“聰明錢”真的聰明嗎？詳解北上資金 9幅圖看懂！

　　來(lái)源：富國(guó)基金

　　01

　　北上資金重返大幅凈流入的原因？

　　上周北向資金凈買入328.20億元，創(chuàng)下近8個(gè)月來(lái)最大單周凈買入記錄。且2024年以來(lái)，北向資金累計(jì)凈買入706.18億元，超過(guò)2023年全年。

　　究其原因：一是富時(shí)羅素指數(shù)于3月15日調(diào)倉(cāng)，帶來(lái)被動(dòng)跟蹤資進(jìn)一步增配A股；二是2月以來(lái)美元兌人民幣基本處于橫盤震蕩，為北上資金凈流入提供較為穩(wěn)定的匯率環(huán)境；三是2月CPI同比轉(zhuǎn)正疊加1-2月進(jìn)出口超預(yù)期改善，經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期強(qiáng)化。

　　02

　　北上資金的內(nèi)部構(gòu)成如何？配置盤+交易盤+中資。

　　提起北上資金，大家往往會(huì)和長(zhǎng)線資金或是價(jià)值投資劃上等號(hào)，但其實(shí)并非如此。根據(jù)資金的托管機(jī)構(gòu)，可以將北上資金劃分為三類：一是配置盤，主要為海外養(yǎng)老金、主權(quán)財(cái)富基金等長(zhǎng)線投資者，大多通過(guò)外資行托管；二是交易盤，主要是海外量化對(duì)沖基金等高頻或短線交易者，大多通過(guò)券商PB系統(tǒng)托管；三是中資，即繞道香港來(lái)參與A股投資的內(nèi)地資金，大多通過(guò)中資基金托管。

　　從持股市值看，配置盤是主導(dǎo)力量，占比為79%，交易盤、中資分別為15%、6%。

　　03

　　三類北上資金的流向有何特點(diǎn)？

　　開年以來(lái)，A股走出“V”型反轉(zhuǎn)行情，而從三類資金的流向看，在大跌階段和反彈階段的表現(xiàn)大有不同。1月1日-2月5日的大跌階段：中資是最堅(jiān)強(qiáng)的后盾，大幅凈買入488億元，而且是越跌越買；配置盤和交易盤均有不同程度的凈流出，但基本在下跌的后半程逐漸企穩(wěn)。

　　2月6日-3月15日的反彈階段：最大的買方是配置盤，順勢(shì)而上，大幅買入535億元；交易盤采用的是“波段操作”，進(jìn)出較為頻繁，買入194億元；中資在此階段的動(dòng)向相對(duì)穩(wěn)定。

　　04

　　配置盤和交易盤分別在買什么？

　　從2月6日-3月15日的凈流入情況看，有共識(shí)也有分歧。共識(shí)點(diǎn)：食品飲料和銀行是兩類資金都在大幅“買買買”的行業(yè)，而計(jì)算機(jī)、傳媒遭到了共同的拋售；分歧點(diǎn)：配置盤對(duì)于電子行業(yè)較為青睞，但交易盤卻是流出之勢(shì)。

　　05

　　為什么大家如此關(guān)注北上資金？

　　股票市場(chǎng)本身就是一個(gè)“蓄水池”，一邊“入水”，一邊“出水”，如果流動(dòng)性充裕，資產(chǎn)價(jià)格自然水漲船高?！叭胨凇本褪琴Y金供給，即新發(fā)公募、ETF凈申購(gòu)、陸股通、融資資金、股票回購(gòu)等，其中，北上資金是重要一員。

　　而且近年來(lái)隨著北上資金涌入，在A股的重要性也逐漸抬升。從北上資金在A股的成交額占比看，2017年末僅3%，2023年末抬升10個(gè)百分點(diǎn)至13%。

　　06

　　北上資金的偏好和話語(yǔ)權(quán)在哪些行業(yè)？家電和食品飲料是核心。

　　一方面，從北上資金持倉(cāng)結(jié)構(gòu)看，食品飲料重回北上資金的“心頭愛”，占比13%，其次為電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、電子、銀行、家電，六大行業(yè)的合計(jì)占比為55%。另一方面，從北上資金的“話語(yǔ)權(quán)”，即北上資金持倉(cāng)占行業(yè)自由流通市值比看，家電獲得“頭把交椅”，占比達(dá)到19%，食品飲料緊隨其后，占比為12%，美容護(hù)理和電力設(shè)備也相對(duì)較高。

　　07

　　北上資金的審美有何變遷？長(zhǎng)期看，從藍(lán)籌到賽道。

　　拉長(zhǎng)視角看，北上資金在2019年及以前，更注重盈利能力的穩(wěn)定性，所以主要買大消費(fèi)和大金融；2022-2023年，北上資金重點(diǎn)加倉(cāng)高景氣行業(yè)，且對(duì)于板塊的凈流入結(jié)構(gòu)上更加多元和均衡；今年以來(lái)，消費(fèi)和金融又重新回到了北上資金的“聚光燈”下。

　　08

　　北上資金有擇時(shí)能力嗎？整體趨勢(shì)看，并不具備。

　　根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，2018年底之前，北上月度凈流入和萬(wàn)得全A月漲幅并沒有很明顯的相關(guān)性；但2019年以來(lái)，兩者走勢(shì)呈現(xiàn)亦步亦趨的態(tài)勢(shì)，基本是同向波動(dòng)的，相關(guān)系數(shù)為0.6。另外從拐點(diǎn)看，北上資金并不具備“前瞻性”特征。因此，“跟著北上買”并不合適，反而應(yīng)該保持一定的逆向思維。

　　09

　　北上資金有擇時(shí)能力嗎？話語(yǔ)權(quán)強(qiáng)的行業(yè)，有一定短期擇時(shí)能力。

　　對(duì)于話語(yǔ)權(quán)比較強(qiáng)的行業(yè)，北上資金動(dòng)向會(huì)有一定指引意義。如2021年1月初北上資金提前減倉(cāng)食品飲料板塊，規(guī)避了春節(jié)后核心資產(chǎn)抱團(tuán)行情的瓦解；再比如2023年5月中下旬北上資金提前加倉(cāng)家用電器板塊，領(lǐng)先了家電反彈行情半個(gè)月。

　　（文章來(lái)源：富國(guó)基金）