大盤(pán)重返3000點(diǎn) 為什么感覺(jué)只賺了指數(shù)卻沒(méi)賺錢？

　　來(lái)源：華夏基金

　　2024年的前1/4，市場(chǎng)的走勢(shì)頗有些一波三折。

　　A股先是在2月之初經(jīng)歷了“驚濤駭浪”般的急跌，又在龍年的開(kāi)端撥云見(jiàn)日、萬(wàn)象更新，關(guān)鍵的3000點(diǎn)失而復(fù)得。

　　這波反彈回暖超出了一眾投資者的預(yù)期，沉悶了許久的賬戶終于得以大口喘息，開(kāi)始逐步收復(fù)失地。

　　但近來(lái)也有一些投資者在感慨：“為什么滬指都3000點(diǎn)了，我的錢卻沒(méi)跟著回來(lái)？為什么總感覺(jué)只賺了指數(shù)不賺錢？”

　　這輪上漲有什么特點(diǎn)？

　　分化的格局：市場(chǎng)的海水與火焰

　　如果必須用一個(gè)詞來(lái)概括這輪上漲，那無(wú)疑就是“分化”。既是風(fēng)格的分化，亦是行業(yè)的分化。

　　從核心寬基指數(shù)的表現(xiàn)來(lái)看：

　　此輪漲勢(shì)主要源自以紅利低波、上證50、滬深300為代表的大盤(pán)藍(lán)籌風(fēng)格的修復(fù)，但放眼整個(gè)市場(chǎng)，自年初以來(lái)的跌幅尚未完全抹平。

　　以偏股混合型基金指數(shù)為例，年內(nèi)仍錄得2%以上的跌幅；而平滑了市值影響的全A等權(quán)指數(shù)，年初以來(lái)仍舊下跌超過(guò)11%。

　　不過(guò)，值得關(guān)注的是，隨著AI概念、算力、新質(zhì)生產(chǎn)力等題材的演繹，自2月6日觸底反彈以來(lái)，修復(fù)空間較大的小盤(pán)指數(shù)中證2000、科創(chuàng)100、中證1000指數(shù)悉數(shù)發(fā)力，展示出相對(duì)更強(qiáng)的反彈彈性。

　?。▉?lái)源：Wind，截至2024.3.11）

　　從行業(yè)的表現(xiàn)來(lái)看：

　　31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，僅有6個(gè)行業(yè)的漲幅跑贏了上證指數(shù)，主要集中于盛裝起舞的大金融以及聯(lián)袂上漲的煤炭、石油石化。而在前期調(diào)整過(guò)程中回調(diào)更深的成長(zhǎng)板塊，因?yàn)榈^大暫時(shí)還未能收復(fù)失地。

　　其中，煤炭行業(yè)指數(shù)以15.9%的回報(bào)率高居榜首，而綜合指數(shù)卻以-14.0%的跌幅墊底，短短兩月余，二者之間的相對(duì)收益竟拉開(kāi)了近30個(gè)百分點(diǎn)的“鴻溝”，將行業(yè)間的分化與參差體現(xiàn)得淋漓盡致。

　　（來(lái)源：Wind，截至2024.3.11）

　　一般而言，在市場(chǎng)擺脫“極度恐慌”氛圍、回歸正常交易邏輯之后，那些受到直接利好消息刺激的行業(yè)往往能夠率先“扶搖直上”，就像本輪受到海外AI產(chǎn)業(yè)推進(jìn)利好支撐的TMT和機(jī)器人主題行業(yè)，以及部分中長(zhǎng)線資金尤為青睞的高股息板塊，自2月6日市場(chǎng)觸底以來(lái)，反彈幅度均位居前列。

　　因此，對(duì)于那些沒(méi)有相關(guān)持倉(cāng)的投資者而言，賬戶回血的步伐可能會(huì)相對(duì)緩慢。

　　還有一種常見(jiàn)情形是，在前期市場(chǎng)快速下挫階段，投資者可能會(huì)出現(xiàn)恐慌性拋售的行為，如此一來(lái)，所有虧損便落在了現(xiàn)有持倉(cāng)之上，導(dǎo)致虧損比例被動(dòng)攀升，一旦反彈伊始未能及時(shí)加倉(cāng)，便會(huì)使得賬戶的回本之路顯得愈發(fā)漫長(zhǎng)。

