在高點買基金的人 回本花了多久？

　　來源：華夏基金

　　慘淡的一月結(jié)束了！站在新年的關(guān)口回望，總有一種恍惚感。日歷是翻到嶄新的第二年了，但手里基金的凈值仿佛還懸浮在舊時光里，走不出來。

　　2024年開年以來，A股接連不斷的幾碗大面砸得結(jié)結(jié)實實，令不少投資者心中再添一絲陰霾。

　　有人說：當(dāng)回本的希望變成一直虧本的絕望時，“斬斷過去，重新開始”就會變成一個充滿誘惑的新選擇。

　　當(dāng)下跌成為繼續(xù)下跌的理由，賬戶日漸縮水，還要堅持嗎？

　　是否該離開？

　　舊道理的反芻

　　這一次，A股的寒冬確實比想象中要久，漫長的季節(jié)里“百無聊賴作詩人”，曾經(jīng)聽人講過的簡單道理一遍遍在腦海中反芻，比如那句：不要在冬天里砍樹。

　　源于學(xué)生時代做過的一篇閱讀理解，內(nèi)容大概是這樣：

　　在我9歲那年冬天，爸爸帶我到北方阿拉斯的城郊，和爺爺一起過圣誕節(jié)。在那里，爺爺有一個小小的農(nóng)場。

　　一天，我在玩耍時發(fā)現(xiàn)屋前的幾棵無花果樹中有一棵好像枯了，樹皮已剝落，樹干也不再呈暗青色，而是完全枯黃了。我稍一碰就“叭嗒”一聲折斷了一枝。

　　于是，我對爺爺說：“那棵樹早就死了，把它砍了吧！”可是爺爺不答應(yīng)，他說：“過冬之后可能還會萌芽抽枝的，記住，孩子，冬天，你不要砍樹！”

　　果然不出爺爺所料，第二年春天，那棵無花果樹居然真的重新萌生新芽，和其他的樹一樣感受到了春天的來臨，真正死去的只是幾根枝丫。到了夏天，整棵樹看上去跟它的伙伴并沒啥差別，都枝繁葉茂，綠陰宜人了。

　　當(dāng)時不懂投資，如今已然入市多年。到了今天重讀此文，再來審視當(dāng)下的境遇，仿佛經(jīng)歷了一個被子彈命中的瞬間，頗有“初聞不知曲中意，再聽已是曲中人”的感受。

　　“我是否該離開市場?”這是投資者最常思考的問題。在錯綜復(fù)雜的資本市場，投資者經(jīng)常對每一件事、每一個消息都過度敏感，從而導(dǎo)致思維混亂。

　　投資的試題固然晦澀難解，但很多“向前望”的答案，都在“回頭看”的一路痕跡里，自然之道，投資之道：最好，不要在冬天里砍樹。

　　不要在冬天砍樹

　　回頭看的一路痕跡

　　回頭看，小編觀察了一下，如果以股票型基金+混合型基金的份額變化代表基民的申贖操作，那么在過去的20多年間，投資者集中“砍樹”大致出現(xiàn)過三次，分別是2013-2014年、2015年下半年、2018年下半年。（數(shù)據(jù)來源：Wind）

　　這樣投資者撐不住、集中“砍樹”的時間段的共同特點，往往是體感風(fēng)險高、心理壓力大但由于風(fēng)險已經(jīng)由前期下跌較為充分的釋放，實際風(fēng)險反而并不高。

　　我們來聚焦2014-2017年上證指數(shù)大幅波動前后的基金申贖情況。

　　2014年，中國股市演繹了“探底、筑底、反轉(zhuǎn)”三部曲，就在市場醞釀著一波史詩級上沖的2014年9月，權(quán)益基金卻遭遇了連續(xù)6個月的凈贖回。

　　2015年的“水?！敝?，滬指從2015年6月最高點的5178點下跌至2015年8月最低的2851點，就在風(fēng)險已經(jīng)得到釋放的谷底，權(quán)益基金遇到連續(xù)3個月的凈贖回。

　　投資的過程時常是反人性的，投資者極易在市場過熱時陷入樂觀，高位重倉買進(jìn)甚至“梭哈”；又在市場低位時過度悲觀，害怕深不見底選擇全部持有現(xiàn)金。

　　人性中“趨利避害”的本能讓我們時常在不恰當(dāng)?shù)臅r機進(jìn)行基金的申贖，要么承擔(dān)了過多風(fēng)險，要么犧牲了更大收益。

　　同樣我們再來看2018年權(quán)益市場的表現(xiàn)，以及市場中基民的行為與心態(tài)。

　　那一年中美貿(mào)易戰(zhàn)、經(jīng)濟(jì)下行壓力、去杠桿、人民幣匯率貶值等各種內(nèi)憂外患沖擊下，上證指數(shù)全年幾乎單邊下行，各風(fēng)格板塊悉數(shù)下跌。

　　一次次的失望后，很多人心態(tài)崩了，很多人撐不住了，很多人最終都決定離開市場了。

　　然而就在大家都不再抱有希望的時候，凱恩斯的名言應(yīng)驗了：市場持續(xù)非理性的時間總會比你能撐住的時間更長。

　　2019年1月4日上證指數(shù)在經(jīng)歷探底回升的最后一跌后回歸理性，自此開啟了年線三連陽的牛市行情，來到了投資的黃金時代。

　　每個周期回頭看，都會發(fā)現(xiàn)最好的賣出時機就是不斷的出利好，甚至利空都被理解為利好，行情已經(jīng)演化了很長時間，市場一致性預(yù)期最高的時候。

