當(dāng)前A股處于什么位置？做好三個(gè)準(zhǔn)備 熬過底部區(qū)域

　　來源：華夏基金

　　在預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的反復(fù)拉扯中，A股今年的行情顯得格外焦灼。來到全年收官之月，滬指更是意外重回2900點(diǎn)打頭。

　　對大多數(shù)人而言，如果說在之前下跌的兩年半間心態(tài)還可以勉強(qiáng)支撐，但當(dāng)年初市場對于“轉(zhuǎn)折之年”寄予厚望后，又熬了一年卻發(fā)現(xiàn)距離“回本”仍然遙遙無期，難免會陷入極度悲觀，甚至失去信心。

　　小編想告訴大家，越是感覺“前路迷?！钡臅r(shí)候，越是應(yīng)該用理智分析，回歸投資的底層邏輯。

　　當(dāng)前A股處于什么位置？來到底部區(qū)域，投資者應(yīng)該如何應(yīng)對、如何操作？

　　當(dāng)前A股處于什么位置？

　　極端的悲觀預(yù)期時(shí)常會催生極端的價(jià)格，當(dāng)前的A股已有多個(gè)指標(biāo)觸及歷史極值，來到明顯的底部區(qū)域。

　　①“極端”的估值

　　經(jīng)歷了近三年的低迷之后，A股真的不貴了。截至12月22日，主流寬基指數(shù)的估值已經(jīng)悉數(shù)回落至“便宜”的水平。

　　從市盈率的角度看，創(chuàng)業(yè)板指當(dāng)下的PE分位點(diǎn)赫然是0%，意味著已經(jīng)創(chuàng)下了歷史新低；

　　從市凈率的角度看，萬得全A、上證50、滬深300和上證指數(shù)更是集體處于2010 年以來的低位區(qū)域。

　　均值回歸是投資中的基本常識，在低谷來臨的時(shí)候，往往意味著長期機(jī)會的出現(xiàn)。以滬深300指數(shù)為例，目前市凈率僅為1.17倍，而近十年的平均值是1.52倍，均值向下一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差則是1.31倍（下圖深藍(lán)色虛線）。

　　滬深300指數(shù)近10年市凈率

　?。▉碓矗篧ind，截止2023-12-22）

　　以史為鑒，每一次市凈率向下?lián)舸?.31倍，都對應(yīng)著一個(gè)大周期的相對底部，如果可以克服對熊市的恐懼，以逆向思維在此階段買入并長期持有，往往可以收獲頗豐。

　　事實(shí)上，本輪熊市的主因之一是由于風(fēng)險(xiǎn)偏好劇烈下降帶來的估值收縮，這一過程已經(jīng)持續(xù)了近三年，追平了A股在2016-2018創(chuàng)下的最長連續(xù)估值收縮時(shí)間。在估值收縮的彈簧已經(jīng)被壓縮到極致之后，未來的估值擴(kuò)張行情理應(yīng)成為當(dāng)下的期待。

　　②“極端”的股債性價(jià)比

　　從衡量股債投資相對性價(jià)比的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來看：

　　上證指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已經(jīng)回升至2010 年以來83.4%的歷史高位；

　　滬深300、中證500指數(shù)分別達(dá)到2010年以來91.8%、93.6%的極高水平；

　　創(chuàng)業(yè)板指的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平更是一度突破歷史新高。

　　回顧近十年歷史，類似的“較高配置性價(jià)比”區(qū)域可以追溯到2012年12月、2016年1月、2019年初、2020年3月底、2022年10月。以2012年、2016年以及2019年為例，歷史上A股從底部反轉(zhuǎn)后的上漲平均可持續(xù)2-3年，期間滬深300最大漲幅56%-166%。印證了那句——機(jī)會是跌出來的，市場往往在最悲觀的時(shí)刻醞釀轉(zhuǎn)機(jī)。

　?。▉碓矗篧ind，海通證券研究所，指數(shù)過往漲跌幅預(yù)不預(yù)示未來表現(xiàn)，不代表投資建議。）

　　③“極端”的量能

　　近期市場交投清淡，兩市日成交數(shù)次觸及7000 億左右的冰點(diǎn)，今日更是縮量至6081億，成交金額創(chuàng)年內(nèi)第三地量。（數(shù)據(jù)來源：財(cái)聯(lián)社）

　　這樣的極端情緒低迷時(shí)刻在過去出現(xiàn)過幾次，但是復(fù)盤歷次成交額縮量“近腰斬”時(shí)刻，市場后續(xù)企穩(wěn)反彈概率較大，勝率、賠率均較為理想，因而有一句話說：縮量期、布局期。

　　回顧2005年起A股經(jīng)歷的6次市場大底，市場在經(jīng)歷了極度縮量后，迎來筑底反彈是大概率的事情。

　　④“極端”的交易情緒

　　從交易擁擠度來看，多數(shù)行業(yè)的交易情緒已經(jīng)降至歷史較低水平，即擁擠度處于較低或中等偏低水平。尤其是以新能源、半導(dǎo)體、汽車為代表的大盤成長方向，擁擠度已經(jīng)回落至歷史極值，表明相應(yīng)的悲觀情緒可能已經(jīng)充分發(fā)酵。（來源：興業(yè)證券）

