寫在“重要信號(hào)”之后 反彈之路怎么走？如何應(yīng)對？

　　來源：華夏基金

　　轉(zhuǎn)眼之間，二月已經(jīng)行至尾聲。

　　本月以來，A股的走勢一波三折。在月初經(jīng)歷了“驚濤駭浪”般的急跌，又在龍年的開端撥云見日、萬象更新，滬指走出了“報(bào)復(fù)性”的“八連陽”反彈，關(guān)鍵的3000點(diǎn)從“得而復(fù)失”再到“失而復(fù)得”。

　　如何看待當(dāng)下的市場環(huán)境？A股的反彈之路能走多遠(yuǎn)？投資者如何應(yīng)對？

　　八連陽后，如何看待當(dāng)下的市場？

　　我們之前進(jìn)行過復(fù)盤，本輪以小微盤股為主導(dǎo)的市場跌勢，與2022年4月市場的快速下行情形頗為相似，其核心癥結(jié)在于分母端的流動(dòng)性，源自資金層面的負(fù)循環(huán)。

　　伴隨著長期資金的大舉出手托底，配合宏觀層面的降準(zhǔn)、降息，微觀層面上雪球、股權(quán)質(zhì)押、兩融、私募清盤等風(fēng)險(xiǎn)出清，疊加股市利好層出不窮提振風(fēng)險(xiǎn)偏好，以及春節(jié)消費(fèi)、1月社融等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善提升盈利預(yù)期——

　　在流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好、盈利三因子的共振催化之下，流動(dòng)性引發(fā)的“危機(jī)”依靠流動(dòng)性得以終結(jié)，滬指不僅收復(fù)年內(nèi)全部失地，更是出現(xiàn)了久違的“八連陽”。

　　以史為鑒，自2000年以來，上證指數(shù)走出過14次令人矚目的“八連陽”，每一次似乎都蘊(yùn)含著“市場轉(zhuǎn)折”的重要信號(hào)，不是見證了一段行情的頂點(diǎn)，就是宣告了新一輪大漲的開啟。

　　盡管根據(jù)A股所處的不同周期階段，后續(xù)的走勢也有較為明顯的分化，但在前13次“八連陽”后，上證指數(shù)隨后5個(gè)交易日、30個(gè)交易日、90個(gè)交易日繼續(xù)收漲的勝率分別為69%、54%、62%，整體表現(xiàn)不俗。（來源：華鑫證券）

　　當(dāng)下指數(shù)仍處于修復(fù)行情窗口期，八連陽以及多個(gè)題材的活躍提振了市場信心，重要會(huì)議前維穩(wěn)窗口期股市也缺乏顯著回落的基礎(chǔ)，因此滬指的階段性調(diào)整幅度亦強(qiáng)于預(yù)期。

　　盡管在短期連續(xù)上行之后，獲利資金的拋壓或?qū)⒁l(fā)市場震蕩，但從中長期看，經(jīng)歷了開年以來的快速出清，想走的人、不得不走的人已經(jīng)悉數(shù)離場，A股交易結(jié)構(gòu)向好，伴隨著“踏空”資金的回補(bǔ)，市場前期的“恐慌性”低點(diǎn)大概率已經(jīng)悄然鑄就了中長期底部。

　　A股本輪反彈之路能走多遠(yuǎn)？

　　長期看，歷史上每一輪熊市行至尾聲，難免有一段較為難熬的快速出清過程，過去一個(gè)月大概率正好屬于這個(gè)階段。

　　慶幸各位在“至暗時(shí)刻”的堅(jiān)守與孤勇，我們大概率已經(jīng)挺過了最殘酷的“淘汰賽”，后續(xù)隨著市場磨底及反彈，情緒會(huì)不斷修復(fù)。危機(jī)過后重回平靜，當(dāng)市場邏輯與理性回歸，又將進(jìn)入下一輪估值周期的輪回交替。

　　市場中并無新事，交易像山岳一樣古老，只有周期永不眠。遠(yuǎn)離價(jià)值的價(jià)格必將被價(jià)值拉回，市場有多悲觀，饋贈(zèng)就有多慷慨。從年初以來負(fù)循環(huán)下的錯(cuò)殺力度看，指數(shù)的修復(fù)空間和時(shí)間依然值得期待。

　　一方面，華鑫證券通過復(fù)盤2015年和2018年“救市”舉措后市場止跌反彈的過程走勢發(fā)現(xiàn)，A股首次反彈均實(shí)現(xiàn)了月線三連陽，漲幅在30%左右。本輪滬指漲幅約14%，即便是從謹(jǐn)慎的視角出發(fā)，僅著眼于短期的超跌反彈，行情向上的空間猶存。（來源：華鑫證券）

　　另一方面，盡管經(jīng)濟(jì)修復(fù)之路波折，亟待新一輪穩(wěn)增長政策加碼，但從股債收益差模型來看，當(dāng)前股債所反映的經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期處于異常偏低的狀態(tài)（-2X標(biāo)準(zhǔn)差附近），目前或已處于歷史級別的底部區(qū)域。（來源：廣發(fā)證券）極低的預(yù)期意味著，只需要一個(gè)微小的火花，就有可能引燃超預(yù)期的修復(fù)回暖。

　　春節(jié)期間，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)“煙火氣”升騰，部分投資者對宏觀經(jīng)濟(jì)的非理性悲觀預(yù)期得到了一定程度的修正，強(qiáng)勁的文旅消費(fèi)和好于預(yù)期的1月社融將提升市場信心，從而刺激、吸引各方增加投資，為中國經(jīng)濟(jì)全年實(shí)現(xiàn)較快增長形成利好條件。周期反轉(zhuǎn)的信號(hào)燈，終將亮起。

