喜大普奔 美債收益率下行可以瞄準(zhǔn)這些資產(chǎn)！

　　來源：富國基金

　　可能你的記憶還停留在美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致美債收益率一路狂飆破5%，中國、日本等美債大戶先拋美債為敬，而今美債收益率已出現(xiàn)下行拐點(diǎn)，峰回路轉(zhuǎn)下我大A或許又現(xiàn)新機(jī)遇。當(dāng)我們在討論美債的時(shí)候我們在討論什么？美債收益率如何影響全球資產(chǎn)定價(jià)？利率下行期資產(chǎn)怎么買？

　　“無風(fēng)險(xiǎn)”的美債收益率，全球資產(chǎn)定價(jià)之“錨”

　　十年期美債收益率被廣泛認(rèn)為“無風(fēng)險(xiǎn)利率”，假設(shè)你有20萬元，一個(gè)是收益2%的美債，一個(gè)是3%預(yù)期收益率的理財(cái)，可能你會(huì)選理財(cái)產(chǎn)品；但如果美債收益率飆升到5%。那毋庸置疑，你將倒戈選擇美債。

　　我們一直說十年期美債收益率是全球資產(chǎn)定價(jià)的“錨”，拿我們熟悉的滬深300走勢和十年期美債收益率對比，讓你更直觀感受美債對全球資產(chǎn)影響的“威力”：

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023-11-20。

　　2022年初，也是本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息伊始，十年期美債收益率從2%升至超3%，疊加俄烏沖突、疫情擾動(dòng)等內(nèi)外因素，滬深300指數(shù)下跌；

　　2023年以來，十年期美債收益率從3.5%左右升至一度破5%，滬深300指數(shù)震蕩走弱……

　　總體而言，美債收益率與滬深300指數(shù)走勢呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，究其內(nèi)在邏輯，一是利差角度，當(dāng)美債上行、中美利差倒掛時(shí)，資金會(huì)逐利外流；二是估值角度，利率上行往往會(huì)壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好，導(dǎo)致“殺估值”。

　　美債收益率上行買什么？

　　自2022年3月美聯(lián)儲(chǔ)加息以來，多國拋售美債，市場上也不乏出現(xiàn)“香餑餑”美債不香了的議題。怎么就不香了？加息導(dǎo)致十年期美債收益率不斷上升，中國、日本等持有美債的大戶持有美債的實(shí)際收益率是下降的，首先是美債收益率上升導(dǎo)致債券本身價(jià)格下降，其次是買的時(shí)候是較低的固定利率，后因利率上行繼續(xù)持有就不劃算了，另外，美債收益率持續(xù)上行直接沖擊本國匯率，為了穩(wěn)定匯率也得拋售美債。

　　但是，美債收益率上行，根本上是因?yàn)閳?jiān)挺的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和激增的發(fā)債規(guī)模，美元、地產(chǎn)等資產(chǎn)在美債收益率上行的趨勢下同向增長，而石油、黃金、股票等生息資產(chǎn)在美債收益率上行周期反而不那么有吸引力。

　　美債收益率下行怎么買？

　　前面咱也說了，從利差角度和估值角度來看，美債收益率上行對咱不是什么好事，但近期，美國經(jīng)濟(jì)不那么強(qiáng)勢，美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期也或?qū)⑴R近尾聲，美債收益率可喜可賀出現(xiàn)了下行拐點(diǎn)，目前已回落至4.41%。與此同時(shí)，全球股市也都出現(xiàn)了不同程度的上漲，美債收益率的下行對于全球資產(chǎn)的提振效果立竿見影，減弱了對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的壓制。

　　那么當(dāng)十年期美債收益率下行時(shí)候，應(yīng)該買什么資產(chǎn)？

　　A股來看，從估值角度，當(dāng)利率下行，估值有望拔高，應(yīng)該買成長風(fēng)格資產(chǎn)。換言之，這里用創(chuàng)業(yè)板指代表成長，用滬深300代表價(jià)值，不難發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板指和十年期美債利率的負(fù)相關(guān)性更強(qiáng)，也就是說美債利率下行對成長類資產(chǎn)的估值支撐更強(qiáng)。并且當(dāng)加息周期臨近尾聲，市場流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善，也更利好更富彈性的成長類資產(chǎn)。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023-11-20。

　　從具體板塊來看，醫(yī)藥和TMT的估值和十年期美債收益率呈明顯負(fù)相關(guān)，隨著美債收益率進(jìn)入下行周期，其估值抬升速度也會(huì)隨之加快，或許，當(dāng)下醫(yī)藥和TMT“拔估值”的序幕剛剛開始。歡迎關(guān)注趙偉管理的富國精準(zhǔn)醫(yī)療（A類：005176，C類：018209），和科技戰(zhàn)隊(duì)孫權(quán)管理的富國新興產(chǎn)業(yè)（A類：001048，C類：015686）。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023-11-20。

　　債券類資產(chǎn)來看，債券價(jià)格和債券收益率呈反比，當(dāng)十年期美債收益率下行時(shí)，債券價(jià)格有望上漲，此時(shí)布局美元債資產(chǎn)或可以獲取債券價(jià)格上漲帶來的資本利得。

　　商品來看，作為擁有抗通脹和避險(xiǎn)屬性的，深受大家喜愛的黃金，其價(jià)格最主要的影響因素就是美債收益率的高低。黃金不生息，而美國國債有息，美債收益率下跌會(huì)提升黃金吸引力，因此黃金價(jià)格往往和十年期美債收益率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。所以在美債收益率下行階段，黃金的投資價(jià)值也不容忽視。

　　當(dāng)然，這里也要補(bǔ)充一點(diǎn)，雖然說十年期美債收益率和A股走勢顯著負(fù)相關(guān)，但也不是單一因素就可以敲定A股走勢?；乇舅菰矗€是回到盈利、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好上綜合判斷，疊加外部利好，大A行情可期。

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