紅了！這個策略還能紅多久？

　　來源：富國基金

　　近期，除了A股重回3000點(diǎn)讓人喜悅外，紅利也不例外。

　　在過去一段時間的震蕩市里，紅利策略憑借高股息，成為眾多投資者眼中的香餑餑。早在半年前，就不斷有人提出疑問：紅利策略還能持續(xù)多久？還能不能投？在質(zhì)疑的噪聲中，它“紅”到了現(xiàn)在。

　　以紅利代表指數(shù)紅利指數(shù)、中證紅利為例，截至2月29日，近6個月指數(shù)分別上漲7.68%、5.29%，同期上證指數(shù)為-2.69%。時間線再拉長一點(diǎn)，近1年看，紅利指數(shù)的收益率為正，分別上漲7.63%、3.66%，而上證指數(shù)跌幅更大，為-7.45%。

　　弱市環(huán)境下，紅利策略確實(shí)表現(xiàn)挺抗跌，更重要的是，高股息率提供的分紅收益給投資夯實(shí)了安全基底。所以，紅利策略在過去一年展現(xiàn)出的“防震”能力，讓投資者對它保持了極大的熱情和關(guān)注。

　　當(dāng)我們在討論紅利時，究竟在討論什么？

　　紅利策略還有個別致的名稱——狗股策略（Dogs of the Dow），早在1991年，美國一位基金經(jīng)理邁克爾·奧希金斯在《Beating the Dow》一書中提出了這個概念。它具體是怎么樣的策略呢？就是每年年初從道瓊斯工業(yè)指數(shù)中選取過去一年股息率最高的10只股票構(gòu)成組合。這一簡單的策略，曾連續(xù)多年跑贏道瓊斯工業(yè)指數(shù)。所以，紅利策略從海外“紅”到了國內(nèi)。

　　通過對它來源的釋義，大家肯定也發(fā)現(xiàn)了它的核心要素，股息率，這類資產(chǎn)最大的特征就是高股息。國內(nèi)紅利的代表指數(shù)，中證紅利指數(shù)是“從滬深市場中選取 100 只現(xiàn)金股息率高、分紅較為穩(wěn)定，并具有一定規(guī)模及流動性的上市公司證券作為指數(shù)樣本”；上證紅利指數(shù)則是“選取在上海證券交易所上市的現(xiàn)金股息率高、分紅比較穩(wěn)定、具有一定規(guī)模及流動性的50只證券作為指數(shù)樣本”。

　　所以，當(dāng)我們在討論紅利的時候，主要是指高股息、穩(wěn)定分紅的證券資產(chǎn)。

　　我們從哪里可以找到這類資產(chǎn)？

　　你肯定能秒答，煤炭、金融等。

　　這是高股息證券主要分布的陣地，但細(xì)細(xì)來看，它們分布還挺廣泛的。

　　我們從代表性的紅利指數(shù)的行業(yè)分布，來一窺它的全貌。

中證紅利成分行業(yè)分布

　　注：數(shù)據(jù)來自Wind，截至2024年2月29日。

紅利指數(shù)成分行業(yè)分布

　　注：數(shù)據(jù)來自Wind，截至2024年2月29日。

　　中證紅利指數(shù)，成分行業(yè)權(quán)重居前三的行業(yè)合計占比50.74%，分別為銀行、煤炭、交通運(yùn)輸，還包括鋼鐵、基礎(chǔ)化工、傳媒、房地產(chǎn)、建筑材料等。

　　紅利指數(shù)的行業(yè)分布更集中，權(quán)重行業(yè)前三占比超65%，主要集中在煤炭、銀行、交通運(yùn)輸，而且煤炭占比超24%。此外還包括鋼鐵、傳媒、紡織服飾等。

　　兩大紅利指數(shù)樣本不同，所以行業(yè)分布略有不同，但重點(diǎn)行業(yè)分布還是一致的。與我們常識還是有些誤差的是，高股息資產(chǎn)不僅分布在煤炭、銀行，在交運(yùn)、房地產(chǎn)、建筑、鋼鐵、石油石化等行業(yè)中都可找到。

　　了解“紅利”是誰之后，我們還需要了解，它現(xiàn)在發(fā)展得怎么樣啦？

　　與“紅利策略”相關(guān)的基金產(chǎn)品，主要包括三大類，被動紅利基金、主動權(quán)益紅利基金、量化紅利基金，自2023年以來，紅利資產(chǎn)備受關(guān)注，相關(guān)產(chǎn)品規(guī)模呈現(xiàn)滾雪球似的發(fā)展。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年2月28日，紅利相關(guān)資產(chǎn)總規(guī)模超1450億元，剔除紅利相關(guān)貨幣型基金，總規(guī)模也高達(dá)1145億元。其中僅被動紅利產(chǎn)品規(guī)模，就已經(jīng)從2023年二季度末的290億，增長至629億元，漲幅超117%；主動權(quán)益紅利基金（包括靈活配置型、偏股混合型、普通股票型）總規(guī)模超363億元。

