“吃藥行情”再起！可以入場了嗎？如何布局？

　　來源：華安基金

　　用一句話形容對于本輪醫(yī)藥行情的看法？

　　——就像全國人民等待冬天的降溫，怕TA不來，又怕TA亂來。

　　已經(jīng)持有的，怕行情遲遲不來，賬戶扛不??；

　　尚未買入的，怕行情亂來、超預(yù)期上漲，抓不住合適買點……

　　這樣的矛盾，主要是對醫(yī)藥后市行情的擔(dān)憂，那么本輪行情醫(yī)藥是轉(zhuǎn)瞬即逝的反彈？還是“否極泰來”，當(dāng)下對醫(yī)藥投資有什么積極理由？

　　本輪醫(yī)藥反彈的原因是？

　　政策回暖+基本面改善+創(chuàng)新藥領(lǐng)域利好因素，驅(qū)動本輪醫(yī)藥行業(yè)反彈。

　　四季度創(chuàng)新藥談判和基藥目錄遴選等政策或?qū)⒙涞?，這將提高藥品性價比、規(guī)范行業(yè)，利好優(yōu)質(zhì)公司。

　　基本面端，2023年前三季度整體板塊營收實現(xiàn)同比正增長，2023年前三季度，醫(yī)療設(shè)備、中藥、醫(yī)美、血制品醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療零售、綜合器械、化學(xué)制劑實現(xiàn)較快增長。（數(shù)據(jù)來源：wind、中信建投，截至2023/9/30，細(xì)分板塊統(tǒng)計收入及扣非歸母凈利同時實現(xiàn)正增長）

　　近期創(chuàng)新藥領(lǐng)域利好不斷，如減重及降糖領(lǐng)域迎新進(jìn)展，海外及國內(nèi)均已逐步進(jìn)入產(chǎn)品落地期，ESMO、ASH等重磅創(chuàng)新藥行業(yè)會議的舉行，為行業(yè)發(fā)展提供指引等，醫(yī)藥板塊的市場信心有所恢復(fù)。

　　當(dāng)下醫(yī)藥投資邏輯未變，積極因素正在積累

　　1、“業(yè)績底、估值底、政策底”，有望繼續(xù)推動醫(yī)藥繼續(xù)反彈。

　　醫(yī)藥行業(yè)2022年歸母凈利潤和扣非后歸母凈利潤分別同比增長5.63%、16.12%，2023年Q1-Q3對應(yīng)同比減少-21.33%、-17.48%，醫(yī)藥存在業(yè)績觸底回升的趨勢。

　　經(jīng)過兩年多的調(diào)整，醫(yī)藥估值進(jìn)入歷史底部區(qū)間，醫(yī)藥生物（申萬）指數(shù)市盈率為29倍，低于近10年平均值（37.36倍）。此外醫(yī)療反腐、集采等影響被定價，負(fù)面因素逐漸弱化，今年鼓勵醫(yī)藥創(chuàng)新政策更為明確，部分細(xì)分板塊受政策支持力度更大。

　　（數(shù)據(jù)來源：凈利潤來自中信建投，截至2023Q3，估值數(shù)據(jù)來自wind，截至2023/11/16）

　　2、機(jī)構(gòu)正在低位布局醫(yī)藥板塊。

　　公募基金今年三季度醫(yī)藥持倉比例為12.26%，較二季度上升1.08個百分點；剔除指數(shù)基金、醫(yī)藥基金后的持股比例為5.37%，較前一季度提升0.71個百分點。拉長來看，目前基金持倉比例低于歷史平均水平。

　?。〝?shù)據(jù)來源：中信建投，截至2023Q3）

　　3、不改長期成長屬性。

　　雖然過去幾年醫(yī)藥在集采、定價影響下，調(diào)整明顯，但成長性較足。一方面國家醫(yī)療支出不斷增長統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國衛(wèi)生總費用2018年為5.91萬億元，2022年破了8萬億元；

　　另一方面，人口老齡化趨勢下，醫(yī)療需求較大，同時隨著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，居民生活水平的提升，對健康生活的需求增加，也會延伸出其他醫(yī)藥消費支出。從細(xì)分板塊看，23Q3醫(yī)療服務(wù)板塊營收、歸母凈利潤分別同比增長14.78%、30.1%，上半年板塊整體實現(xiàn)了較快的恢復(fù)性增長。

　　4、反彈中醫(yī)藥的“蓄力”更足。

　　從歷史數(shù)據(jù)看，醫(yī)藥也曾經(jīng)歷過調(diào)整行情，隨后受利好因素推動，醫(yī)藥反彈中彈性較足，下圖顯示，相比同期上證指數(shù)，醫(yī)藥生物指數(shù)反彈幅度更高。

　　（數(shù)據(jù)來源：wind，2008/1/1-2023/11/16）

　　總結(jié)而言，當(dāng)前醫(yī)藥積極因素正在累積，無論從行業(yè)本身還是政策環(huán)境，醫(yī)藥反彈復(fù)蘇的痕跡正在進(jìn)行中，醫(yī)藥投資邏輯或未曾改變。

　　目前布局醫(yī)藥，需注意什么？

　　各類因素疊加下，醫(yī)藥行業(yè)長期彈性高，屬于長坡厚雪的賽道，對于想要布局醫(yī)藥行業(yè)的投資者來說，小編分享兩個建議。

　　一方面對于已經(jīng)持有醫(yī)藥主題基金的投資者，不用過于糾結(jié)短期行情如何，考慮采用定投的方式攤薄成本、分散風(fēng)險，把握醫(yī)藥長期機(jī)遇。

　　另一方面準(zhǔn)備上車醫(yī)藥的投資者，因不同醫(yī)藥主題基金業(yè)績分化較大、行業(yè)研究壁壘高，在選擇基金時，綜合對比其中長期時間維度下的業(yè)績和回撤情況，是否優(yōu)于同類基金或業(yè)績比較基準(zhǔn)，優(yōu)選表現(xiàn)好的基金，并結(jié)合基金經(jīng)理對醫(yī)藥的行業(yè)研究深度、管理能力等，選擇“懂醫(yī)藥”的管理人。

　　（文章來源：華安基金）