn)知。雖然舒適圈里有安全感，但卻缺乏一定的挑戰(zhàn)，只有真正走出去學(xué)習(xí)，才能得到進(jìn)步。

　　那么，回到實(shí)際投資過(guò)程中，究竟要如何做才能讓投資收益更上一層樓呢？我們不妨把握一個(gè)原則：在能力圈內(nèi)行動(dòng)，在舒適圈外學(xué)習(xí)。

　　簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，能力圈正如同我們基于自我認(rèn)知對(duì)投資領(lǐng)域和收益目標(biāo)的設(shè)定，而舒適圈內(nèi)更像是投資過(guò)程中確定性更高的部分。常聽(tīng)到這樣一句話：投資不是百米沖刺，而是馬拉松。取得最終勝利的關(guān)鍵并不在于某段時(shí)間內(nèi)的速度，而是如何保持各階段均勻發(fā)力，以一個(gè)穩(wěn)定的狀態(tài)最終堅(jiān)持到終點(diǎn)。理想情況下，基金凈值的曲線應(yīng)該是伴隨時(shí)間的單調(diào)遞增函數(shù)，一味地追求業(yè)績(jī)上的爆發(fā)力則可能會(huì)導(dǎo)致較高的回撤，而各類資產(chǎn)之間的配置正是對(duì)“快與慢”的平衡思考。耐心和冷靜是成功的關(guān)鍵，為了長(zhǎng)期增值的目標(biāo)，首先要能堅(jiān)持下去，也就是說(shuō)，整個(gè)投資過(guò)程中的體驗(yàn)至少得是舒適的。

　　純債基金：資產(chǎn)配置的基石？

　　而說(shuō)到資產(chǎn)配置的壓艙石，相信大多數(shù)人的第一反應(yīng)便是純債資產(chǎn)。作為資產(chǎn)配置中不可或缺的一部分，債券基金近年來(lái)的優(yōu)秀表現(xiàn)或許吸引了大量的避險(xiǎn)資金進(jìn)入。伴隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，投資者可能在經(jīng)歷了過(guò)去兩年A股的“受傷行情”之后，整體風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯走弱，期待能夠獲取“穩(wěn)穩(wěn)的幸?！?。債券基金作為相對(duì)較低的波動(dòng)并獲取一定收益的特點(diǎn)受到投資者青睞，這一配置邏輯與近期能夠抵御一定風(fēng)險(xiǎn)且兼具一定收益的紅利策略可謂殊途同歸。

　　固收+：資產(chǎn)過(guò)渡的“蓄水池”？

　　此外，通過(guò)配置一些優(yōu)質(zhì)的固收+產(chǎn)品，也有望在一定程度上力爭(zhēng)做到大多數(shù)投資者所希望的“穩(wěn)定且增值”。盡管當(dāng)前市場(chǎng)處于估值快速修復(fù)的階段，但由于“疤痕效應(yīng)”的影響，以及市場(chǎng)風(fēng)格穩(wěn)定性較弱，每一次短期的波動(dòng)都是對(duì)投資者心態(tài)的考驗(yàn)，不少投資者面對(duì)股票基金的投資仍舊望而卻步，或保持觀望。而固收+因?yàn)槠涔蓚婢叩奶匦?，被視為進(jìn)可攻退可守的過(guò)渡“蓄水池”，當(dāng)真正拐點(diǎn)來(lái)臨時(shí)，可能可以通過(guò)權(quán)益部分去實(shí)現(xiàn)進(jìn)攻需求，同時(shí)依托債券部分的追求穩(wěn)定的特性為我們積蓄力量。通過(guò)債券類資產(chǎn)的追求穩(wěn)定增值的特性有望實(shí)現(xiàn)有效抗跌，從而力爭(zhēng)幫助我們的組合配置產(chǎn)生更多超額收益。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，2014/1/4-2024/3/29。指數(shù)過(guò)往不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)。

　　構(gòu)建“進(jìn)可攻，退可守”的投資組合

　　一個(gè)投資組合最佳的狀態(tài)莫過(guò)于進(jìn)可攻，退可守，這其中的首要任務(wù)便是追求穩(wěn)定。我們一般以波動(dòng)率來(lái)衡量基金的穩(wěn)定與否，而增值的部分則主要依靠的是基金經(jīng)理的個(gè)人管理能力。對(duì)于資產(chǎn)配置而言，一種簡(jiǎn)單的模型可能便是股債配置。在A股市場(chǎng)中，投資者總是在尋找最佳的投資時(shí)機(jī)以獲取更高的回報(bào)。這里還有一個(gè)有趣的現(xiàn)象：歷史數(shù)據(jù)顯示，債券型基金的發(fā)行高峰期往往與股票投資的最佳時(shí)點(diǎn)相吻合。今年以來(lái)債券市場(chǎng)發(fā)行火爆，不少首發(fā)產(chǎn)品提前結(jié)募、一日售罄的現(xiàn)象也屢見(jiàn)不鮮。由于股債的相關(guān)性較低，通過(guò)有效的股債配置，有望實(shí)現(xiàn)較好的投資收益。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，2014/3/31-2024/3/29。指數(shù)過(guò)往不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)。

