這個關鍵指標大漲！A股走出底部了嗎？

　　來源：Wind

　　從10月27日第53站上3000點后，大盤近一個月以來一直在3000點到3100點之間窄幅波動。“A股是否已經(jīng)走出底部”、“還會不會再次探底”成了很多人關注的話題。

數(shù)據(jù)來源：Wind

　　上面那條曲線是美元對人民幣匯率，下面那條是滬深300指數(shù)的走勢。

　　這兩條曲線的走勢幾乎是一個鏡像——

　　美元對人民幣匯率上漲（人民幣匯率貶值），滬深300下跌；

　　美元對人民幣匯率下跌（人民幣匯率升值），滬深300上漲。

　　匯率反映了“國內(nèi)經(jīng)濟復蘇”、“美聯(lián)儲何時停止加息”等預期，也體現(xiàn)了人民幣資產(chǎn)的吸引力，是一個影響A股走勢的很重要的變量。

　　今年以來，人民幣對美元匯率從6.7左右一度跌至7.37。

　　而在近期，人民幣匯率開啟了大反攻！

美元對人民幣匯率

數(shù)據(jù)來源：Wind

　　從11月1日開始，人民幣對美元匯率一路從7.34升破7.13關口，漲幅達2.71%，回到了今年7月份的水平。

　　人民幣對美元貶值是前期北向資金外流、壓制A股的重要因素之一，近日人民幣持續(xù)上漲給A股市場注入了信心，也成為很多小伙伴樂觀的重要原因。

　　為何前期人民幣對美元貶值？

　　為何近期“突然”升值？還能繼續(xù)升值嗎？

　　01

　　前期為何貶值？

　　今年以來，人民幣對美元匯率共發(fā)生三輪貶值：

　　1、第一輪：美元升值帶來的被動貶值

　　2月初6.72到3月初的6.97，貶值幅度為3.7%；

　　同期美元指數(shù)從最低101.2上升到105.7，美元升值幅度為4.4%；

　　CFETS人民幣匯率指數(shù)圍繞100小幅震蕩。

　　本輪匯率貶值的主因是美元升值帶來的被動貶值壓力。

　　2、第二輪：內(nèi)因?qū)е沦H值

　　4月下旬6.87到7月初的7.25，貶值幅度為5.5%；

　　同期美元指數(shù)是先走強然后回落，從101.8最高上升到104.3，美元升值幅度最高為2.5%；

　　CFETS人民幣匯率指數(shù)從100.1持續(xù)回落至96.7，貶值幅度3.4%。

　　人民幣貶值幅度超過美元升值幅度，CFETS匯率指數(shù)持續(xù)下行，人民幣與美元指數(shù)走勢節(jié)奏存在較大差異，這說明本輪匯率貶值的主要是內(nèi)因?qū)е隆?/p>

　　3、第三輪：內(nèi)外因共同導致貶值

　　7月底的7.14至11月初7.32，貶值幅度2.5%；

　　同期美元指數(shù)從101.7升值到106.7，升值幅度為4.9%；

　　CFETS人民幣匯率指數(shù)從96.8小幅升值2.6%至99.3。

　　人民幣貶值幅度低于美元升值幅度，但人民幣即期匯率與人民幣中間價發(fā)生較大偏離，人民幣日內(nèi)走勢顯示存在貶值壓力，這說明本輪人民幣匯率走勢是內(nèi)外部因素疊加政策因素導致。

　　總結(jié)一下：

　　今年人民幣匯率偏弱既有美元走強等外因，也有內(nèi)因；既有基本面因素，也有市場情緒交易層面的影響。

　　其中，經(jīng)濟修復放緩，內(nèi)生動能偏弱以及對金融風險的擔憂，是影響人民幣匯率預期的主導因素。

　　02

　　最近為何升值？

　　1、美元弱，人民幣“跟漲”

　　從本月初至今的走勢看，外部環(huán)境變化、美元走弱（美債利率快速回落是主因）是人民幣匯率回升的重要原因。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月21日，今年11月以來美元指數(shù)回調(diào)了3.19%。

　　與此同時，主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣，如歐元、澳元、瑞郎、英鎊以及新興市場國家貨幣，如墨西哥比索、韓元、巴西雷亞爾、印尼盧比、泰銖等，同期對美元漲幅都超過2%，人民幣對美元同期上漲2.71%。

　　在美元走弱、非美貨幣集體走高的宏觀環(huán)境下，人民幣匯率回升屬于順勢“跟漲”，并非“獨美”。

　　2、基本面因素改善

　　平安證券認為，導致此前人民幣匯率偏弱的基本面因素發(fā)生轉(zhuǎn)變：

　　1）自今年6月下旬以來，政策當局針對人民幣匯率不斷發(fā)聲穩(wěn)定匯率預期，也相繼采取了跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)上調(diào)、提高離岸人民幣資金成本以及中間價與上一日收盤價大幅偏離，有助于降低市場的順周期性，穩(wěn)定匯率預期。

