今年年末還能有“吃飯行情”嗎？

　　來源：諾安基金

　　還有一個多月2023年就要過完了，往年在臨近年末時，人們常常會期待市場能有一波行情，俗稱“吃飯行情”，也就是讓市場上多數(shù)人都能“吃口肉”的階段性行情。

　　這難道又是一個我大A股似是而非的“日歷效應(yīng)”嗎？

　　興業(yè)證券復(fù)盤了2008年以來的A股表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)過去15年中市場無一例外都在歲末年初出現(xiàn)過長短不一的上漲。

　　啟動時間上，多位于11月至次年1月，從持續(xù)時間看，歲末年初行情時間跨度從一個月至四個月不等。

　　圖片發(fā)布日期：2023-10-30

　　看起來，確實在過往15年里，歲末年初這段時間A股有比較大的概率出現(xiàn)了不俗表現(xiàn)。那么今年還可能繼續(xù)上演這種“吃飯行情”嗎？

　　一、“吃飯行情”的誕生條件

　　我們沒法直接斷言今年會不會有“吃飯行情”，但是我們可以分析一下往年為什么會出現(xiàn)“吃飯行情”？然后對照分析看看今年是否具備相應(yīng)條件。

　　從過往來看，出現(xiàn)“吃飯行情”主要是因為以下幾個方面因素：

　　第一，經(jīng)濟(jì)基本面階段性好轉(zhuǎn)或企穩(wěn)，是歲末年初行情啟動的重要支撐。

　　如2009年末、2010年末、2012年末、2016年末、2018年末、2019年末與2021年末，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，或者監(jiān)管層通過財政發(fā)力基建或地產(chǎn)投資帶動經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期升溫，增強(qiáng)投資者信心，提振市場風(fēng)險偏好，為上漲提供重要支撐。

　　對照今年來看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面正處于回暖的通道之中，可以說中國經(jīng)濟(jì)壓力最大的時候或已經(jīng)過去，基本面邊際企穩(wěn)的跡象或正持續(xù)增加：消費方面，10月社會消費品零售總額同比增長7.6%，較前一月的5.5%提高2.1個百分點；生產(chǎn)方面，10月工業(yè)增加值同比增速為4.6%，較上月小幅回升。

　　往后看，在經(jīng)濟(jì)回暖的背景下，市場是有企穩(wěn)向好的核心邏輯支撐的。

　　第二，寬松的流動性環(huán)境，是歲末年初行情啟動的催化劑。

　　臨近年末資金需求通常較大，央行一般會通過公開市場操作、降息或者降準(zhǔn)等方式來平穩(wěn)市場流動性，所以年末往往流動性相對寬松，市場資金面情況相對比較有利；

　　近期隨著市場修復(fù)，國內(nèi)資金面也迎來改善。9月初開始，隨著融資保證金比例下調(diào)，兩融資金持續(xù)流入。尤其是10月底以來，隨著市場情緒回暖，兩融資金流入進(jìn)一步提速，截至11月16日，兩融余額升至近1.68萬億，已較8月底時增加1106億。

　　圖片發(fā)布日期：2023-11-19

　　第三，歲末年初往往是重大會議召開的窗口期，可以期待一些利好市場的政策助力。

　　這里插播一個小知識，從政策周期來看，歲末年初還往往是重大會議召開的窗口期：

• 　　每年10-11月召開中共中央全會；

• 　　12月通常會召開中央經(jīng)濟(jì)工作會議和中央政治局會議；

• 　　次年1-2月地方召開“兩會”、國家多部委召開年度工作會議；

• 　　每年3月左右召開全國“兩會”；

　　這么細(xì)數(shù)下來，真是有不少重要會議都是在歲末年初這段時間里集中召開，給人們帶來了比較多政策預(yù)期的“想象”空間。

　　那么再來看看今年，政策其實是一直在持續(xù)加碼的，近期各種穩(wěn)增長的政策也在接連密集落地，助力宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的決心是非常鮮明的。

