中證A50與中國A50指數(shù)：詳解兩大指數(shù)的差異

　　A股上市公司是國民經(jīng)濟(jì)的基本盤，在一定程度上可以反映出中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展脈絡(luò)。A50指數(shù)選取A股50只核心資產(chǎn)股票，刻畫中國產(chǎn)業(yè)的龍頭力量，是引領(lǐng)A股權(quán)益市場(chǎng)主線、感知中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展脈搏的重要抓手。

　　今年年初，中證指數(shù)公司推出A50指數(shù)，被稱為中國版“漂亮50”。之所以強(qiáng)調(diào)“中國版”，是因?yàn)楦缰?，國際知名指數(shù)公司MSCI推出了中國A50互聯(lián)互通指數(shù)。2月以來，隨著中證A50ETF易方達(dá)（563080）等產(chǎn)品火熱發(fā)行及上市，關(guān)于A50的指數(shù)之爭(zhēng)再次成為熱門話題。

　　那么這兩只A50指數(shù)有何不同？它們各自又有什么特點(diǎn)？我們一起來盤一盤，幫助大家厘清異同。

　　差異的根源：編制規(guī)則

　　指數(shù)之間的差異，說到底在于編制規(guī)則不同。要認(rèn)清兩只A50指數(shù)的區(qū)別，還得從編制規(guī)則說起。

　　兩只A50指數(shù)在編制規(guī)則上的主要區(qū)別，可以歸納為以下幾點(diǎn)：

　　從選樣方法上來看，中證A50指數(shù)以中證全指指數(shù)為選樣空間，選取過去一年各中證三級(jí)行業(yè)日均自由流通市值最大的50只股票；而MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)以MSCI中國A股指數(shù)為選樣空間，先從11個(gè)GICS一級(jí)行業(yè)中選取各行業(yè)在母指數(shù)中自由流通市值最大的2只股票，再從剩余標(biāo)的中選取其它自由流通市值前28名的股票。

　　從權(quán)重設(shè)置來看，中證A50指數(shù)按調(diào)整后的自由流通市值加權(quán)，不做行業(yè)中性處理；而MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)采取行業(yè)中性處理方法，使指數(shù)的GICS一級(jí)行業(yè)權(quán)重占比與母指數(shù)保持一致，確定成份股后，在各自行業(yè)內(nèi)采用流通市值加權(quán)分配權(quán)重。

　　此外，中證A50指數(shù)在選樣時(shí)還納入了ESG篩選規(guī)則，即要求剔除中證ESG評(píng)價(jià)結(jié)果在C及以下的上市公司。

　　中證A50指數(shù)與MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)編制規(guī)則對(duì)比

　　編制規(guī)則不同，直接造成兩只A50指數(shù)在行業(yè)的分布和權(quán)重方面有所區(qū)別，從而導(dǎo)致在不同市場(chǎng)風(fēng)格下，兩只指數(shù)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)存在階段性差異。

　　最直觀的區(qū)別：行業(yè)分布

　　行業(yè)分布是兩只A50指數(shù)最直觀的區(qū)別。由于中證A50指數(shù)的樣本均為中證三級(jí)行業(yè)的“龍一”，因此其行業(yè)分布相比MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)，更加全面、均衡。

　　截至2024年3月15日，中證A50指數(shù)成份股分布在27個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)，而MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)成份股分布的申萬一級(jí)行業(yè)為20個(gè)，未涉及前者涵蓋的家用電器、機(jī)械設(shè)備、建筑材料等行業(yè)。

　　從行業(yè)權(quán)重來看，仍以申萬一級(jí)行業(yè)為例，截至3月15日，中證A50指數(shù)的前四大權(quán)重行業(yè)為食品飲料、非銀金融、醫(yī)藥生物、電力設(shè)備；而MSCI中國A50指數(shù)的前四大權(quán)重行業(yè)為食品飲料、銀行、電力設(shè)備、電子。

