定投的道理聽了那么多 為什么依然虧錢？

　　來源：華夏基金

　　14世紀(jì)英國邏輯學(xué)家奧卡姆提出過一個(gè)原理，如無必要，勿增實(shí)體。這個(gè)原理被稱之為奧卡姆剃刀原理，又稱“簡單有效原理”。

　　奧卡姆認(rèn)為事情應(yīng)該從復(fù)雜變得簡單，如果解決一個(gè)問題的方法有很多種，應(yīng)該選擇最簡單的那種，這個(gè)原理在很多領(lǐng)域得到應(yīng)用和豐富。

　　比如投資領(lǐng)域。資本市場是龐雜的，身處其中需要對(duì)各種有效、無效的信息進(jìn)行甄別，并根據(jù)這些篩選出來的信息進(jìn)行交易，中間還得克制各種人性和情緒的擾動(dòng)。

　　因而傳奇投資大師彼得·林奇在《戰(zhàn)勝華爾街》中提出：“定投大道至簡，充滿智慧?！甭L的季節(jié)里，定投這把投資界的“奧卡姆剃刀”被更多投資者所認(rèn)知、所選擇。

　　不過有些時(shí)候，為“微笑”持續(xù)投入的理想很豐滿，但是“右半邊臉”遲遲畫不出來的現(xiàn)實(shí)卻略顯骨感，掐指一算，或有兩三年之久。

　　今天咱們就來用心聊一聊：定投的道理聽了那么多，為什么依然過著虧錢的人生……漫長的復(fù)雜里，簡單究竟能不能有效？

　　漫長季節(jié)里

　　奧卡姆剃刀也失效了？

　　基金定投的原理是通過長期分次投入來攤低平均成本，但要注意的是基金定投≠穩(wěn)賺不賠，市場潮汐起伏，定投并非100%能賺錢，就算是具備多年定投經(jīng)驗(yàn)的投資老手，也幾乎都經(jīng)歷過浮虧的狀態(tài)。從浮虧到利潤回正的過程，就是我們熟知的“微笑曲線”。

　　當(dāng)然，同樣是定投操作，開始的時(shí)機(jī)不佳，的確可能經(jīng)歷一段時(shí)期的陣痛。

　　通過回測發(fā)現(xiàn)，在過去十年間，任意一天開啟按月定額定投滬深300指數(shù)，并堅(jiān)持3年，在可獲得的1912組定投結(jié)果中，發(fā)生虧損的共有566組，占比為29.6%。也就是說，有不到1/3的可能性是，堅(jiān)持定投三年，但仍然沒有賺錢，就如同當(dāng)下的你我 ↓。

　　從數(shù)據(jù)來看，如果從3年前入場每個(gè)月等額定投滬深300指數(shù)1000元，跟隨本輪市場顛簸到現(xiàn)在，雖然相比單筆投資已經(jīng)有所減虧，但仍然面臨-18%的虧損。

　?。▉碓矗篧ind，以滬深300指數(shù)為模擬定投對(duì)象，定投時(shí)間區(qū)間2020年11月2日~2023年11月2日，算法:根據(jù)計(jì)算周期（按日）在所選時(shí)間段內(nèi)拆分出n個(gè)區(qū)間，年化收益率=[(1+當(dāng)期收益率)^(365/計(jì)算周期天數(shù))-1]*100%，歷史數(shù)據(jù)不預(yù)示未來表現(xiàn)，不代表投資建議。）

　　回眸往昔，如下圖所示，過往那些年份里虧損案例出現(xiàn)的時(shí)間非常集中，分別是經(jīng)歷了“瘋?！焙笸顺钡?015-2016年以及內(nèi)外因素交織、“困住”了不少新基民的2019-2020年。

　?。▉碓矗篧ind，以滬深300指數(shù)為模擬定投對(duì)象，在2013年1月4日至2020年11月16日期間，每個(gè)交易日起開啟按月定額定投滬深300指數(shù)（每20個(gè)交易日買入固定金額），并持續(xù)3年。歷史數(shù)據(jù)不預(yù)示未來表現(xiàn)，不代表投資建議。）

　　15年的“瘋?！毙星榈奈猜暘q如烈火烹油，滬指一度站上了近十年的頂峰5178點(diǎn)，隨著潮水退去，市場也迎來了劇烈的調(diào)整，在此期間滬深300指數(shù)最大回撤達(dá)到47.6%。