　　下跌的過程也是風(fēng)險(xiǎn)釋放的過程，從理論上來說，當(dāng)?shù)_(dá)到了一定的量級、成交擁擠度重回冷清，說明市場籌碼已經(jīng)有所出清，樂觀的人再一進(jìn)場買入，反彈也就不遠(yuǎn)了。

　　投資者應(yīng)該做好哪些準(zhǔn)備？

　　如何操作？

　　極端的悲觀預(yù)期時(shí)常會催生極端的價(jià)格，當(dāng)前的A股已有多個(gè)指標(biāo)觸及歷史極值，來到明顯的底部區(qū)域。

　　第一，知道我們當(dāng)下“身在何方”。

　　往深處剖析，雖然新周期是否已在當(dāng)下到來難以精準(zhǔn)預(yù)判，但可以確定的是，當(dāng)前外部環(huán)境看似有風(fēng)險(xiǎn)，但極端的市場表現(xiàn)說明經(jīng)濟(jì)、政策、市場情緒三重預(yù)期均處谷底，一方面，低位下殺風(fēng)險(xiǎn)有限；另一方面，市場已經(jīng)過度定價(jià)了這些悲觀預(yù)期，無論在經(jīng)濟(jì)還是政策方面才更有出現(xiàn)預(yù)期差的可能性。

　　我們習(xí)慣了對于市場趨勢“線性外推”，在樂觀的時(shí)候更樂觀，在悲觀的時(shí)候更悲觀，這是人性使然。但萬事萬物都逃不開“周期”二字，股市也會呈現(xiàn)出明顯的牛熊周期輪回，總是潮起又潮落，盡管潮起多高、潮落多深較難預(yù)判、次次不同。市場先生自有它長期運(yùn)行的法則，漲多了會跌、跌到位了也必然會漲，這是顛撲不破的規(guī)律。

　　我們可以清晰地認(rèn)識到我們現(xiàn)在正處“寒冬”，盡管不知道哪天最冷，但冬天過去了，春天一定會到來。當(dāng)下不少資產(chǎn)已經(jīng)連續(xù)下跌了三年，成為低價(jià)的籌碼，接下來再“熊”一年的概率似乎遠(yuǎn)低于走牛的可能性。

　　第二，重新審視持倉與投資。

　　即便當(dāng)下已經(jīng)處于底部，但底部不是一個(gè)點(diǎn)，而是一個(gè)區(qū)間。我們要有更理性的心理準(zhǔn)備，戰(zhàn)略上做好布局，心理上做好防線，忽略干擾因素，好好工作、經(jīng)營生活，對市場保持信心。

　　對于正在經(jīng)歷浮虧的投資者，如果在這個(gè)位置貿(mào)然清倉，或許很難成為最優(yōu)解。尤其是等得起的“閑錢”、“長錢”，不妨邊走邊看。因?yàn)檎嬲龥Q定是否應(yīng)該買入/賣出的，是資產(chǎn)目前的價(jià)格是否合理。在大級別的底部區(qū)間選擇放棄，很有可能是已經(jīng)熬了一整夜，卻倒在拂曉前，錯(cuò)過黎明時(shí)分的日出。

　　如果當(dāng)前的市場波動(dòng)已經(jīng)嚴(yán)重影響到我們的心態(tài)，也可以適當(dāng)降低權(quán)益類基金的比例，買入固收+或者純債型基金，畢竟我們投資的本質(zhì)也是為了更好的生活，不應(yīng)本末倒置。

　　當(dāng)然，轉(zhuǎn)換也不是立即全部轉(zhuǎn)成另一只基金，可能買入的面臨回調(diào)，賣出的正好反彈，容易“兩頭挨打”，可以先逢高轉(zhuǎn)換一部分，再徐徐圖之。

　　第三，建立適當(dāng)?shù)男睦眍A(yù)期與心理防線。

　　對于想要加倉抄底的投資者，當(dāng)下的位置的確屬于“模糊的正確”，但不能一把梭哈、操之過急，避免“抄底到半山腰”影響心態(tài)，就連股神巴菲特也自認(rèn)不能買到絕對的低點(diǎn)。可以采取分批買入或者定投的方法來布局，降低抄底錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)，也為未來的行情積累籌碼。

　　此外，謹(jǐn)慎使用杠桿抄底。底部區(qū)間的波動(dòng)時(shí)常會放大，而一旦啟用了不合理的融資與杠桿，復(fù)雜的心態(tài)和情緒變化極易影響操作，反而更容易放大傷害、造成真正的風(fēng)險(xiǎn)，也就是“本金的永久性損失”，使得自身陷入了“賭徒”的困境。

　　著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯有句名言，“市場持續(xù)非理性的時(shí)間總會比你能撐住的時(shí)間更長”。盡管市場總是反復(fù)無常，但是有觸底就有反彈，有谷底就有山峰。不要在頂峰時(shí)慕名而來，也不要在低谷時(shí)轉(zhuǎn)身而去，保持在場，以時(shí)間換空間，或許才是投資中最樸素的方法。