　　2）從經(jīng)濟基本面來看，隨著逆周期政策的出臺，三季度以來無論是出口增速還是國內(nèi)的消費投資都出現(xiàn)邊際回升，特別國債的發(fā)行提升了市場對2024年政府擴張性財政政策的想象空間。

　　3）從金融層面看，政策當局積極的采取政策化解風險，有助于緩解市場擔憂。

　　10月底，首次中央金融工作會議召開。本次會議指出，要“一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求”。

　　11月7日，人民銀行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會與住建部聯(lián)合召集數(shù)家房企座談，了解行業(yè)資金狀況和企業(yè)融資需求。

　　11月17日，中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會聯(lián)合召開金融機構(gòu)座談會，研究近期房地產(chǎn)金融、信貸投放、融資平臺債務風險化解等重點工作。

　　總結(jié)一下：

　　國內(nèi)經(jīng)濟動能修復、穩(wěn)增長政策預期，疊加外部美元指數(shù)走弱，助力近期人民幣匯率回升。

　　03

　　人民幣還會繼續(xù)升值嗎？

　　先上結(jié)論，本輪人民幣匯率回升行情或仍未結(jié)束。

　　中金公司在最新研報中，指出了近期支撐人民幣匯率的四大有利因素：

　　1、季節(jié)性結(jié)匯因素的支持

　　歷史數(shù)據(jù)顯示，人民幣在11、12和1月存在偏向升值的季節(jié)性特點。

　　在過去的6年中，人民幣在每個11、12月均實現(xiàn)了升值，平均升值幅度為1%和1.2%。

　　在過去的7個1月中（包含2023年），人民幣匯率有6次升值，1次走平，平均升幅是1.5%。

　　季節(jié)性升值背后，或是出口商在年底和春節(jié)前的時點有結(jié)匯回款需求，這段時間外匯市場的美元供應會有所增加。

　　2、反身性進一步演繹

　　當人民幣脫離7.30附近并且開始連續(xù)升值之后，年內(nèi)進一步往7.40方向貶值的預期或逐漸被扭轉(zhuǎn)，或引發(fā)此前延遲結(jié)匯的頭寸加速入場，進而引發(fā)反身性行情。

　　潛在的結(jié)匯需求入場，或?qū)峭苿尤嗣駧艆R率回升的一大力量。

　　3、出口回暖的支持

　　從近3個月的維度看，出口同比總體跌幅在收窄。

　　而且受歐美假期需求旺盛因素影響，年底是出口旺季，一般11和12月的出口環(huán)比都會有所反彈。

　　加上去年因疫情的影響基數(shù)偏低，若11月的出口環(huán)比變化符合季節(jié)性，那么當月的出口同比數(shù)將有望轉(zhuǎn)正。

　　當2017年和2020年人民幣匯率回升時，都有出口增速恢復的帶動。若出口持續(xù)恢復，人民幣匯率或能從中得到正面支持。

　　4、美元指數(shù)或?qū)⑦M一步下行

　　一方面，由于短期美國將進入重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)的空窗期，美元指數(shù)或?qū)⒃谙乱粋€重要的數(shù)據(jù)公布之前（12月8日的就業(yè)數(shù)據(jù)）保持偏弱態(tài)勢。

　　另一方面，從季節(jié)性的角度看，美元指數(shù)有年末走弱的季節(jié)性特征。

　　而且非美經(jīng)濟預期的邊際轉(zhuǎn)暖，也可能成為美元年底弱勢的重要影響因素。今年歐洲經(jīng)濟不排除四季度邊際好轉(zhuǎn)的可能性；中國經(jīng)濟在三季度已開始邊際好轉(zhuǎn)，也有望在年底保持向好態(tài)勢。

　　最后回到A股。

　　在近期人民幣對美元匯率快速走強的背景下，A股也迎來了一輪反彈。

　　若人民幣對美元匯率能繼續(xù)保持強勢，則A股有望走出底部。

　　我們統(tǒng)計了2018年以來的數(shù)據(jù)，美元對人民幣走弱（人民幣走強），A股多強勢。

萬得全A指數(shù)與美元對人民幣匯率走勢20180101-20231120

數(shù)據(jù)來源：Wind、小基快跑

　　人民幣匯率升值一方面有助于提升市場風險偏好，另一方面有利于海外資金加配人民幣資產(chǎn)，北上資金或企穩(wěn)回流，這些因素都將助推A股回暖。

　　（文章來源：融通基金）