本輪行情還能持續(xù)多久？后續(xù)將何去何從？

　　來(lái)源：融通基金

　　昨日（2月28日）A股沖高回落，三大指數(shù)放量下跌。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，昨日滬指跌近2%再失3000點(diǎn)，深成指、創(chuàng)業(yè)板指跌逾2%，市場(chǎng)量能顯著放大，成交額達(dá)1.37萬(wàn)億元，較27日增加3600億。

　　市場(chǎng)逾5000股下跌，科技、汽車板塊跳水，大金融相對(duì)走強(qiáng)。北向資金凈流入13.4億元。

　　A股主要寬基指數(shù)表現(xiàn)2024/02/28

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

　　本周一滬指下跌，終結(jié)“八連陽(yáng)”；本周二全線普漲；周三再度回調(diào)。

　　本輪行情還能持續(xù)多久？后續(xù)將何去何從？

　　海通證券復(fù)盤了過(guò)去幾次A股筑底后開啟的第一波反彈行情，看看歷史是如何演繹的：

　　本輪行情或是底部第一波反彈

　　2005、2008、2014、2019年A股市場(chǎng)開啟全面性抬升的行情前，均經(jīng)歷一個(gè)反復(fù)磨底的過(guò)程，持續(xù)時(shí)間約3-6個(gè)月。

　　之后，全面性行情開啟的背景則是：調(diào)整顯著、估值低、政策/基本面催化。

　　從調(diào)整時(shí)空看，市場(chǎng)大底出現(xiàn)前，指數(shù)往往跌幅顯著，如2008年；亦或是市場(chǎng)已經(jīng)歷了較長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整，如2005、2014、2018年。

　　從估值看，四次市場(chǎng)大底對(duì)應(yīng)的全部A股滾動(dòng)三年P(guān)E分位數(shù)均為0%。

　　從推動(dòng)因素看，2005、2008、2019年市場(chǎng)走出底部的背景是穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力下基本面數(shù)據(jù)改善，2014年背景是降息推動(dòng)流動(dòng)性改善。

　　從歷史經(jīng)驗(yàn)角度出發(fā)，本輪上漲行情的性質(zhì)，有可能是底部的第一波反彈。

　　從調(diào)整時(shí)空看，當(dāng)前市場(chǎng)調(diào)整已顯著。

　　以滬深300為例，除2008年市場(chǎng)急跌外，歷史上全面性行情開啟前，指數(shù)調(diào)整持續(xù)時(shí)間在30-40個(gè)月，最大跌幅在45%左右。

　　而本輪滬深300下跌時(shí)長(zhǎng)36個(gè)月、最大跌幅48%，調(diào)整時(shí)空均接近歷史均值水平。

　　從估值看，截至上周五，全部A股PE、PB滾動(dòng)三年分位數(shù)均已降至0%附近。

　　在此背景下，近期基本面和政策面的積極因素積累，推動(dòng)市場(chǎng)迎來(lái)反彈行情。

　　本輪行情能持續(xù)多久？

　　1、歷史上第一波反彈的時(shí)間和空間

　　回顧2005年、2008年、2014-2015年、2019年四次市場(chǎng)底部第一波反彈行情的時(shí)間和空間可見：

　　上證指數(shù)最大漲幅均值為26.6%、滬深300為29.2%、萬(wàn)得全A為34.9%；

　　時(shí)間持續(xù)在2-3個(gè)月左右；

　　指數(shù)平均上漲速率在6-8點(diǎn)/日左右。

　　近期反彈行情具有如下特征：

　　A、上漲速度超過(guò)歷史均值，未來(lái)行情或放緩。

　　以上證指數(shù)為例。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至上周五，今年2月5日低點(diǎn)以來(lái)指數(shù)漲幅速率達(dá)到20點(diǎn)/日，明顯超過(guò)歷史均值（歷史為6-8點(diǎn)/日），未來(lái)行情節(jié)奏或有所放緩。

　　B、持續(xù)時(shí)間未到歷史均值，或有空間。

　　從行情的時(shí)空來(lái)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，本輪反彈行情中（2月5日至上周五），上證指數(shù)最大漲幅為13.6%、滬深300為12.6%、萬(wàn)得全A為17.0%，行情持續(xù)還不到一個(gè)月，較歷史可比時(shí)期仍有一定差距（歷史為2-3個(gè)月），或有繼續(xù)向上空間。

　　2、春季躁動(dòng)與兩會(huì)行情

　　當(dāng)前是數(shù)據(jù)空窗、政策頻發(fā)的春季躁動(dòng)期。

　　根據(jù)平安證券統(tǒng)計(jì)，2010-2023年，A股春季躁動(dòng)行情兌現(xiàn)率較高，僅2022年缺席。

　　行情多在1月份啟動(dòng)，2月份平均收益更好，平均持續(xù)時(shí)長(zhǎng)約65天。歷次行情上證指數(shù)漲幅在5%-33%之間（平均漲幅為12.4%）。

　　另外，兩會(huì)在即。

　　中金公司統(tǒng)計(jì)顯示，從2000年以來(lái)的情況來(lái)看，兩會(huì)期間A股市場(chǎng)大多呈現(xiàn)較積極的表現(xiàn)，上證指數(shù)在兩會(huì)前、后20個(gè)交易日的平均漲幅分別為2.5%、4.1%。涉及兩會(huì)政策預(yù)期的板塊或行業(yè)表現(xiàn)通常較為亮眼。

