人民幣匯率波動(dòng)增加 如何影響A股？

　　來(lái)源：易方達(dá)基金

　　近期，人民幣即期匯率突破過(guò)去近三個(gè)月的支撐位7.2，這一變動(dòng)引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值的擔(dān)憂(yōu)情緒，同時(shí)A股市場(chǎng)也出現(xiàn)了一定調(diào)整。那么，造成本次匯率調(diào)整的原因是什么？我們又如何看待人民幣匯率的波動(dòng)？后續(xù)這一波動(dòng)可能對(duì)市場(chǎng)有何影響？接下來(lái)，我們將逐一探討這些問(wèn)題。

　　匯率調(diào)整原因：美元走強(qiáng)，打破匯率預(yù)期

　　本次人民幣匯率出現(xiàn)明顯調(diào)整的背后有兩點(diǎn)催化因素：一是瑞士央行超預(yù)期宣布降息，二是人民幣匯率調(diào)整超過(guò)市場(chǎng)對(duì)匯率支撐位的預(yù)期。

　　具體來(lái)看，瑞士是本輪降息的首個(gè)歐洲主要國(guó)家，瑞士的降息打開(kāi)了市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)歐洲各國(guó)的降息預(yù)期，而美聯(lián)儲(chǔ)此前雖然表態(tài)整體偏鴿，上調(diào)了經(jīng)濟(jì)、通脹預(yù)期，但政策態(tài)度并未明顯轉(zhuǎn)向。由此引發(fā)了歐元的明顯貶值，推高了美元指數(shù)，帶動(dòng)外圍貨幣多數(shù)走弱，在此背景下人民幣承受了較大的貶值壓力。

　　同時(shí)，去年11月底人民幣兌美元升破7.2以來(lái)，市場(chǎng)形成了一定的預(yù)期錨定。而人民幣匯率在波動(dòng)當(dāng)天貶破7.2，直接打破了該預(yù)期。

　　圖：美元指數(shù)與人民幣匯率波動(dòng)情況

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2024年3月22日

　　主要影響因素：出口與中美利差

　　從中長(zhǎng)期來(lái)看，出口與中美利差是兩個(gè)對(duì)人民幣匯率影響較大的宏觀變量。

　　一方面，國(guó)內(nèi)出口較強(qiáng)時(shí)，人民幣匯率往往走強(qiáng)，背后是國(guó)內(nèi)商品需求提高拉動(dòng)人民幣支付和兌換需求，進(jìn)而帶動(dòng)人民幣相對(duì)美元走強(qiáng)。

　　圖：人民幣匯率與國(guó)內(nèi)出口增速

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2024年3月22日

　　另一方面，當(dāng)中國(guó)國(guó)債利率相對(duì)美國(guó)國(guó)債利率走強(qiáng)時(shí)，人民幣匯率往往也呈現(xiàn)走強(qiáng)態(tài)勢(shì)，反之同理，其背后是兩國(guó)投資回報(bào)率差異帶來(lái)的跨境投資資金對(duì)人民幣需求的變化。

　　圖：人民幣匯率與中美利差

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2024年3月22日

　　人民幣匯率與A股后續(xù)展望

　　人民幣匯率受到全球經(jīng)濟(jì)回暖和通脹下行影響，或?qū)㈤L(zhǎng)期保持平穩(wěn)的漲跌波動(dòng)，保持基本穩(wěn)定。

　　首先，全球制造業(yè)正在走向復(fù)蘇，中國(guó)作為制造業(yè)大國(guó)，出口份額較高，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，海外制造業(yè)的上行中國(guó)有望受益，未來(lái)出口或?qū)槿嗣駧艆R率中樞提供支撐。

　　圖：全球制造業(yè)復(fù)蘇有望帶動(dòng)中國(guó)出口回升

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2024年3月22日

　　其次，當(dāng)前海外通脹大幅下行，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期大概率或已結(jié)束，后續(xù)市場(chǎng)更多考慮的是降息節(jié)奏和空間。因此，后續(xù)美債收益率再大幅上行的概率較低，中美利差壓力有望大幅緩解，為人民幣匯率中樞提供進(jìn)一步支撐。

　　圖：美國(guó)聯(lián)邦基金利率與美國(guó)國(guó)債收益率

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2024年3月22日

　　總的來(lái)看，國(guó)內(nèi)出口增速與中美利差這兩大影響人民幣匯率的因素，均指向后續(xù)人民幣持續(xù)貶值的可能性較小，A股市場(chǎng)此次受影響的調(diào)整偏短期情緒性沖擊。從中長(zhǎng)期來(lái)看，伴隨國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能的進(jìn)一步修復(fù)、宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地效果顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將逐步確立穩(wěn)固增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，A股估值修復(fù)機(jī)會(huì)值得期待，作為A股市場(chǎng)核心資產(chǎn)代表的滬深300、中證A50等寬基指數(shù)受到關(guān)注，感興趣的投資者可以根據(jù)自身情況，挑選一只或者多只指數(shù)進(jìn)行配置。

　　目前，市場(chǎng)上有滬深300ETF易方達(dá)(510310)、中證A50ETF易方達(dá)(563080)等產(chǎn)品跟蹤上述指數(shù)。