債市為何“震感頻頻”？用數(shù)據(jù)說話 債基為何依然值得

　　來源：華夏基金

　　本月以來，開年后風(fēng)頭強(qiáng)勁的債市一度有些“震感頻頻”，長(zhǎng)債的波動(dòng)尤為顯著。

　　本輪債牛行情自去年十月一路高歌而來，一方面，存款利率開啟“1”時(shí)代，資金尋找“避震港灣”的熱情未曾減退；另一方面，在長(zhǎng)端收益率迭創(chuàng)新低之后，面對(duì)行情過熱之下的階段性震蕩，投資者也難免心生疑慮。

　　債市行情能否延續(xù)？面對(duì)波動(dòng)應(yīng)該如何投？如遇回撤應(yīng)該怎么辦，是贖回離場(chǎng)還是繼續(xù)持有？

　　債市為何“震感頻頻”？

　　后市怎么看？

　　一般而言，市場(chǎng)利率和債券價(jià)格呈反比關(guān)系。市場(chǎng)利率水平上漲，債券價(jià)格下跌，反之亦然。

　　3月以來，十年期國(guó)債收益率波動(dòng)加大，在3月6日跌破2.3%大關(guān)創(chuàng)下22年低位之后，又經(jīng)歷了一輪“上行—回落—再折返”，受此影響，債基凈值出現(xiàn)起伏。

　?。〝?shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間2023.10.1-2024.3.25）

　　分析近期債市的波動(dòng)，主要源自幾方面因素的共同作用：

　　2月CPI和進(jìn)出口數(shù)據(jù)均強(qiáng)于預(yù)期，帶動(dòng)股市情緒恢復(fù)、表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，“股債蹺蹺板效應(yīng)”增強(qiáng)。

　　3月央行多日開展了100億、30億逆回購(gòu)的“地板量”投放，傳遞一定的“資金防空轉(zhuǎn)”信號(hào)，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注；同時(shí)，MLF縮量平價(jià)續(xù)作，降息未能落地。

　　前期債券市場(chǎng)漲幅較大，部分機(jī)構(gòu)已經(jīng)有止盈落袋的情緒，尤其超長(zhǎng)國(guó)債較為擁擠且交易型機(jī)構(gòu)占比較高，利率調(diào)整引發(fā)機(jī)構(gòu)賣出，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)振幅。

　　今年重要會(huì)議之后，債市有變、亦有不變。從政府工作報(bào)告來看，今年的定調(diào)仍然偏向“溫和復(fù)蘇”而非“強(qiáng)復(fù)蘇”。短期而言，從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)內(nèi)生動(dòng)能的狀態(tài)看， 在政策刺激總體較溫和的情況下，債市仍無較大的利空因素。不過，基于當(dāng)前債市收益率偏低的現(xiàn)實(shí)，相比而言中短期限品種的投資性價(jià)比會(huì)更有優(yōu)勢(shì)。

　　但整體來看，一方面，此前央行提及貨幣政策仍有空間，基本面修復(fù)仍需合理寬松的貨幣支持，二季度債市將重新博弈降準(zhǔn)降息，這將為債市提供有利的投資環(huán)境。

　　另一方面，“資產(chǎn)荒”下，債市出現(xiàn)持續(xù)性調(diào)整的概率較低。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)彈性放緩、需求修復(fù)平緩下資金易滯留金融體系，疊加地方化債推進(jìn)等，或階段性加劇“資產(chǎn)荒”。在此背景下，當(dāng)收益率出現(xiàn)一定調(diào)整后，機(jī)構(gòu)“買債”熱情或再度被點(diǎn)燃。（來源：國(guó)金證券）

　　從長(zhǎng)期來看，對(duì)于債券市場(chǎng)仍然值得保持樂觀，當(dāng)前隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的引擎和模式正經(jīng)歷一場(chǎng)深刻的變革，債券市場(chǎng)收益率逐步下臺(tái)階是大概率事件，考慮到市場(chǎng)投資者配置需求等中長(zhǎng)期因素，債券市場(chǎng)整體仍處于較為有利的環(huán)境中。

　　用數(shù)據(jù)說話，

　　債基為何依然值得

　　當(dāng)然，投資者更關(guān)心的是，這個(gè)位置還適合買債基嗎，會(huì)不會(huì)虧損？債基是否真正值得作為長(zhǎng)期持有的選擇？小編用數(shù)據(jù)說話，幫助大家堅(jiān)定信心。

　　1、債券屬于生息資產(chǎn)，有望帶來長(zhǎng)期持續(xù)向上的回報(bào)

　　債券類基金主投債券，而債券可以生息。舉個(gè)例子，一只5年期的債券，票面金額100元，票面利率是3%，每年付息一次，那么在接下來的5年中，只要不發(fā)生違約，每年可以獲得的票息（可以通俗地理解為利息）都是3元，最后還能收回100元的本金。

　　以上僅作為示例引用

　　正是由于票息的存在，投資債券在長(zhǎng)期就有望獲得持續(xù)向上的較好回報(bào)。從2004年至今，代表債券整體表現(xiàn)的中證全債指數(shù)屢創(chuàng)新高，實(shí)現(xiàn)了4.5%的年化收益率。而代表公募債券型基金整體走勢(shì)的萬得債券型基金指數(shù)更是跑出了明顯的超額收益，年化收益率可達(dá)5.8%，對(duì)于偏穩(wěn)健的長(zhǎng)期投資理財(cái)資金的確具備較好吸引力。

　　來源：Wind,統(tǒng)計(jì)區(qū)間2002-12-31至2023-5-30，指數(shù)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示未來表現(xiàn)，不代表基金產(chǎn)品表現(xiàn)。