　　投資者如何應(yīng)對？

　　雖然短期漲跌難以預(yù)判，后續(xù)A股反轉(zhuǎn)信號(hào)還需等待以下幾個(gè)條件催化：

　　1）政策信號(hào)，雙降+擴(kuò)赤字等常規(guī)組合打底，擴(kuò)需求和促改革等非常規(guī)措施發(fā)力；

　　2）經(jīng)濟(jì)信號(hào)，1月社融開門紅后持續(xù)性還需驗(yàn)證，另外重點(diǎn)關(guān)注CPI和PPI轉(zhuǎn)正節(jié)點(diǎn)；

　　3）資金信號(hào)，股市反轉(zhuǎn)往往伴隨著債市轉(zhuǎn)熊，跟蹤債市見頂跡象。

　　（來源：華鑫證券）

　　但大方向上，經(jīng)過這段時(shí)間的調(diào)整，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)逐步出清，當(dāng)市場底部的信號(hào)開始出現(xiàn)時(shí)，當(dāng)下究竟該如何操作？

　　第一，盡管底部的投資性價(jià)比頗具吸引力，但往往也伴隨著一定的波動(dòng)，不宜急躁追高或草率部署，宜留后手、游刃有余。

　　一個(gè)典型的熊市底部，往往需要經(jīng)歷一定的時(shí)間與空間來讓籌碼充分換手。以2015年的牛市為例，其過程中經(jīng)歷了兩段調(diào)整期：第一次是在年初，當(dāng)上證指數(shù)觸及3300點(diǎn)后回落至3000點(diǎn)，之后又重返升勢；第二次是在4月末，指數(shù)攀升至4400點(diǎn)之后又跌至4100點(diǎn)，隨后再次上漲。如果投資者心態(tài)搖擺不定，在大筆投入后遭遇市場回調(diào)，便可能再度陷入去留之間的艱難抉擇。

　　第二，如果對此刻心存疑慮，又擔(dān)憂錯(cuò)失良機(jī)，那么定投可能是更優(yōu)的選擇。通過分批投入、小倉位“試水”，既能降低抄底失手之風(fēng)險(xiǎn)，也為將來的行情積累籌碼。

　　同時(shí)，不妨檢視投資標(biāo)的本身，先給基金做個(gè)“體檢”，辨別其下跌是源自市場波動(dòng)還是自身瑕疵。該“抽刀斷水”時(shí)，亦無需猶豫，避免陷入似是而非的價(jià)值陷阱。

　　對于那些本身運(yùn)作沒有問題的基金，假如借助定投，或許能夠更快地幫助解套。數(shù)據(jù)顯示，從A股歷史階段高點(diǎn)開始定投，需要忍受的虧損最短為429天，最長達(dá)到592天（自然日），而且點(diǎn)位沒有回到起始點(diǎn)位就已經(jīng)開始盈利了，如果低位加碼定投，將大幅降低虧損時(shí)間。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，定投公式：定投收益率=[（sum（每期定投金額/每期凈值）*期末凈值）/（sum（每期定投金額*投資期數(shù)））]-1。使用U8指數(shù)定投計(jì)算器計(jì)算,以滬深300為模擬定投標(biāo)的，定投方式為月定投，紅利再投資，此模擬為歷史模擬收益率，使用歷史數(shù)據(jù)對基金定投業(yè)務(wù)的模擬不代表真實(shí)收益，也不代表未來的預(yù)期收益。

　　第三，決策是否進(jìn)一步加倉，應(yīng)認(rèn)真考量現(xiàn)有資金的流動(dòng)性需求及配置情況，恪守“閑錢投資”的大原則。

　　這里的閑錢不是用來過日子的錢，不是日常生活中固定開支的錢，更不是短期內(nèi)可能會(huì)用到的錢，縱使極端假設(shè)下這部分資金下跌蒸發(fā)，也不至于擾亂我們可預(yù)見的未來生活秩序。當(dāng)你僅以閑錢進(jìn)行投資時(shí)，即便面臨浮虧，也不會(huì)過于焦慮，從而更能夠從容以待，堅(jiān)持做“長期正確的事”。

　　王爾德在《夜鶯與玫瑰》中曾經(jīng)寫過：現(xiàn)在的他已經(jīng)不討厭冬天了，因?yàn)樗蓝熘皇谴旱某了⒒ǖ男菝摺?/p>

　　置身當(dāng)下，投資者或許仍有諸多顧慮。誠然，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長的速度和波動(dòng)規(guī)律不同于往昔幾十年的軌跡，部分投資者感到迷茫不解也是人之常情。

　　然而，透過這片迷霧，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型已經(jīng)走過了最艱難的時(shí)刻，我國未來經(jīng)濟(jì)長期向上的總基調(diào)不會(huì)改變，資本市場震蕩向上的總基調(diào)也不會(huì)改變。

　　與此同時(shí)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型來到深水區(qū)，未來將承接新的經(jīng)濟(jì)增長重任的行業(yè)和公司亦在茁壯成長，企業(yè)出海、新質(zhì)生產(chǎn)力等新興力量，都有可能成為市場揚(yáng)帆的新引擎，其中必將涌現(xiàn)出參天大樹，讓投資者對于資本市場的信心與堅(jiān)守開花結(jié)果。

　　后視鏡中永遠(yuǎn)看不到未來，每一輪市場掙脫“泥沼”的動(dòng)力源泉似乎都與以往迥異。如果只著眼于過去的驅(qū)動(dòng)力，自然容易漠視市場發(fā)出的底部信號(hào)。 但無論如何，熬過寒冬，便是春暖花開。

　?。ㄎ恼聛碓矗?span id="Info.3175">華夏基金）