漲了50%！這個(gè)指數(shù)為何這么猛？

　　來源：Wind

　　今年以來，微盤股行情狂飆，截至昨日（12月4日，下同），萬得微盤股指數(shù)年內(nèi)已漲50.26%。

　　這個(gè)漲幅把其他A股主要指數(shù)甩開了不止一條街。

　　讓人不禁想要發(fā)問：什么是微盤股指數(shù)？為何這么猛？機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)何在？

　　什么是微盤股指數(shù)？

　　萬得微盤股指數(shù)是由全部A股中市值居于后400的個(gè)股（剔除ST、*ST、退市整理股、首發(fā)連板未打開的標(biāo)的）構(gòu)成，反映居于市值分布末尾的股票表現(xiàn)。

　　該指數(shù)采用“每日調(diào)整成分股”模式，于2021年3月8日發(fā)布，指數(shù)基日為1999年12月30日。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月4日，該指數(shù)基日以來上漲27744.91%。

　　也就是說，基日投資這個(gè)指數(shù)1元錢，現(xiàn)在市值約278元。

　　歷史上看，萬得微盤股指數(shù)在大部分時(shí)間里的走勢(shì)與萬得全A指數(shù)（代表A股整體表現(xiàn)）同步。

　　兩者明顯的分歧始于2021年2月。

　　之后萬得微盤股指數(shù)一路高歌，萬得全A指數(shù)卻震蕩下行。

萬得微盤股指數(shù)與萬得全A指數(shù)19991230-20231204

數(shù)據(jù)來源：Wind

　　微盤股指數(shù)具有以下特征（截至今年11月底）：

　　1、市值小，中位數(shù)在22億左右，最大不超過30億。

　　2、前三大權(quán)重行業(yè)為機(jī)械設(shè)備、基礎(chǔ)化工和建筑裝飾，數(shù)量占比分別為15.5%、12.5和8.5%。

微盤股指數(shù)行業(yè)機(jī)構(gòu)

　　3、換手率近兩年開始“領(lǐng)先”。

　　2015年至今，與滬深300、中證500、中證1000等其他主要寬基指數(shù)相比，微盤股換手率并非一直居于首位。

　　不過近兩年情況有變，去年、今年的換手率明顯高于了A股其他主要寬基指數(shù)。

　　4、從盈利上看，微盤股指數(shù)并不具備優(yōu)勢(shì)，甚至在主流寬基指數(shù)中表現(xiàn)落后。

　　5、成交額并沒有同步“上移”。

　　長(zhǎng)江證券數(shù)據(jù)顯示，2018年初至2023年10月，A股年成交額明顯放大，但萬得微盤股指數(shù)成份股成交額中樞也并沒有同步上移。

　　2018至2023年全A年成交額分別為897、1269、2061、2571、2238和2231（前十個(gè)月成交額年化）千億，近幾年成交額明顯較2018年放大。

　　但2018至2023年微盤股指數(shù)年成交額分別為26、32、38、29、35和35 （前十個(gè)月成交額年化）千億，并沒有顯著增長(zhǎng)。

　　微盤股指數(shù)為何上漲？

　　1、每天調(diào)整成分股或是主因

　　萬得微盤股指數(shù)高收益，很大程度靠的是持續(xù)將漲多了的個(gè)股調(diào)出指數(shù)，達(dá)到持續(xù)止盈的效果。

　　長(zhǎng)江證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示：

　　微盤股指數(shù)有半數(shù)以上交易個(gè)股的持有期，在5個(gè)交易日內(nèi)。

　　指數(shù)月均調(diào)出股票數(shù)量約42只。在這些被調(diào)出的股票中，有半數(shù)時(shí)間下月收益為負(fù)（指數(shù)已及時(shí)調(diào)出），而當(dāng)月收益有94%的概率為正，月收益均值18.32%。

　　將月度調(diào)倉(cāng)的萬得微盤股指數(shù)、調(diào)出的股票分別模擬成一只基金，2004年底開始截至2023年10月末，月度調(diào)倉(cāng)的微盤股指數(shù)期末凈值為255，而調(diào)出指數(shù)的股票期末凈值僅為1.23。

　　2、TOP 10%的股票貢獻(xiàn)了大部分收益

　　長(zhǎng)江證券數(shù)據(jù)顯示，萬得微盤股指數(shù)收益大致是由組合中10%的股票所貢獻(xiàn)。

　　如果去掉每個(gè)月漲幅前1、前5、前10、前2 0、前30、前50的個(gè)股后，年化收益率依次下降。

　　甚至當(dāng)去掉漲幅前50的個(gè)股后，年化收益率直接“轉(zhuǎn)負(fù)”。

數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間：為2004年底至2023年10月底

　　換句話說，微盤股指數(shù)收益主要來源于其中10%的個(gè)股；去掉前1/8最能漲的股票后，指數(shù)年化收益轉(zhuǎn)負(fù)。

　　3、近期大漲資金面驅(qū)動(dòng)或是主因

　　微盤股的流動(dòng)性不如大盤股好，更容易被資金增量所推動(dòng)。

　　而且近兩年量化機(jī)構(gòu)壯大，增加了小盤股、微盤股等小市值股票的成交量。當(dāng)量化和游資等非機(jī)構(gòu)資金在成為主力資金時(shí)，小盤股或占優(yōu)。

　　4、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不小

　　微盤股風(fēng)險(xiǎn)主要包括流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、基本面風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)格變化的風(fēng)險(xiǎn)等。

　　微盤股本身流動(dòng)性欠佳，在資金積累了一定的倉(cāng)位之后，集中退出可能會(huì)引起踩踏。

　　另外，從萬得微盤指數(shù)中的成分股可以看出，其成分股業(yè)績(jī)并不占優(yōu)，或缺乏基本面強(qiáng)有力的支撐。當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生轉(zhuǎn)向時(shí)，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)或不低。

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