　　年底隨著各種重要會議的陸續(xù)召開，后續(xù)各類呵護(hù)實體經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)市場活躍的政策進(jìn)一步出臺，也是值得期待的。

　　第四，歲末年初之際，市場情緒充滿對未來的憧憬。

　　歲末年初，總是包含著人們對于新一年美好生活的期待，出于對未來各項預(yù)期的憧憬，市場整體風(fēng)險偏好也會相對提升，市場資金往往會提前布局次年，有利于推動行情演繹；

　　從這個角度來看，此前市場情緒已降至相對低位區(qū)間，但隨著宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場情緒已經(jīng)開始有所回暖，國家隊等專業(yè)機(jī)構(gòu)資金或已開始提前布局。

　　不過市場整體來看風(fēng)險偏好還沒有完全復(fù)蘇，廣大投資者的配置意向還不明顯，市場上沒有往年對“吃飯行情”那么熱烈的討論和暢想，依然還是以“觀望”、“防御”居多。

　　二、“歲末年初”階段，

　　哪些方向值得關(guān)注？

　　第一，從風(fēng)格角度看，歲末年初行情呈現(xiàn)明顯的“價值搭臺，成長唱戲”特征。

　　根據(jù)2008至2022年歲末年初行情整體表現(xiàn)看，8月份到10月份通常是市場風(fēng)格切換的時間窗口，等待新的主線出現(xiàn)后，四季度風(fēng)格逐漸趨于穩(wěn)定。

　　過去15年中，分行業(yè)來看，10月主線比較分散，大多仍在輪動切換中。其中，家電、非銀金融、汽車等順周期方向表現(xiàn)相對靠前。到了11、12月，年底政策預(yù)期升溫驅(qū)動下，金融地產(chǎn)表現(xiàn)較好。而到了1、2月，TMT、國防軍工等成長方向表現(xiàn)居前。

　　節(jié)奏上，在歲末年初行情啟動階段，金融及大盤風(fēng)格通常表現(xiàn)較好。而到了歲末年初行情中后程，休閑服務(wù)、計算機(jī)、國防軍工、傳媒、電子、有色金屬等成長方向行業(yè)通常表現(xiàn)相對較好。

　　第二，科技創(chuàng)新已成為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要驅(qū)動，科技主線也值得重視。

　　今年前十個月科技板塊在大類行業(yè)中領(lǐng)漲，當(dāng)前科技創(chuàng)新已成為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要驅(qū)動。

　　近期熱議的“新質(zhì)生產(chǎn)力”，正是指以科技創(chuàng)新為主的生產(chǎn)力，往后隨著科技產(chǎn)業(yè)政策的持續(xù)出臺落地，疊加自身產(chǎn)業(yè)周期正迎來向上，大科技賽道還是有希望繼續(xù)保持主線地位的。

　　第三，從中期來看，隨著年底全A進(jìn)入被動去庫階段，明年或迎來主動補(bǔ)庫，參考?xì)v史表現(xiàn)，消費和周期板塊的投資機(jī)會可能會值得關(guān)注。

　　總的來說，其實當(dāng)前“吃飯行情”的基礎(chǔ)已經(jīng)初步具備，未來隨著外部環(huán)境改善、外資逐步回暖、國內(nèi)政策持續(xù)發(fā)力、資金面改善帶動正反饋等利好不斷加碼，歲末年初市場可能仍有進(jìn)一步向上修復(fù)的空間與動能。

　　但同時，我們也要注意到，當(dāng)前市場風(fēng)險偏好和對歲末行情的預(yù)期還沒有明朗，還是需要保持冷靜和謹(jǐn)慎操作。

　　不過換個角度來想，市場對于“吃飯行情”沒有過高的預(yù)期就不會“不及預(yù)期”，市場就不太會出現(xiàn)比較大的波動。讓我們期待一下未來A股市場的行情演繹。

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