　　而最佳的買入時機就是天天都是利空，甚至利好都被解讀為利空，下跌已經(jīng)持續(xù)了很長時間市場一致性預(yù)期同樣高的時候。

　　投資是一場周期之旅，而周期的根源是人性。人性的貪婪和恐懼是人類經(jīng)歷生物進(jìn)化后的結(jié)果，周期的極端性也源自人類的情緒和弱點，所以說真正厲害的投資人，多少是帶點反人性的。

　　我們看到了，最好，不要在冬天砍樹，不要在情緒極端時做任何決定。

　　還會抽枝發(fā)芽

　　很多往前看的答案

　　在當(dāng)下的極端時刻，你的擔(dān)心和情緒與過往并無二致。回顧過往，每一次持續(xù)的下跌，都會衍生很多宏大的擔(dān)心：

　　有些擔(dān)心是錯的，下跌會在錯誤逐漸證偽的情況下結(jié)束，有些宏大的擔(dān)心是對的，但下跌依然會結(jié)束，因為股市估值會提前消化長期的擔(dān)心，之后即使長期擔(dān)心依然存在，股市可能會在完全不同的利多邏輯演繹下結(jié)束調(diào)整，重新站上新的海平面。

　　股市如此，水大魚大，權(quán)益基金亦是如此。我們以萬得偏股混合型基金指數(shù)（885001.WI）為例測算了在歷年該指數(shù)最高點買入主動權(quán)益基金后的自然解套時長，發(fā)現(xiàn)如下規(guī)律：

　　超過1/2的年份，即便買在年內(nèi)最高點，指數(shù)再創(chuàng)新高的時長在1年以內(nèi)

　　接近3/4的年份，即便買在年內(nèi)最高點，指數(shù)再創(chuàng)新高的時長在2年以內(nèi)

　　只有在少數(shù)的年份，買在年內(nèi)最高點，指數(shù)再創(chuàng)新高的時長需要3年到5年

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，采用萬得偏股混合型基金指數(shù)（885001.WI）進(jìn)行測算，指數(shù)過往業(yè)績不預(yù)示未來表現(xiàn)，也不代表具體基金產(chǎn)品表現(xiàn)

　　但無論如何，2020年之前在歷年高點買入此后偏股混合型基金指數(shù)都能再創(chuàng)新高，自然解套。

　　既然過往都自然解套了，那么當(dāng)下即便艱難，即便是身處百年未有之大變局，不妨還是同小編一樣，修心，保持內(nèi)心的平靜。

　　回到當(dāng)下，2024年開年，比很多人預(yù)想的艱難，滬指在2800點拉鋸，投資者信心低迷，但困難期孕育著新的種子，預(yù)期立刻牛市有些草率，但信心也將在波動中重拾。

　　經(jīng)濟(jì)層面，昨天統(tǒng)計局發(fā)布1月PMI數(shù)據(jù)，制造業(yè)PMI、非制造業(yè)PMI和綜合PMI均比上月有所回升，分別上升0.2、0.3和0.6個百分點，結(jié)束了連續(xù)三個月的回落，更重要的是出現(xiàn)了反季節(jié)性的回升，反映出經(jīng)濟(jì)景氣水平波折中回升。

　　估值角度，經(jīng)歷了近三年的低迷之后，主流寬基指數(shù)的估值已經(jīng)悉數(shù)回落至“便宜”的水平。偏成長風(fēng)格的創(chuàng)業(yè)板指TTM市盈率本周低至25.0X創(chuàng)下歷史新低；偏大盤藍(lán)籌的滬深300指數(shù)TTM市盈率10.6X，股權(quán)風(fēng)險溢價接近均值以上2倍標(biāo)準(zhǔn)差，已低至2016年初、2019年初、2020年3月和2022年10月等歷史階段性底部的極端水平。

　?。▉碓矗篧ind，截至2024-1-24，注：若指數(shù)發(fā)布日至今不滿5年/10年，則采用全部歷史數(shù)據(jù)，部分指數(shù)發(fā)布日期尚短，故不展示近10年百分位數(shù)）

　　政策層面，本輪已動用貨幣政策（降準(zhǔn)）、資本市場政策（證監(jiān)會表態(tài)、央企市值管理）、場外救市資金等多種政策手段，當(dāng)前監(jiān)管層對于市場足夠重視，利好量變終將漸近質(zhì)變，隨著由上而下的執(zhí)行力優(yōu)勢發(fā)揮，我們有理由期待市場由極端估值回歸，進(jìn)入經(jīng)濟(jì)與資本市場共振向上的良性循環(huán)。

　　整體在外需回暖、政策發(fā)力及需求自身的復(fù)蘇下宏觀層面有望向好的方向發(fā)展，沒有只跌不漲的市場，度過當(dāng)下市場結(jié)構(gòu)性問題之后，兩市大概率會有一段較好的修復(fù)時間。

　　當(dāng)然，如果無法承受可能的進(jìn)一步虧損，可以考慮抽刀斷水，但壯士斷腕的勇氣固然是值得敬佩的，也完全斷絕了解套和回本的可能性。

　　“回頭看”的一路痕跡：不要在冬天砍樹， “向前望”的答案：還會再抽枝發(fā)芽。所有柳暗花明的“泰來”，總在萬籟俱寂的“否極”之后。