復(fù)盤歷史上的那些八連陽 A股未來怎么走？

　　來源：博時基金

　　龍年的第一波行情似乎真的來了。

　　節(jié)前受到多項資本市場改革的預(yù)期提振，市場一舉反攻。而節(jié)日期間港股市場的反彈以及出色的消費數(shù)據(jù)，更是讓投資的信心繼續(xù)修復(fù)。截至2月23日，上證指數(shù)八連陽后本輪累計反彈11.20%，創(chuàng)三年半以來最長連漲紀(jì)錄，重返3000點。

　　歷史上的那些8連陽

　　所長做了個統(tǒng)計，2003年以來上證綜指的8連陽僅出現(xiàn)過18次。其中，累計漲幅超過10%的有4次，占到總數(shù)的22%，與其他區(qū)間的漲幅分布較為相近。所以對于連續(xù)8日的上漲來說，當(dāng)前這樣的漲幅還是比較合理的。

　　我們再往后看看，連漲8日后的市場是否一定會轉(zhuǎn)向下行。同樣，我們統(tǒng)計了在過去的18次八連漲中，上證綜指分別在其后的1個月、3個月、6個月、1年、2年、3年、5年里的漲跌幅。

　　我們發(fā)現(xiàn)，在一到三個月的短期情況，上漲概率分布在50%-60%左右。這意味著，連漲8日之后，短期市場并沒有出現(xiàn)必然的見頂下跌，相反，還有可能繼續(xù)上漲。而一年以上的中長期表現(xiàn)則受到基本面影響，勝率分布在10%-50%之間，平均漲幅也正負有異。

　　這兩項數(shù)據(jù)也證明，即便上證綜指連漲8日，也并非意味著行情即將行至終點。從以上各個時間維度看，滬指出現(xiàn)連漲也可能是見底反彈行情的開端，未來仍有機會進一步上行。

　　8連陽后A股怎么走？

　　我們從前期對市場形成制約的三大因素來分析一下，當(dāng)前市場是否具備持續(xù)反轉(zhuǎn)的條件。

　　一、盈利端

　　前期市場持續(xù)調(diào)整的一個重要原因在于地產(chǎn)的不確定性對A股盈利的壓制。近期監(jiān)管推動下，各城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制持續(xù)落地，對房企的融資支持力度不斷加大。

　　考慮到保障性住房等“三大工程”也在持續(xù)推進，保交樓和地產(chǎn)投資獲得支撐。1月PMI數(shù)據(jù)也顯示出經(jīng)濟仍在修復(fù)趨勢當(dāng)中，2024年A股盈利修復(fù)有望超預(yù)期。

　　二、流動性

　　雪球、DMA、兩融等杠桿產(chǎn)品觸及平倉線帶來的流動性沖擊是1月以來市場快速下跌的重要原因。市場下跌的過程也是流動性風(fēng)險持續(xù)釋放的過程，當(dāng)前杠桿產(chǎn)品帶來的流動性沖擊已接近尾聲。

　　此外，近期托市資金持續(xù)流入，滬深300、中證500、中證1000指數(shù)ETF份額均大幅增加，有效緩解了市場的流動性壓力，預(yù)計后續(xù)市場微觀流動性會進一步向好。

　　三、風(fēng)險偏好

　　伴隨前期市場快速下跌，風(fēng)險溢價持續(xù)提升，當(dāng)前萬得全A指數(shù)隱含風(fēng)險溢價已經(jīng)接近均值+2倍標(biāo)準(zhǔn)差，絕對水平與2018年底相當(dāng)，表明風(fēng)險偏好已處于歷史低位，悲觀情緒得到了較為充分的釋放。

　　綜合來看，當(dāng)前市場悲觀情緒已經(jīng)得到了充分釋放，杠桿產(chǎn)品帶來的流動性沖擊也已經(jīng)接近尾聲，托市資金大幅流入下，股市底部逐步探明，對后續(xù)行情不妨保持樂觀。

　　節(jié)后A股怎么投？

　　具體到行業(yè)的配置思路上，當(dāng)前多數(shù)行業(yè)的估值均已處于歷史低位，從投資的性價比角度風(fēng)險并不大。

　　而后續(xù)影響市場風(fēng)格的主要因素在于經(jīng)濟修復(fù)的斜率和科技產(chǎn)業(yè)趨勢的強弱，地方和全國兩會將是觀察穩(wěn)增長政策的重要節(jié)點。

　　在預(yù)期尚未明朗、經(jīng)濟修復(fù)的彈性尚待驗證的情況下，可重點關(guān)注穩(wěn)健的高股息資產(chǎn)和供給端具備優(yōu)勢的行業(yè)，例如建材、有色、電力設(shè)備、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物、計算機、非銀等行業(yè)。