　　相比之下，這輪始于2021年的震蕩下跌更類似于“鈍刀割肉”，市場經(jīng)歷了“核心資產(chǎn)”的抱團(tuán)瓦解、市場整體的震蕩回落以及牛市的苦等不來，在此期間滬深300指數(shù)最大回撤達(dá)到41.8%。

　?。▉碓矗篧ind）

　　這兩波的共同點(diǎn)是：市場從牛到熊，經(jīng)歷了大漲之后的大跌，投資者要么高位入場，要么沒有及時(shí)止盈，導(dǎo)致定投出現(xiàn)了“倒微笑曲線”。

　　所謂的“倒微笑曲線”，大致的情形就是在市場上行期開啟定投，在高點(diǎn)不斷增加投入、提高成本，之后市場迅速下跌，導(dǎo)致定投出現(xiàn)虧損，與微笑曲線正好相反。

　　——那么，如果經(jīng)歷了類似的情況，還能有盈利回本的希望嗎？我們還是從歷史數(shù)據(jù)中找找答案。

　　當(dāng)基金凈值一路下跌、堅(jiān)持定投三年都沒有賺錢，你會(huì)感到絕望嗎？會(huì)開始質(zhì)疑定投的有效性嗎？對(duì)于身處期間的基民而言，答案是顯而易見的。

　　然而，小編對(duì)2015-2017年出現(xiàn)的166個(gè)“定投三年未盈利”的案例進(jìn)行跟蹤后發(fā)現(xiàn)：

　　如果再堅(jiān)持定投1年，定投總收益率扭虧為盈的比例可達(dá)100%。

　　在第4年末，堅(jiān)持定投案例的平均總收益率為12%。

　　（來源：Wind，以滬深300指數(shù)為模擬定投對(duì)象，在2013年1月4日至2020年11月16日期間，每個(gè)交易日起開啟按月定額定投滬深300指數(shù)（每20個(gè)交易日買入固定金額），并持續(xù)3年。選取2015-2017年期間定投3年總收益率為負(fù)數(shù)的166個(gè)數(shù)據(jù)，繼續(xù)按月定額定投12期，觀察總收益率?？偸找媛蕿檎膫€(gè)數(shù)占全部案例的比例即為扭虧為盈的比例。歷史數(shù)據(jù)不預(yù)示未來表現(xiàn)，不代表投資建議。）

　　這也告訴我們，如果因?yàn)橐粫r(shí)的“倒微笑曲線”就放棄定投，可能也會(huì)錯(cuò)過后續(xù)市場再度上漲的行情。A股總是這樣，并不缺少跌宕起伏的劇情，缺的正是那顆守得云開見月明的心。

　　復(fù)雜的市場

　　簡單究竟能否有效？

　　道理我們可能都懂，但對(duì)于許多投資者來說，這樣的情況仍然讓他們感到非常焦慮，尤其是在碰到連續(xù)下跌的行情，該止損還是繼續(xù)定投？

　　要回答這個(gè)問題，我們需要厘清定投的核心理念——以更低的成本獲取更多的份額，然后在市場的微笑曲線進(jìn)入后半段時(shí)，力爭獲取豐厚的回報(bào)。

　　因此，當(dāng)定投出現(xiàn)虧損時(shí)，我們不應(yīng)該馬上就武斷地止損，而是要先審視整體環(huán)境，可以拿手里的基金跟市場大盤的漲跌幅做一個(gè)對(duì)比：

　　如果持倉表現(xiàn)得相對(duì)抗跌，相當(dāng)于定投可能已經(jīng)幫我們規(guī)避了一部分風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，堅(jiān)持定投并耐心等待可能是更明智的選擇。

　　如果基金跌幅大大超過了大盤、同類產(chǎn)品和業(yè)績基準(zhǔn)，那投資者可以進(jìn)一步觀察其基本面是否存在問題，基金的投資方向是否發(fā)生變化，投資風(fēng)格是否“漂移”，基金經(jīng)理是否有變更等等，或者直接通過相應(yīng)的理財(cái)APP以及理財(cái)經(jīng)理進(jìn)行健診。

　　如果綜合判斷之后，基金的基本面確實(shí)已經(jīng)發(fā)生了較大變化，那么可以考慮轉(zhuǎn)換止損；如果基金本身波動(dòng)比較大，而且基金經(jīng)理是你比較熟悉和信任的情況，又或者投資的品種屬于長期有望向上的寬基指數(shù)基金，則可以多觀察一段時(shí)間，靜候時(shí)間的饋贈(zèng)。