　　思考走出“舒適圈”

　　當(dāng)然，投資思路并非一成不變，需要對(duì)現(xiàn)有持倉(cāng)進(jìn)行審視，適時(shí)調(diào)整。當(dāng)大盤(pán)回撤時(shí)，也是檢驗(yàn)基金組合配置是否合理的機(jī)會(huì)?？纯醋约旱幕鸾M合中，是否有過(guò)度集中在某個(gè)行業(yè)或板塊的基金，或者是否有長(zhǎng)期業(yè)績(jī)不佳的基金。這個(gè)時(shí)候，或許可以適當(dāng)調(diào)整，將資金向那些業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好、風(fēng)險(xiǎn)控制良好的基金轉(zhuǎn)移。

　　另一方面，市場(chǎng)回撤往往伴隨著某些板塊的估值下降，這可能為廣大投資者提供了布局的機(jī)會(huì)。比如，近幾年消費(fèi)、醫(yī)藥等板塊因市場(chǎng)情緒出現(xiàn)調(diào)整，目前估值已回到歷史較低的水平。但長(zhǎng)期來(lái)看，這些行業(yè)的基本面依然向好，此時(shí)逢低布局，或許能在未來(lái)的市場(chǎng)反彈中獲得不錯(cuò)的收益。

　　申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)最新市盈率情況

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，2024/3/25，指數(shù)過(guò)往不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)。

　　在調(diào)整持倉(cāng)的同時(shí)，也需要不斷學(xué)習(xí)新的知識(shí)，拓寬自己的認(rèn)知邊界。還是以著名投資大師巴菲特舉例，早年巴菲特以“不碰科技股”聞名，即使美股科技股出現(xiàn)過(guò)好幾輪牛市，他依然不動(dòng)如山。但在最近幾年，巴菲特則將投資視線更多轉(zhuǎn)向了科技股，并取得了不俗的投資回報(bào)?；蛟S可以這么理解，多年前巴菲特出于堅(jiān)持在能力圈內(nèi)投資的原則，選擇不碰科技股，可能只是因?yàn)樗涣私舛⒎遣豢春?，隨著不斷學(xué)習(xí)和了解科技領(lǐng)域，當(dāng)他把科技股也當(dāng)成自身投資能力圈一部分的時(shí)候，自然就會(huì)選擇出手投資了。

　　對(duì)于我們每個(gè)投資者來(lái)說(shuō)，學(xué)習(xí)知識(shí)從來(lái)都不會(huì)被限制，真正限制大家的是自身的學(xué)習(xí)意愿。當(dāng)今的投資市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，每天都有新的知識(shí)源源不斷產(chǎn)生。較為寶貴的品質(zhì)就在于，不去自我設(shè)限，勇于嘗試并勇于改變。

　　決策回到“能力圈”

　　任何投資都存在風(fēng)險(xiǎn)，基金投資也不例外。在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，更應(yīng)該審視自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，確保投資組合與自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好相匹配。如果市場(chǎng)波動(dòng)讓你感到不安，那么可能需要重新考慮你的投資策略，適當(dāng)降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置比例。資產(chǎn)配置的前提是基于對(duì)自身投資能力和預(yù)期收益目標(biāo)及風(fēng)險(xiǎn)承受能力有著充分的評(píng)估，或需要配置一定比例的防守品類，構(gòu)建足夠的安全墊。

　　此外，定投策略也是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的有效手段。通過(guò)定期定額投資，不僅可以攤薄成本，一定程度上還能避免因單次投資時(shí)點(diǎn)不佳而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)回調(diào)時(shí)堅(jiān)持定投，或能以更低的成本積累籌碼，長(zhǎng)期來(lái)看往往可能獲得令人滿意的收益。

　　最后，還是回歸那句話，思考走出舒適圈，決策回到能力圈。當(dāng)我們跳出舒適圈去不斷主動(dòng)學(xué)習(xí)時(shí)，于日積月累中能力圈也會(huì)不斷擴(kuò)大，這樣也能更好地在投資市場(chǎng)中主動(dòng)應(yīng)變，不斷成長(zhǎng)?；鹜顿Y是一場(chǎng)長(zhǎng)跑，耐心和堅(jiān)持總會(huì)帶來(lái)回報(bào)。