　　注：數(shù)據(jù)來源Wind，截至2024年2月28日

　　紅利策略的基金產(chǎn)品中，被動紅利基金主要是以緊密跟蹤相關(guān)紅利指數(shù)的ETF為主，主要包括中證紅利指數(shù)、紅利指數(shù)、深證紅利指數(shù)。而量化紅利基金，則包括紅利相關(guān)指數(shù)增強(qiáng)類產(chǎn)品。主動權(quán)益紅利基金，則主要是指投資標(biāo)的以具備高股息、高分紅特征的證券為主，此外還包括QDII類基金，關(guān)注方向則是港股高股息資產(chǎn)。

　　紅利策略還能持續(xù)嗎？

　　紅利策略產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模不斷增長的背景下，回到我們最關(guān)切的問題，紅利策略還能持續(xù)嗎？也許你會認(rèn)為，紅利策略，只會在熊市有效，小編不得不說，這又是一個誤區(qū)。從過去一年震蕩市場來看，紅利策略確實(shí)非常奏效。但是它不止是單一的熊市防御策略，牛市和震蕩市中，紅利策略也有可能跑贏市場，主要因?yàn)椋?/p>

　　一方面，當(dāng)紅利表現(xiàn)低迷往往是成長股風(fēng)頭正猛的時期，成長股快速上漲一定程度上壓制了紅利策略的發(fā)揮空間，但并不意味著紅利相關(guān)證券本身基本面有問題，所以長期看，不影響紅利長期穩(wěn)健的投資價值。隨著居民財富的增加，穩(wěn)健配置需求在增加；另一方面，全社會無風(fēng)險收益回報下降，紅利資產(chǎn)相對吸引力也在上升。

　　今年以來，一系列政策的出臺，如“把市值管理成效納入對中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的考核，央行宣布降準(zhǔn)和定向降息，強(qiáng)調(diào)大力支持房地產(chǎn)”等，更是帶動了一波紅利價值行情，2月6日以來，截至2月29日，中證紅利指數(shù)漲幅達(dá)6.81%，表現(xiàn)仍舊很沉穩(wěn)。

　　還有更重要的一點(diǎn)是，紅利現(xiàn)在貴了么？并沒有，中證紅利、紅利指數(shù)，市盈率分別為6.64倍、6.15倍，股息率分別是5.43%、5.83%，超過5%的股息率，仍舊具備較高的吸引力。近日，30年國債收益率擊穿2.5%，紅利指數(shù)的股息率有望超越中長期純債產(chǎn)品的收益水平。所以，立足當(dāng)下看，隨著投資者穩(wěn)健型投資需求的增加，紅利策略高股息的資產(chǎn)屬性，仍舊具備較高的吸引力。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2024年2月28日）

　　紅利策略能否延續(xù)？

　　孫彬：長期看，紅利板塊資產(chǎn)重估才開啟

　　基金經(jīng)理孫彬認(rèn)為，長期看，紅利板塊資產(chǎn)重估才剛開始；短期看，呈現(xiàn)一定分化；具體來看，重點(diǎn)關(guān)注公用事業(yè)中的水電、核電，對于傳媒板塊經(jīng)過一段時間的調(diào)整，現(xiàn)階段可以開始關(guān)注。

　　劉莉莉：甄別真正的高股息是很重要的一件事

　　基金經(jīng)理劉莉莉認(rèn)為：認(rèn)可紅利資產(chǎn)的投資價值，對于紅利資產(chǎn)，有一件非常重要的事情值得關(guān)注，那就是“甄別什么是真正的高股息”，這就要求對公司基本面的判斷不能錯。比如在一些業(yè)績波動特別大的板塊里面的個股，那它表觀的高股息吸引力可能就不是那么明顯。

　　蒲世林：相比股息率高低，股息率的穩(wěn)定性更重要

　　基金經(jīng)理蒲世林認(rèn)為：從中期維度來看，關(guān)注高股息紅利的投資機(jī)會。一方面，在中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展背景下，一些行業(yè)資本支出減少，包括煤炭、商貿(mào)零售等，但這些行業(yè)分紅率仍舊很高，分紅紅利在持續(xù)提升，背后的核心邏輯是資本支出減少后內(nèi)生的分紅能力在提升。政策端也鼓勵分紅，未來更多行業(yè)分紅率、股息率有望提升。另一方面，很核心的一點(diǎn)是，無風(fēng)險利率的下行。在選股過程中，不能簡單依據(jù)股息率的高低作為投資的判斷，而是自下而上找出能夠持續(xù)的穩(wěn)定分紅的公司，相比股息率的高低，更關(guān)注股息率的穩(wěn)定性。

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