從暴跌到反彈 新能源可以上車了嗎？

　　來源：富國基金

　　從暴跌到反彈，新能源可以上車了嗎？

　　自2021年高點以來，新能源板塊大幅回調，曾經的“王者”墜落谷底。自2月6日以來，各細分賽道經歷了不同程度的反彈，反彈幅度均超過20%，強于市場大盤。

　　究其原因，有以下幾點：一是行業(yè)調整幅度大，且具備“低估值+低配置”屬性；二是上游材料價格跌至歷史低位，近期已有反彈跡象；三是新能源行業(yè)已步入季節(jié)性修復期，中游排產數據不錯；四是市場對于消納瓶頸打開的預期強化；五是新一輪以舊換新政策落地，市場對于電動車銷量提振有期待。

　　“低估值+低配置”，是新能源板塊的底色。

　　一方面，新能源行業(yè)各細分賽道的PE大多已回落至過去十年的10%分位以下，且自2021年11月高點以來的估值回調幅度大多超過70%，“殺估值”尤為慘烈；另一方面，主動權益基金對于電力設備的持股占比已從20.9%降至10.1%，和2021年初位置相當。

　　上游材料價格已跌至歷史低位，反彈還是反轉？

　　周期向上時，資本總是蜂擁而上，都想多分一杯羹；周期向下時，終是產能過剩，一地雞毛。自22年11月高點以來，碳酸鋰的價格從56萬元/噸降至10萬元/噸，降幅超過80%。近期在減產和環(huán)保等因素催化下，碳酸鋰價格觸底反彈，近2周上漲9%?？紤]到中下游都處于降價的膠著期，上游漲價動力或有擾動。

　　新能源行業(yè)步入修復季，組件和鋰電排產數據不錯。

　　新能源行業(yè)經歷了1-2月的淡季，3月已出現好轉。光伏組件：3月整體行業(yè)排產環(huán)比增長超過40%，龍頭公司增長更高，主要受益于“2月低基數效應+歐洲從去庫到補庫+印度需求放量”；鋰電：2月行業(yè)受春節(jié)影響，開工率處于低位，整體產能利用率約40%，但走向3月，頭部公司的排產有望實現50%左右的環(huán)比增長，主要受益于“熱銷車型降價促銷和新車型迭代下的車市回暖”。

　　消納瓶頸或將打開，國內光伏需求彈性較大。

　　過去電網有95%的消納紅線，即光伏和風電的發(fā)電利用率不得低于95%，若是超過電網消納能力，可能會導致過剩電力無法被充分利用，也就是俗稱的“棄風”或“棄光”。然而近兩年在新能源裝機量快速增長的背景下，消納并網問題凸顯，唯有放開消納紅線，才能讓更多新能源電力得到利用。就當前而言，市場對于消納放開的預期不斷強化，若消納瓶頸真的打開，光伏裝機需求有望超預期。

　　新一輪以舊換新政策落地，市場對于電動車銷量提振有期待。

　　本次中央層面推動“以舊換新”在歷史上是第二次出現，首次還得追溯到2009年。而且以往“以舊換新”主要關注產品的質量安全，本輪將綠色低碳、智能化也作為了實施補貼的一個標準。但具體影響體量上，仍需等待后續(xù)細則的出臺落地。

　　新能源車已行至“魚躍大江、海闊天空”的后半程。

　　滲透率10%以下，往往代表一個行業(yè)艱苦創(chuàng)業(yè)、不斷突圍的初創(chuàng)期；一旦超過10%，產業(yè)進入自驅階段，將迎來高速成長；一旦超過50%，意味產業(yè)走入成熟期，逐漸進入存量博弈。目前中國新能源汽車的滲透率升至31%，處在螺旋上升的后半程。

　　參考智能手機行情，新能源車的機會將從β到α。

　　在2009-2013年智能手機滲透率提升最快的5年，消費電子先是上演了一波主升浪行情，隨著智能手機滲透率突破20%，消費電子的表現也震蕩分化，估值中樞下移，只有部分龍頭繼續(xù)創(chuàng)出歷史新高。同樣，當下的新能源汽車也正處于“降價廝殺”的混戰(zhàn)期，唯有能夠站穩(wěn)腳跟、保持穩(wěn)定市場份額的龍頭公司，方能穿越周期、業(yè)績制勝。

　　（文章來源：富國基金）