　　不過(guò)，盡管大盤(pán)指數(shù)的攀升與個(gè)別賬戶的收益之間的確存在某種程度的“背離”，投資者也無(wú)需過(guò)于憂慮。

　　反彈慢的基金一定不佳？

　　慢行亦可快至：洞察反彈節(jié)奏的另一面

　　深跌后爬起來(lái)慢的基金就一定差嗎？分析需要“因地制宜”。

　　第一，如果基金在前期的跌幅本就相對(duì)較少，那么無(wú)論是因?yàn)橹貍}(cāng)行業(yè)本身具備較強(qiáng)的防御能力，又或是基金經(jīng)理審慎減倉(cāng)、巧妙防守熊市的侵襲，投資者都應(yīng)對(duì)這樣具備“反脆弱”能力的基金加以珍惜。

　　畢竟按道理來(lái)講，下跌10%，需要上漲12%才能回本；下跌20%，需要上漲25%才能回本；而下跌30%需要上漲43%才能回本。

　　不同回撤回本所需漲幅

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：中信證券

　　第二，如果基金前期的跌幅同樣“慘重”，但其重倉(cāng)行業(yè)恰好未趕上此輪風(fēng)口，只要基金的操作風(fēng)格穩(wěn)定，這種情況也無(wú)需擔(dān)憂，更應(yīng)避免左右橫跳。

　　市場(chǎng)是有牛熊周期的，板塊和風(fēng)格也在輪動(dòng)之中，從核心資產(chǎn)到中小微盤(pán)，股市中沒(méi)有永恒的王者、更沒(méi)有永遠(yuǎn)的輸家。風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，只要投資邏輯還在總會(huì)有各自亮眼的時(shí)候。隨著市場(chǎng)逐步走出底部區(qū)間，市場(chǎng)迎來(lái)輪動(dòng)補(bǔ)漲，相關(guān)基金也會(huì)再起東山，一如這兩天的新能源與醫(yī)藥白酒。

　　事實(shí)上，近年來(lái)主動(dòng)權(quán)益基金的黯淡，背后是A股市場(chǎng)占優(yōu)風(fēng)格的變遷，但周期總會(huì)勝在最后。當(dāng)下的基金重倉(cāng)股已經(jīng)經(jīng)歷了一定的“出清”，估值亦從3年前的大幅溢價(jià)轉(zhuǎn)為折價(jià)，得以輕裝上陣。如果此前因?yàn)椴欢迪蛳禄貧w讓你的收益得而復(fù)失，那么現(xiàn)在就該相信，均值向上回歸會(huì)也會(huì)帶來(lái)收益失而復(fù)得的機(jī)會(huì)。

　　第三，或許有的基金經(jīng)理的投資風(fēng)格更偏均衡持倉(cāng)，不會(huì)過(guò)度集中投資某個(gè)行業(yè)，那也有可能會(huì)削弱反彈力度，但這并非壞事，而是一種投資策略。

　　只要基金經(jīng)理堅(jiān)持其投資理念和策略，而這些又恰是你在購(gòu)買基金時(shí)所看重的，那么就應(yīng)該選擇繼續(xù)信任，專注自身專注當(dāng)下，無(wú)需羨慕他人漲得多。行業(yè)分布越均衡、風(fēng)格越均衡的基金，其漲跌一般都會(huì)相對(duì)平和，也更有可能全方位把握行情。

　　而且數(shù)據(jù)告訴我們：只要之后有機(jī)會(huì)漲起來(lái)，目前深跌反彈慢的基金反而能夠斬獲更高的定投收益。

　　（非真實(shí)凈值表現(xiàn)，僅供示意）

　　計(jì)算方法：假設(shè)每次投入1000元購(gòu)買同一只基金，一共定投6期，每次投入金額相同，除以每期凈值得到份額，份額加總*最終凈值得到總資產(chǎn)，減去成本得到收益。

　　第四，如果基金反彈乏力主要源于基金經(jīng)理的判斷失誤，仿佛撰寫(xiě)了一本反向操作指南，那么投資者就需謹(jǐn)慎權(quán)衡了。

　　如果基金經(jīng)理頻繁判斷失誤且歷史業(yè)績(jī)持續(xù)不佳，跌的時(shí)候最起勁，反彈時(shí)卻步履蹣跚甚至全然踏空，而且基金經(jīng)理也并未及時(shí)就此作出解釋、給出下一步的應(yīng)對(duì)計(jì)劃，此時(shí)考慮“基金轉(zhuǎn)換、換顆棋子”可能是理性之舉。

