逼空式上漲后 A股何去何從？

　　來(lái)源：融通基金

　　A股近期的上漲，很豪橫。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月12日，今年2月5日滬指階段性低點(diǎn)以來(lái)，A股主要寬基指數(shù)全線上漲。

　　其中創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50、中證1000的漲幅都超過(guò)20%，走出“技術(shù)性牛市”，代表A股整體表現(xiàn)的萬(wàn)得全A也漲了16.05%。

　　A股主要寬基指數(shù)表現(xiàn)20240205-20240312

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

　　31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)全線飄紅，有Sora、AI概念加持的計(jì)算機(jī)、通信、電子等板塊，區(qū)間漲幅更是已超25%。

　　31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)全部上漲20240205-20240312

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

　　個(gè)股表現(xiàn)亦不俗，今年之前上市的5331只股票中，超5000只上漲，僅305只下跌，上漲比例超過(guò)94%。

　　而且在這輪反彈期間，市場(chǎng)幾乎沒有大的持續(xù)調(diào)整。

　　“牛歸速回”雖是一句玩笑話，但有不少投資者開始“心動(dòng)”，害怕錯(cuò)過(guò)行情，有點(diǎn)“逼空式上漲”的味道。

　　逼空式上漲：股市中，當(dāng)多頭人氣較旺、股價(jià)持續(xù)上漲時(shí)，強(qiáng)迫空方也可能被迫買入。多形容市場(chǎng)上漲信心較足、氛圍火熱。

　　近期逼空式上漲的原因主要有三點(diǎn)。

　　1、短期原因：減倉(cāng)動(dòng)能衰減、利率下行

　　信貸證券認(rèn)為，微觀層面看，過(guò)去兩年股市賺錢效應(yīng)的持續(xù)下降，部分投資者的倉(cāng)位很低，導(dǎo)致后續(xù)再減倉(cāng)的空間或不大。

　　比如華潤(rùn)信托統(tǒng)計(jì)的私募今年1月底倉(cāng)位只有48.18%，是2011年以來(lái)的最低值。

　　另一方面，今年年初以來(lái)10年期國(guó)債利率大幅下臺(tái)階，對(duì)長(zhǎng)期配置資金增配股市帶來(lái)正面影響。

　　從歷史數(shù)據(jù)看，利率下降時(shí)保險(xiǎn)有增配股市的意愿，比如2014-2015年10年期國(guó)債利率大幅下降的階段，出現(xiàn)過(guò)保險(xiǎn)配置股票和基金比例大幅提升的情況，這可能也是近期紅利股票持續(xù)上漲的原因之一。

　　另外，外資今年1月下旬以來(lái)持續(xù)流入，鑒于美股持續(xù)偏強(qiáng)、人民幣匯率穩(wěn)定，外資后續(xù)再次流出的可能性較低。

　　2、長(zhǎng)期原因：基本面有韌性

　　信貸證券指出，雖然經(jīng)濟(jì)有待進(jìn)一步復(fù)蘇，但全A的ROE并沒有下臺(tái)階，全A非金融石油石化ROE（TTM）只是下降到了之前兩次盈利下行周期的低點(diǎn)（2015年和2019年）。

　　即使是受盈利影響的房地產(chǎn)鏈，大部分行業(yè)的盈利也只是下降到了較低水平，并沒有跌破歷史盈利的波動(dòng)區(qū)間，股市持續(xù)下跌或很難再線性外推。

　　3、深層次原因：市場(chǎng)信心提振

　　海通證券指出，由于政策持續(xù)利好，國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向上，A股有望“撥云見日”。

　　國(guó)民經(jīng)濟(jì)水平平穩(wěn)修復(fù)，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值 1260582億元，比上年增長(zhǎng)了5.2%。

　　嚴(yán)監(jiān)管政策持續(xù)發(fā)力，IPO融資節(jié)奏放緩，監(jiān)管趨嚴(yán)或提振市場(chǎng)投資信心。

　　設(shè)備更新拉動(dòng)投資消費(fèi)，改善產(chǎn)能結(jié)構(gòu)。

　　五年期以上貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率下調(diào)，降低企業(yè)居民利息支出，消費(fèi)意愿或拉升。

　　這輪上漲能持續(xù)多久？

　　短期市場(chǎng)無(wú)法預(yù)測(cè)，有些信息值得關(guān)注：

　　海通證券認(rèn)為，近年來(lái)隨著股指重心上移，3000點(diǎn)一線逐漸成為上證指數(shù)運(yùn)行的下軌，價(jià)值區(qū)間回歸動(dòng)力增強(qiáng)。

　　3000點(diǎn)附近或仍是底部區(qū)域，市場(chǎng)整固后，或不乏上升空間。

　　從中長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)有著較大的增長(zhǎng)潛力。在政策利好不斷發(fā)布、估值優(yōu)勢(shì)凸顯、做空壓力逐漸枯竭、帶量形成轉(zhuǎn)折的階段，上下或形成合力，助推市場(chǎng)。

　　近兩年持續(xù)流出的外資也開始對(duì)中國(guó)股市表示樂(lè)觀。

　　近期，瑞銀證券中國(guó)股票策略分析師發(fā)表對(duì)A股的看法，稱“A股乘勢(shì)而上”，瑞銀對(duì)A股持正面的立場(chǎng)，態(tài)度是樂(lè)觀積極的。

　　高盛報(bào)告稱，注重估值和股東回報(bào)提升的公司治理改革或?qū)⒂欣谖赓Y。

　　摩根士丹利報(bào)告表示，全球資金正在重返中國(guó)股市。

　　外資也在用“真金白銀說(shuō)話”。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截止3月13日今年以來(lái)北向資金合計(jì)凈買入538.71億元，已經(jīng)大幅超過(guò)2023年全年凈流入（437.04億元）。

　　需要留意的是，市場(chǎng)自底部起來(lái)走到右側(cè)確認(rèn)，往往需要一個(gè)過(guò)程，中間可能會(huì)有反復(fù)。加上近期獲利盤增多，不排除震蕩調(diào)整的可能。

　　如果你看好A股長(zhǎng)期表現(xiàn)，不妨多一些耐心和信心，淡定對(duì)待短期漲跌。