跌掉一半！創(chuàng)業(yè)板這波還要跌多久？

　　來源：博時(shí)基金

　　昨天創(chuàng)業(yè)板又大跌了，收跌-3%?；仡欉^去五年，創(chuàng)業(yè)板指經(jīng)歷起起落落，先是超兩年的強(qiáng)勢行情，點(diǎn)位屢創(chuàng)新高，在21年8月創(chuàng)下3560點(diǎn)的高位后，便開啟下行。截至目前，創(chuàng)業(yè)板指較前期高點(diǎn)跌幅已經(jīng)超過50%，腰斬了。

　　創(chuàng)業(yè)板為何持續(xù)走弱？

　　總結(jié)起來，創(chuàng)業(yè)板前期經(jīng)歷較長時(shí)間的調(diào)整，主要有兩方面原因。

　　其一，存量博弈導(dǎo)致資金分流。

　　近兩年市場始終圍繞經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期進(jìn)行博弈，對(duì)于后續(xù)政策強(qiáng)度的分歧有所加大。同時(shí)，海外持續(xù)緊縮的流動(dòng)性也讓外部資金開始流出。在市場增量資金本就不足的情況下，存量資金出現(xiàn)分流，主力流向了更有安全性的高股息板塊和更有彈性的信創(chuàng)板塊。

　　其二，指數(shù)本身重倉行業(yè)的拖累。

　　從指數(shù)成分上看，創(chuàng)業(yè)板指前十大重倉股主要為電力設(shè)備及新能源、醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)。在其行業(yè)分布中，新能源就占據(jù)了近三成的權(quán)重，其中某龍頭股已經(jīng)占到近15%。

　　成也蕭何，敗也蕭何。19年至21年受益于新能源板塊市值的快速擴(kuò)張，創(chuàng)業(yè)板指也迎來了近兩年的行情。而時(shí)間來到2022年，新能源、醫(yī)藥板塊增速放緩，甚至出現(xiàn)調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板指也相應(yīng)被帶跌了更多。

　　創(chuàng)業(yè)板如何走出調(diào)整？

　　回顧歷史，創(chuàng)業(yè)板也曾經(jīng)歷過兩輪50%以上的跌幅。而在此之前，往往板塊也積累了較大的漲幅。

　　以2012年-2015年為例

　　創(chuàng)業(yè)板指開啟了歷時(shí)606天的上漲行情，區(qū)間最大漲幅達(dá)到562%。在此之后開啟了調(diào)整周期，跨度長達(dá)823個(gè)交易日，指數(shù)回調(diào)到1249點(diǎn)的位置，區(qū)間最大回撤接近-70%。

　　從調(diào)整周期下的指數(shù)表現(xiàn)來看，跌幅最大、跌速最快的時(shí)間主要集中在前期，短短60個(gè)交易日就形成了階段低點(diǎn)。后續(xù)指數(shù)便開啟了長達(dá)16個(gè)月的反復(fù)震蕩，直到2018年10月指數(shù)才企穩(wěn)，但反彈也來得迅猛，短短20個(gè)交易日就修復(fù)了40%。

　　由此可見，高波動(dòng)是創(chuàng)業(yè)板長久以來的特點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板指的底部通常不是一次到位，磨底時(shí)間較長，但一旦拐點(diǎn)得到確認(rèn)，修復(fù)速度也會(huì)更加強(qiáng)勁，一不留神就容易錯(cuò)過行情。因此，保持底部在場對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的投資而言尤為重要。

　　創(chuàng)業(yè)板的底部到位了嗎？

　　毫無疑問，創(chuàng)業(yè)板在經(jīng)歷持續(xù)調(diào)整過后，當(dāng)前估值已經(jīng)回調(diào)到了相對(duì)底部的區(qū)域。對(duì)比過去十年的歷史數(shù)據(jù)，市盈率已經(jīng)處于前0%的極低分位。

　　當(dāng)然，低的估值不是判斷觸底的唯一指標(biāo)。股票價(jià)格上漲的基本動(dòng)力仍要源于估值的提升和盈利的增長。

　　估值方面，海外加息已經(jīng)見頂，市場普遍預(yù)期今年會(huì)開啟降息，這意味著估值的分母端將會(huì)隨之下降，創(chuàng)業(yè)板估值壓力有望迎來修復(fù)。

　　盈利方面，雖然目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力略有不足，但政策支持較為有利。后續(xù)基本面進(jìn)一步修復(fù)將為成分股盈利提升奠定基礎(chǔ)。

　　總的來看，前期制約創(chuàng)業(yè)板的海外因素出現(xiàn)改善，而基本面的修復(fù)則需要時(shí)間進(jìn)一步確認(rèn)。但不可否認(rèn)，當(dāng)前確已處在創(chuàng)業(yè)板的估值底部。市場周期波動(dòng)下，抓住相對(duì)底部的區(qū)域，往往能提高我們投資的勝率。

　　千帆過盡，莫要倒在黎明破曉前。