　　因?yàn)?，在“低谷期”隨意終止定投計(jì)劃，反而會(huì)折損長期收益。

　　我們以定投萬得偏股混合型基金指數(shù)為例。

　　從2015年5月至2021年1月這5年多的時(shí)間里，該指數(shù)經(jīng)歷了一輪較為完整的定投微笑曲線，但期間也有不少波折，需要?dú)v經(jīng)三次較為難熬的市場底部：2015年7月-2015年10月、2016年1月-2017年2月、2018年4月-2019年6月。

　　萬得偏股混合型基金指數(shù)走勢

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2015.5.29至2021.1.29，指數(shù)歷史業(yè)績不預(yù)示未來表現(xiàn)，不構(gòu)成投資建議。

　　假設(shè)現(xiàn)在有兩套定投方案：

　?、僭诖似陂g一直堅(jiān)持月末定投1000元，不停止、不間斷；

　?、谠谇笆鋈齻€(gè)低谷時(shí)間段中止定投，待市場反轉(zhuǎn)后再恢復(fù)定投。

　　偏股混合型基金指數(shù)：一直堅(jiān)持定投VS低點(diǎn)不定投

　　計(jì)算結(jié)果顯示：

　　數(shù)據(jù)來源：根據(jù)Wind進(jìn)行計(jì)算，統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2015.5.29-2022.1.29，定投日：每月月末；以偏股混合型基金指數(shù)為模擬定投標(biāo)的；忽略費(fèi)用，每月定投m元，定投收益公式：R=【（m/x1+m/x2+……m/xn）*Xt – b】/b =【（m/x1+m/x2+……m/xn）*Xt】/b–1；（R=累計(jì)收益率，m=當(dāng)月定投金額，x=買入價(jià)，n=定投次數(shù)，Xt=贖回日成交價(jià)，b=成本）；其中，“一直堅(jiān)持定投”每月定投金額均為1000元；“低點(diǎn)中止定投”在以下月份——2015年7月至2015年10月、2016年1月至2017年2月、2018年4月至2019年6月，定投金額為0元，其他月份定投金額為1000元。此數(shù)據(jù)為歷史模擬收益率，模擬收益不代表歷史的真實(shí)收益，也不代表未來的預(yù)期收益。

　　如上圖所示，在低谷時(shí)期中止定投，待市場反彈企穩(wěn)后再恢復(fù)定投，定投的收益反而會(huì)打折扣。

　　背后的原因在于，一方面，在一個(gè)長期的定投過程中，獲勝的關(guān)鍵其實(shí)是“低處買入的廉價(jià)份額”，試圖通過終止定投來避開下跌區(qū)間，實(shí)際上也是錯(cuò)過了最好的定投加倉時(shí)機(jī)。如果只在高位時(shí)買入，低位時(shí)停止，那成本就很難降下來，自然破壞了基金定投的原理。

　　另一方面，“收益=本金*收益率”，定投的絕對(duì)收益不僅與收益率有關(guān)，還與投入的本金多少有關(guān)。低谷時(shí)期中止定投，定投積累的份額減少、投入的本金減少，當(dāng)微笑曲線右半邊揚(yáng)起的時(shí)候，獲得的累計(jì)盈利金額也相對(duì)較少。

　　關(guān)于投資，它的本質(zhì)就是三件事，通過研究尋找價(jià)值，通過跟蹤發(fā)現(xiàn)價(jià)格，然后就是耐心等待。

　　定投這把投資界的“奧卡姆剃刀”，似乎并不是那種能激起人興致的投資方式，但A股市場用30多年的時(shí)間證明了，“細(xì)水長流”可能不一定是唯一有效的方式，但很可能是能走得更遠(yuǎn)的方式。

　　當(dāng)下，我們已經(jīng)依次見證了A股的經(jīng)濟(jì)底、政策底、盈利底、估值底、情緒底，“五重底”之后，情緒的彈簧已經(jīng)隨時(shí)準(zhǔn)備向均值暴力反彈，并且必然會(huì)在這一過程中，將積蓄的動(dòng)能悉數(shù)奉還。

　　堅(jiān)持定投的一路上景觀會(huì)不斷變化，向前跨進(jìn)，就看到與初始不同的景觀，再上前去，又是另一番新的氣象。