　　2、我國(guó)債市向來“熊短牛長(zhǎng)”，時(shí)間就是熨平波動(dòng)的良藥

　　短期內(nèi)，由于利率水平偏低疊加交易盤占比較高，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定，債市波動(dòng)甚至小幅調(diào)整也在所難免。但放眼過去這些年，國(guó)內(nèi)債市“熊短牛長(zhǎng)”，即便出現(xiàn)階段性調(diào)整，利率變動(dòng)也多呈現(xiàn)出“上有頂、下有底”的形態(tài)，短期擾動(dòng)不改長(zhǎng)期“畫線”走勢(shì)，時(shí)間就是熨平波動(dòng)的良藥。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind；指數(shù)過往業(yè)績(jī)走勢(shì)不代表未來表現(xiàn)，不代表投資建議。

　　3、無論行情“顛簸幾何”，短債基金在18年間年年正收益

　　債市在過去十多年間已經(jīng)穿越過多輪牛熊，我們以短債基金為例，來看看純債基金的實(shí)力擔(dān)當(dāng)?；販y(cè)06年至今的18年間，短期純債型基金指數(shù)年度漲幅全部為正。即使是在股債雙殺的2013年、2018年，以及債市表現(xiàn)欠佳的2017年，短債基金仍然斬獲了正收益，成為防御配置的優(yōu)選。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind；Wind短期純債型基金指數(shù)；指數(shù)過往業(yè)績(jī)走勢(shì)不代表未來表現(xiàn)，不代表投資建議。

　　4、債基持有體驗(yàn)平穩(wěn)，而投資先要拿得住、才能賺得到

　　過去10年間，相較于股市的大起大落，債市的長(zhǎng)期表現(xiàn)更為平穩(wěn)，而代表純債型基金走勢(shì)的萬得相應(yīng)指數(shù)也從未出現(xiàn)過年度級(jí)別的虧損，適合作為投資組合中的“壓艙石”。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，2010.01.01-2021.12.31，指數(shù)過往業(yè)績(jī)走勢(shì)不代表未來表現(xiàn)，不代表投資建議。

　　究其原因，一方面，專業(yè)的債券基金經(jīng)理如同經(jīng)驗(yàn)豐富的舵手，他們洞悉市場(chǎng)流動(dòng)性、解讀宏觀數(shù)據(jù)與政策風(fēng)向、對(duì)未來利率走勢(shì)進(jìn)行研判，盡量做好波段高拋低吸；另一方面，則與債基“固定收益”的特質(zhì)息息相關(guān)。受到債市波動(dòng)的影響，債基凈值在短期的確可能出現(xiàn)回撤甚至虧錢，但隨著持有債券的逐步到期兌付，只要沒有出現(xiàn)“暴雷”的情況，由于市場(chǎng)波動(dòng)造成的短期凈值下跌也有望得以復(fù)原。

　　5、短期波折后仍有上行動(dòng)力，凈值總能較快回升“填坑”

　　即使面臨短期債市調(diào)整，但以萬得短期純債型基金指數(shù)為例，往往在市場(chǎng)震蕩之后，會(huì)有相應(yīng)的長(zhǎng)時(shí)間連漲上升期，凈值將會(huì)較快“填坑”并且續(xù)創(chuàng)新高。因此，債市的突發(fā)顛簸可能并非是恐慌的信號(hào)，反而有望敲響機(jī)遇的鐘聲。市場(chǎng)調(diào)整之后，前期積累的風(fēng)險(xiǎn)往往會(huì)得到有效釋放，鋪就更適宜的入場(chǎng)時(shí)機(jī)。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind；截至2023/9/25；指數(shù)過往業(yè)績(jī)走勢(shì)不代表未來表現(xiàn)，不代表投資建議。

　　6、債基持有的時(shí)間越長(zhǎng)，越有望收獲時(shí)間的饋贈(zèng)

　　回顧歷史，用過去10年的數(shù)據(jù)進(jìn)行滾動(dòng)測(cè)算，結(jié)論顯示，對(duì)優(yōu)秀的固收類產(chǎn)品而言，時(shí)間的確有望抹平短期的波動(dòng)。堅(jiān)持持有短債基金1年及以上、持有中長(zhǎng)期純債型基金2年及以上，即可實(shí)現(xiàn)100%的正收益占比，數(shù)據(jù)明顯好于風(fēng)險(xiǎn)水平更高的權(quán)益型基金，同時(shí)取得與風(fēng)險(xiǎn)水平相匹配的平均收益率。

　　來源:Wind，采用萬得基金指數(shù)，統(tǒng)計(jì)區(qū)間: 2013-1-1至2022-12-31，正收益比例計(jì)算方式為各滾動(dòng)持有期收益率為正的天數(shù)/所有回測(cè)樣本，指數(shù)歷史收益率不預(yù)示未來表現(xiàn)

　　從回測(cè)中不難發(fā)現(xiàn)，投資適合自己的債基，什么時(shí)候都不晚。當(dāng)然，如果年內(nèi)債市已經(jīng)積累了一定的漲幅，的確需要做好預(yù)期管理，接受未來一段時(shí)間債市回報(bào)率出現(xiàn)波動(dòng)的可能性，不妨提醒自己“慢就是快”，從資產(chǎn)配置的角度做好布局，擁抱固收類資產(chǎn)的中長(zhǎng)期“魅力”。

　　在凈值化改革的時(shí)代洪流中，剛兌的神話已被打破，市場(chǎng)上已經(jīng)不復(fù)見能夠保證“穩(wěn)賺不賠”的投資圣杯。然而，在資產(chǎn)配置的豐富畫卷中，債基作為其中的重要一筆，依然值得投資者細(xì)致考量、合理布局，并作為一種放眼長(zhǎng)期的資產(chǎn)，耐心持有，靜待時(shí)間的饋贈(zèng)。