　　也就是說(shuō)，如果從歷史數(shù)據(jù)和季節(jié)規(guī)律的角度看，當(dāng)前A股反彈的空間或尤在，節(jié)奏則可能放緩。

　　另外需要注意的是，市場(chǎng)完全自底部起來(lái)走到右側(cè)確認(rèn)，往往需要一個(gè)過(guò)程，中間可能會(huì)有反復(fù)，需密切跟蹤基本面修復(fù)及市場(chǎng)成交回暖程度。

　　如何看待目前的市場(chǎng)

　　當(dāng)前的A股哪些行業(yè)或板塊更有機(jī)會(huì)？我們查閱了券商新近出爐的研報(bào)，希望對(duì)大家有幫助：

　　海通證券：支撐行情的積極因素仍在積累

　　春節(jié)以來(lái)我國(guó)基本面數(shù)據(jù)整體向好，推動(dòng)投資者信心轉(zhuǎn)向積極，疊加近期政策面和資金面的積極因素均在不斷積累中，市場(chǎng)情緒明顯回暖，目前看市場(chǎng)上漲的核心邏輯或未變。

　　基本面看，春節(jié)數(shù)據(jù)亮點(diǎn)頗多，宏觀經(jīng)濟(jì)已在穩(wěn)步修復(fù)中。

　　政策面看，年初以來(lái)一系列積極政策密集出臺(tái)，顯著提振了市場(chǎng)信心。與此同時(shí)，資本市場(chǎng)改革政策頻出，監(jiān)管環(huán)境仍然溫暖，呵護(hù)投資者信心。一季度往往是國(guó)內(nèi)重大會(huì)議召開時(shí)間窗口，往后看，隨著重要會(huì)議臨近，積極的穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望持續(xù)發(fā)力。

　　資金面看，近期A股資金面已經(jīng)出現(xiàn)了積極變化。近期隨著行情回暖，以融資交易為代表的活躍資金已開始逐漸回補(bǔ)，近期北向資金也有回流跡象。

　　中金公司：修復(fù)行情有望延續(xù)

　　后市來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)估值仍處于歷史偏底部位置，與全球市場(chǎng)比較處于明顯偏低水平，縱向及橫向?qū)Ρ染邆漭^好的投資吸引力。今年2月初至今的修復(fù)行情仍有望延續(xù)，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注資本市場(chǎng)改革預(yù)期及兩會(huì)期間穩(wěn)增長(zhǎng)政策的力度與節(jié)奏。

　　風(fēng)格方面，近期流動(dòng)性環(huán)境改善后，小盤風(fēng)格漲幅高于大盤，小盤風(fēng)格短期仍有望占優(yōu)，但與大盤的收斂速度或?qū)⒂兴鶞p緩。

　　行業(yè)配置上，年初至今調(diào)整較多且近期有科技進(jìn)步預(yù)期驅(qū)動(dòng)的TMT領(lǐng)域仍有望有相對(duì)表現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)、計(jì)算機(jī)、電子板塊有望繼續(xù)活躍；臨近兩會(huì)結(jié)合政策預(yù)期的抬升相關(guān)領(lǐng)域可能有階段性機(jī)會(huì)；高股息注意把握配置節(jié)奏。

　　中信建投：后市或震蕩，徐徐圖之

　　市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)問(wèn)題或已顯著改善，當(dāng)前剩余的未敲入雪球產(chǎn)品規(guī)模已相對(duì)有限。此外，量化監(jiān)管加強(qiáng)，高頻交易按下緩沖鍵。復(fù)盤2005年至今兩會(huì)前后市場(chǎng)表現(xiàn)，兩會(huì)前夕與兩會(huì)后市場(chǎng)上漲概率相對(duì)較大，而兩會(huì)期間漲跌概率接近。

　　整體看，雖然后續(xù)市場(chǎng)可能面臨一些震蕩反復(fù)，但綜合各類條件看，市場(chǎng)底部前期或已確立，戰(zhàn)略上或需走出熊市思維，戰(zhàn)術(shù)上則可徐徐圖之，或可考慮高股息底倉(cāng)+部分景氣行業(yè)配置思路，積極把握算力產(chǎn)業(yè)鏈、傳媒等高景氣科技方向，重點(diǎn)關(guān)注電力、石油、煤炭、傳媒、通信、計(jì)算機(jī)、 電子、軍工等。

　　招商證券：市場(chǎng)熱點(diǎn)或圍繞AI、央國(guó)企等

　　近期市場(chǎng)交易熱點(diǎn)或主要圍繞人工智能/算力、央國(guó)企與機(jī)器人展開。

　　熱點(diǎn)一：人工智能/算力。政策端，國(guó)務(wù)院國(guó)資委召開“AI 賦能產(chǎn)業(yè)煥新”中央企業(yè)人工智能專題推進(jìn)會(huì)，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)煥新。軟件端，Sora 推動(dòng)多模態(tài)應(yīng)用落地；硬件端，某全球科技巨頭財(cái)報(bào)大超預(yù)期，凸顯強(qiáng)勁需求，算力等硬件需求持續(xù)上升。

　　熱點(diǎn)二：央國(guó)企。在市值管理政策出臺(tái)與ETF增量資金持續(xù)涌入的背景下，上周央國(guó)企板塊的表現(xiàn)依舊亮眼，其中有短期事件催化和高股息加持的煤炭板塊與石油石化領(lǐng)漲。

　　熱點(diǎn)三：機(jī)器人。