債市出現(xiàn)調(diào)整，怎么看，怎么辦？

　　來(lái)源：融通基金

　　今年很火的債市，最近遇到了明顯調(diào)整。

　　先看看反映債市整體表現(xiàn)的中債綜合凈價(jià)指數(shù)。

　　3月7日，中債綜合凈價(jià)指數(shù)創(chuàng)出了106.26點(diǎn)的歷史新高。而在這之后債市連續(xù)下跌，中債綜合凈價(jià)指數(shù)跌回至105.85點(diǎn)。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

　　數(shù)據(jù)區(qū)間：20231206-20240315

　　如果以10年國(guó)債收益率來(lái)看，繼3月6日歷史上第二次突破2.3%后，又繼續(xù)下行至2.2650%(利率下行，債市走強(qiáng))。

　　截止3月14日，回到了2.3425%，上行了近8個(gè)基點(diǎn)(利率上行，債市走弱)。

　　上周，各位小伙伴手里的債券基金，可能也遇到了一定幅度的凈值下跌。

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　　債市這波下跌，是牛市里的調(diào)整，還是牛轉(zhuǎn)熊的前兆？

　　先上結(jié)論——

　　債市長(zhǎng)期看多的邏輯并沒(méi)有明顯變化，所以這波下跌或是牛市調(diào)整的可能性更大。

　　在之前的文章中，我們介紹過(guò)這輪債券牛市的支撐因素，主要是以下4個(gè)方面：

　　1、經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇較緩慢

　　2、超預(yù)期降準(zhǔn)降息帶來(lái)的流動(dòng)性寬松預(yù)期，后續(xù)或還會(huì)有降準(zhǔn)降息

　　3、“資產(chǎn)荒”大背景下，機(jī)構(gòu)資金持續(xù)配置債券

　　4、股市震蕩，賺錢(qián)效應(yīng)欠佳，股債蹺蹺板效應(yīng)下，利多債市

　　目前除了第4點(diǎn)隨著股市近期反彈有所變化外，其他看多債市的邏輯或并未改變。

　　而近期債市的調(diào)整，更多的是債市突破歷史高點(diǎn)后的止盈行為所致，具體的觸發(fā)因素包括——股市反彈、央行收緊流動(dòng)性投放等等。

　　債券牛市或許還沒(méi)結(jié)束，但短期內(nèi)可能會(huì)反復(fù)震蕩。

　　兼聽(tīng)則明，我們也找來(lái)一些關(guān)于債市的最新觀點(diǎn)，一起來(lái)看看：

　　德邦證券：

　　當(dāng)前債券利率可能會(huì)在低位保持寬幅震蕩運(yùn)行，等待破局的因素。

　　后續(xù)來(lái)看，整體債券利率下行空間的打開(kāi)依賴(lài)于短端利率的下行，而導(dǎo)致短端利率下行可能因素是資金利率放松或者央行進(jìn)一步放寬政策，類(lèi)似于1月底和春節(jié)后一周的情況。后續(xù)還存在降準(zhǔn)降息的可能性，當(dāng)前看二季度發(fā)生的概率較大。

　　需要注意后續(xù)是否會(huì)發(fā)生贖回負(fù)反饋，如果投資者贖回債券產(chǎn)品較多，那么止盈的機(jī)構(gòu)行為的影響會(huì)進(jìn)一步加大。

　　國(guó)盛證券：

　　雖然債市走強(qiáng)的支撐因素并未發(fā)生變化，但前期利率大幅下行之后，也對(duì)這些因素做了足夠反映，靜態(tài)情況下，利率下行也面臨一定約束。

　　首先，前期利率較大幅度的下行已經(jīng)反映了較低的預(yù)期，繼續(xù)下行可能需要更多新的因素催化。

　　其次，短端資金價(jià)格保持平穩(wěn)對(duì)長(zhǎng)端存在約束，曲線深度倒掛短期或不現(xiàn)實(shí)。

　　再次，債券利率下行也在逐步降低債券資產(chǎn)的吸引力，較低的票息將減少增配力量。

　　結(jié)合以上因素，估計(jì)10年國(guó)債利率靜態(tài)低點(diǎn)可能在2.2%左右。

　　浙商證券：

　　債市長(zhǎng)期趨勢(shì)拐點(diǎn)的驅(qū)動(dòng)因素主要來(lái)自于基本面、政策空間、權(quán)益市場(chǎng)走勢(shì)及機(jī)構(gòu)行為，而長(zhǎng)期趨勢(shì)拐點(diǎn)的確認(rèn)則需要建立在其中某一個(gè)因素出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性沖擊，或者二個(gè)及以上因素出現(xiàn)趨勢(shì)性共振的基礎(chǔ)上。

　　現(xiàn)階段，基本面暫未出現(xiàn)拐點(diǎn)確認(rèn)信號(hào)；政策面仍然強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)“高質(zhì)量”發(fā)展，并未走傳統(tǒng)“寬信用”老路，而權(quán)益市場(chǎng)正持續(xù)爬坡，有望進(jìn)一步上臺(tái)階，機(jī)構(gòu)行為方面在學(xué)習(xí)效應(yīng)下暫未形成 “負(fù)反饋”，亦未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性沖擊。

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　　融通基金固定收益投資部總經(jīng)理、融通四季添利、融通增益基金經(jīng)理王超認(rèn)為，整個(gè)基本面跟去年比沒(méi)有出現(xiàn)明顯額外的變化，沒(méi)有看到經(jīng)濟(jì)有出現(xiàn)加速下降，也沒(méi)有看到房地產(chǎn)出現(xiàn)很明顯的下降。市場(chǎng)可能演繹得有點(diǎn)過(guò)度了，整個(gè)收益率曲線的形態(tài)很平，反映出市場(chǎng)或已遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在預(yù)期的前面。

　　短期之內(nèi)，市場(chǎng)或許會(huì)有一定的調(diào)整壓力，可能會(huì)更多地在今年二季度體現(xiàn)出來(lái)?？赡苄枰鹊侥壳暗氖找媛试傧幌拢蛴型吹絺袌?chǎng)收益率再次出現(xiàn)下行。