這個(gè)反向指標(biāo)又出現(xiàn)了！要跟嗎？

　　來(lái)源：博時(shí)基金

　　基民圈里常流傳一句話：“基金反著買(mǎi)，別墅靠大海”。相比于盲目追趕熱潮，當(dāng)下投資者越發(fā)理性，善于觀察基金中的“反向指標(biāo)”，青睞逆向布局。

　　而最近，這一反向指標(biāo)又出現(xiàn)了。在過(guò)去的2月份，全市場(chǎng)股票型基金及偏股混合型基金的新發(fā)規(guī)模僅90億份，再次觸達(dá)去年10月以來(lái)的低點(diǎn)。雖然3月份市場(chǎng)情緒出現(xiàn)回暖，但細(xì)分來(lái)看，指數(shù)基金的規(guī)模仍占絕大多數(shù)，主動(dòng)權(quán)益類新發(fā)基金依然遇冷。

　　拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，新發(fā)基金的規(guī)模的確與市場(chǎng)表現(xiàn)存在一定的相關(guān)性。以滬深300指數(shù)為例，2015年以來(lái)，其與新發(fā)基金規(guī)模的相關(guān)性達(dá)到0.65的水平。如果剔除新發(fā)基金中的債券型、貨幣型基金，這個(gè)相關(guān)性將達(dá)到0.69。

　　背后原因也很好理解，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)大幅上漲時(shí)，投資情緒也會(huì)隨之高漲，資金活躍涌入新發(fā)市場(chǎng)中，新發(fā)基金的規(guī)模也會(huì)大幅擴(kuò)容。而在市場(chǎng)表現(xiàn)低迷時(shí)，基金的募集難度通常也會(huì)提升。這就是基金行業(yè)常說(shuō)的“好發(fā)不好做，好做不好發(fā)”。

　　反觀當(dāng)前，基金公司“不好發(fā)”的信號(hào)重現(xiàn)，是否意味著投資“好做”的機(jī)會(huì)來(lái)了？

　　同樣我們通過(guò)歷史數(shù)據(jù)來(lái)看看，反著買(mǎi)的人都怎么樣了。將過(guò)去十年普通股票型、偏股混合型基金指數(shù)與新發(fā)基金規(guī)模進(jìn)行整合對(duì)比，由于基金規(guī)模在2015年有了量級(jí)的攀升，小編選取的也是在2015年之后的時(shí)點(diǎn)。

　　先來(lái)看火熱期入場(chǎng)的收益情況

　　小編篩選出了三個(gè)基金發(fā)行火熱的時(shí)期，分別是2015年5月、2016年12月、2018年7月。假設(shè)分別在這三個(gè)時(shí)期買(mǎi)入主動(dòng)權(quán)益類基金并持有一段時(shí)間，收益率是這樣的：

　　可以發(fā)現(xiàn)，在市場(chǎng)熱度高的時(shí)間買(mǎi)入，短期出現(xiàn)回調(diào)的概率是比較大的。即便隨著持有時(shí)長(zhǎng)的增長(zhǎng)，收益表現(xiàn)不斷提升，但在2015年這樣的極端情況下，持有三年依然虧損將近20%。

　　如果是錯(cuò)峰在冰點(diǎn)入場(chǎng)呢？

　　選擇火熱期之后1-2個(gè)月的冰點(diǎn)期，分別是2015年7月、2017年1月、2018年8月。這三個(gè)時(shí)期，新發(fā)基金的規(guī)模都明顯冷了下來(lái)。在這個(gè)時(shí)候入場(chǎng)，并持有一定時(shí)間，收率表現(xiàn)是這樣的：

　　雖然時(shí)間上只差了一兩個(gè)月，但是在冰點(diǎn)期買(mǎi)入并持有主動(dòng)權(quán)益類基金，整體的持有收益有了顯著提升。當(dāng)初反著買(mǎi)的人，似乎還真能跑贏市場(chǎng)的均值水平。

　　平日里我們購(gòu)物的時(shí)候，也知道“供求決定價(jià)格”這個(gè)道理，在大家排隊(duì)都想買(mǎi)這樣?xùn)|西的時(shí)候，就可能產(chǎn)生一些多余的溢價(jià)。投資也是一個(gè)道理，在市場(chǎng)表現(xiàn)非常強(qiáng)勢(shì)的時(shí)候，總會(huì)吸引更多的人潮聚集，催生出更高的價(jià)格，從而影響我們投資的性價(jià)比。

　　當(dāng)前性價(jià)比如何？

　　經(jīng)過(guò)春節(jié)以來(lái)的這波反彈行情，A股的估值有所修復(fù)，相對(duì)10年期國(guó)債收益率的股債利差水平也有所下降。但拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，萬(wàn)得全A指數(shù)的股債利差水平仍超過(guò)了過(guò)去10年90%以上的時(shí)間，權(quán)益市場(chǎng)的投資性價(jià)比依然存在。

　　結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)估值和熱度來(lái)看，A股仍具備底部反彈的動(dòng)能。市場(chǎng)是周期輪動(dòng)的過(guò)程，當(dāng)投資越擁擠，往往說(shuō)明可能已經(jīng)到了行情的相對(duì)高點(diǎn)，此時(shí)入場(chǎng)碰上后半段調(diào)整的概率就更高了。

　　反之，當(dāng)基金“滯銷”，恰好說(shuō)明了此時(shí)市場(chǎng)情緒已經(jīng)調(diào)整降溫。與其在“人擠人”的時(shí)候扎堆入場(chǎng)，倒不如在一個(gè)稍微“冷場(chǎng)”，性價(jià)比回升的時(shí)點(diǎn)介入，這樣一來(lái)也將有更大機(jī)會(huì)爭(zhēng)取微笑曲線的后半段。