　　對(duì)比來看，中證A50指數(shù)在家用電器、機(jī)械設(shè)備、非銀金融、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)等行業(yè)超配較多，而MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)在銀行、電子、電力設(shè)備、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)超配較多。在二者共同的第一大權(quán)重行業(yè)食品飲料上，MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)的配置比例更高。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind， Bloomberg，截至2024年3月15日

　　值得說明的是，由于MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)采取了行業(yè)中性處理方法，因此當(dāng)其成份股的市值增速大幅高于行業(yè)整體時(shí)，權(quán)重占比可能會(huì)被下修，反之則可能會(huì)被抬升。而中證A50指數(shù)未采用這一規(guī)則。

　　另一個(gè)維度：前十大成份股

　　從成份股來看，兩只A50指數(shù)的前十大合計(jì)權(quán)重均在48%左右，也都包括貴州茅臺(tái)、招商銀行、寧德時(shí)代、長(zhǎng)江電力、紫金礦業(yè)5只龍頭股。不過具體來看，寧德時(shí)代、紫金礦業(yè)在MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)中的權(quán)重占比更高，而貴州茅臺(tái)、招商銀行、長(zhǎng)江電力在中證A50指數(shù)中的權(quán)重占比更高。

　　此外，兩只A50指數(shù)的前十大成份股還包括5只不同個(gè)股。其中，中證A50指數(shù)包括中國平安、中信證券2只非銀金融個(gè)股，所覆蓋的金融細(xì)分行業(yè)更加多元；此外，還包括美的集團(tuán)、恒瑞醫(yī)藥、伊利股份，主要集中在消費(fèi)和醫(yī)藥領(lǐng)域。

　　而MSCI中國A50指數(shù)的另外5只成份股為工業(yè)富聯(lián)、萬華化學(xué)、立訊精密、比亞迪、隆基綠能，主要涉及電子、化工、新能源板塊。

　　中證A50指數(shù)與MSCI A50互聯(lián)互通指數(shù)前十大成份股對(duì)比

　　數(shù)據(jù)來源：Wind， Bloomberg，截至2024年3月15日

　　差異的結(jié)果：業(yè)績(jī)表現(xiàn)

　　兩只A50指數(shù)在行業(yè)分布和權(quán)重上存在差異，所造成的必然結(jié)果是，在不同的市場(chǎng)環(huán)境中，兩只指數(shù)的階段性表現(xiàn)有所不同。

　　從歷史表現(xiàn)來看，在2017年和2019年的順周期行情中，由于中證A50指數(shù)超配的家電、機(jī)械、建材、非銀金融等具有明顯的順周期屬性，因此表現(xiàn)更優(yōu)；而在2020年新能源產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)的牛市中，超配電力設(shè)備與電子行業(yè)的MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)則表現(xiàn)更好。

　　中證A50指數(shù)與MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)年度收益對(duì)比

　　數(shù)據(jù)來源：Wind

　　此外，雖然兩只A50指數(shù)的成份股都要求符合陸股通投資標(biāo)準(zhǔn)，但相比之下，中證A50指數(shù)的外資持股比例高于MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)。也就是說，外資階段性的大幅流入或流出，對(duì)中證A50指數(shù)的走勢(shì)影響相對(duì)更大。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，截至 2024年3月15日

　　截至2024年3月21日，中證A50 指數(shù)和MSCI中國A50互聯(lián)互通指數(shù)的滾動(dòng)市盈率分別為15.4倍和10.4倍。目前，市場(chǎng)上有中證A50ETF易方達(dá)（563080）、中國A50ETF（563000）等產(chǎn)品跟蹤上述指數(shù)，感興趣的投資者可以關(guān)注，在了解指數(shù)基本特征的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身實(shí)際情況和投資需求，結(jié)合指數(shù)估值水平謹(jǐn)慎選擇、合理配置。