　　不過(guò)，市場(chǎng)漲跌的玄機(jī)如同棋局復(fù)雜多變，短期看似出錯(cuò)，長(zhǎng)期可能是贏家，一時(shí)的折戟或許只是通往勝利的迂回。出現(xiàn)一兩次判斷失誤并不能否認(rèn)基金經(jīng)理的能力，還是需要審視基金的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　后市怎么看？

　　底部的應(yīng)對(duì)之道：保持在場(chǎng)、慢即是快

　　短期看，2024年以來(lái)市場(chǎng)仍呈現(xiàn)一定的“不看預(yù)期看現(xiàn)實(shí)”特征，與之對(duì)應(yīng)的是紅利類資產(chǎn)的占優(yōu)，但需關(guān)注當(dāng)前穩(wěn)定分紅類標(biāo)的擁擠度，以及短期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；成長(zhǎng)方向的AI等主題有望反復(fù)活躍，設(shè)備更新和以舊換新利好機(jī)器人、專精特新、家電等板塊。

　　中期看，宏觀基本面在財(cái)政支出托底下大概率企穩(wěn)，雖然私人信用擴(kuò)張仍需觀察，但“現(xiàn)實(shí)-預(yù)期”差、企業(yè)ROE若能修復(fù)，藍(lán)籌白馬或?qū)⒏咝詢r(jià)比。

　　極致穩(wěn)定性（紅利低波）與極致成長(zhǎng)性（高估值成長(zhǎng)）都是較極端環(huán)境下的產(chǎn)物，隨著我國(guó)進(jìn)入“穩(wěn)定增速+高質(zhì)量”的發(fā)展時(shí)代，在股市流動(dòng)性環(huán)境穩(wěn)定后，投資風(fēng)格可能更傾向于兼顧成長(zhǎng)性與效率的穩(wěn)定成長(zhǎng)性（藍(lán)籌白馬）邏輯。

　　盡管在短期連續(xù)上行之后，獲利資金的拋壓或?qū)⒁l(fā)市場(chǎng)震蕩，而且當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍然處于弱復(fù)蘇階段，指數(shù)的持續(xù)大幅度上行尚需進(jìn)一步的基本面信號(hào)支撐，但從中長(zhǎng)期看，經(jīng)歷了開(kāi)年以來(lái)的快速出清，想走的人、不得不走的人已經(jīng)悉數(shù)離場(chǎng)，A股交易結(jié)構(gòu)向好，伴隨著“踏空”資金的回補(bǔ)，市場(chǎng)前期的“恐慌性”低點(diǎn)大概率已經(jīng)悄然鑄就了中長(zhǎng)期底部。

　　參考05年、08年、14-15年、19年四次市場(chǎng)底部第一波反彈行情的時(shí)間和空間，行情往往持續(xù)3個(gè)月左右、指數(shù)漲幅25%-30%左右，后續(xù)仍然值得期待。

　　站在當(dāng)下，隨著重磅會(huì)議塵埃落定、政策定調(diào)更為明確，如果對(duì)此刻心存疑慮，又擔(dān)憂錯(cuò)失良機(jī)，也可以通過(guò)定投寬基指數(shù)基金的方式來(lái)布局，更好地把握市場(chǎng)的貝塔行情。

　　投資之路并非百米沖刺，而是一場(chǎng)馬拉松賽跑，在起跑的發(fā)令槍剛剛響起時(shí)，我們不必計(jì)較誰(shuí)領(lǐng)先了10米、100米，無(wú)需將目光焦灼于一時(shí)的勝負(fù)得失。看清大勢(shì)，做好倉(cāng)位管理，順勢(shì)而為也是另一種大道至簡(jiǎn)。

　　關(guān)于投資，它的本質(zhì)就是三件事，通過(guò)研究尋找價(jià)值，通過(guò)跟蹤發(fā)現(xiàn)價(jià)格，然后就是耐心等待。

　　投資之道，慢即是快，當(dāng)下的耐心和等待或許就是最好的籌碼。