漲了這么多的債基 有沒有過熱？還來得及上車嗎？

　　來源：中歐財富

　　從去年年底開始，債券的表現(xiàn)就相當不錯，一路上漲。不少心動的投資者一方面想要上車，一方面也擔心會不會出現(xiàn)高位接盤的情況。

　　這一輪債券有多牛，看看年內(nèi)數(shù)據(jù)就知道了：

　　才2個多月，就已經(jīng)漲了這么多，如果簡單線性外推，全年的漲幅說不定有機會追上股票了。

　　不過，沒有一種資產(chǎn)可以永遠上漲，波動肯定有，債券市場也是如此。

　　本輪債券行情走牛的基礎(chǔ)是什么？

　　債券的這一波上漲，肯定是和當下的市場需求以及經(jīng)濟環(huán)境強關(guān)聯(lián)的，具體來看：

　　01基本面對債市友好

　　今年以來，已公布的基本面數(shù)據(jù)總體還不算特別強，特別是1-2月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)遇到了真空期（由于春節(jié)因素，1-2月份的消費、投資、出口等數(shù)據(jù)合并到3月份公布）。

　　02資金面對債市同樣利好

　　在跨年、跨春節(jié)的關(guān)鍵時點上，資金面顯得合理充裕。特別是年后回來，2月20日的大幅度降準，釋放流動性約1萬億元，也說明貨幣政策穩(wěn)健偏松基調(diào)未變，未來MLF利率依然有較強的調(diào)降預(yù)期。充裕的流動性是債市走牛的基礎(chǔ)。

　　03市場需求較大

　　從個人投資者需求側(cè)來說，年前持續(xù)下跌的股市影響了大家的風險偏好，不少資金都從權(quán)益市場流到債券市場；從機構(gòu)需求側(cè)來說，我們年初的全年展望時也提到了關(guān)于“資產(chǎn)荒”這件事。在不斷降息、地方化債導(dǎo)致高息城投債日趨消失的趨勢背景下，導(dǎo)致了配置類機構(gòu)在跨年之際大手筆配置收益較高的長久期資產(chǎn)。

　　天時地利人和，債市的持續(xù)上漲也就十分合理了。

　　現(xiàn)在還能上車嗎？

　　不過，短期漲幅過大，就不得不注意“人多的地方不要去”這一準則。

　　投資者需要當心類似2022年四季度那波債市場調(diào)整的可能，尤其需要注意的是長久期債券或長久期債基價格出現(xiàn)較大調(diào)整的可能。

　　中歐財富投顧認為，從情緒指標看，債券市場確實有過熱和擁擠的嫌疑。以30年國債換手率來觀察久期策略的擁擠度，會發(fā)現(xiàn)30年國債換手率已經(jīng)連續(xù)2個月位于過去3年滾動100%分位數(shù)，說明市場對于久期策略的追逐已經(jīng)非常極致。如果以3年AA+信用債的信用利差來觀察信用策略的擁擠度，可以看到3年AA+信用利差已經(jīng)處在滾動3年0%分位數(shù)，市場對于信用利差的壓縮也已經(jīng)非常極致。

　　30年國債換手率已經(jīng)連續(xù)2個月

　　位于過去3年滾動100%分位數(shù)

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，中歐財富，截至2024年2月29日

　　3年AA+信用利差處在滾動3年0%分位數(shù)

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，中歐財富，截至2024年2月29日

　　從歷史經(jīng)驗看，每一輪債券牛市的尾聲，基本都伴隨著資金利率在短期之內(nèi)大幅抬升。以SHIBOR 3M利率為觀察指標，當資金利率在底部橫盤震蕩一段時間之后，突然向上突破，往往都是債券市場由牛轉(zhuǎn)熊的時間點，這一特征有助于幫助我們及時發(fā)現(xiàn)風險，及時止盈。因此，我們也會對相關(guān)的高頻數(shù)據(jù)以及央行政策進行密切跟蹤。

　　資金利率底部抬升，往往都是債牛結(jié)束的信號

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，中歐財富，截至2024年2月29日

　　那現(xiàn)在債基就不能投了嗎？

　　當然不是。雖然債市短期或有波動，但長期仍然推薦?；谝韵聝牲c：

　　01 相信債券的穩(wěn)健屬性

　　債市走弱，債基收益未必就是負數(shù)。債券和股票不同，由于它本身具有票息收入，因此即使債券走弱會給債基的凈值帶來一些回撤，但歷史上大多數(shù)年份，債基的收益依然能收獲正數(shù)（根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，2004-2023年的20年中，萬得債券型基金指數(shù)有18個年度獲得了正收益）。

　　本質(zhì)上，債券仍然是我們進行資產(chǎn)配置中不可或缺的一部分。我們投資債券基金，需求是為了對沖股票型基金的波動風險以及追求相對穩(wěn)健的回報。

　　02 相信債基的修復(fù)能力

　　回顧歷史我們可以發(fā)現(xiàn)，債基的修復(fù)能力是遠勝于股基的。

　　以純債債基指數(shù)為例，回顧其歷史以來的走勢，我們可以發(fā)現(xiàn)，一方面回調(diào)持續(xù)的時間對比股市來說要短很多，并且每次的回調(diào)都慢慢迎來了修復(fù)。

　　數(shù)據(jù)來源：wind，2014/12/31-2024/3/8

　　長期來看，還是那句：無需過分放大短期的波動。長期持有債券型基金，仍然是我們力爭獲得穩(wěn)健收益的一種較好的投資方式。