行情欲拒還迎 在“等牛來”的時(shí)候 聊聊投資這件事

　　來源：華夏基金

　　走過春夏秋，轉(zhuǎn)眼就到了最后一個(gè)季節(jié)，“冬藏”之際，一年中最簡單的物候特征就要呈現(xiàn)。

　　而與自然界的“萬物收藏”不同，步入歲末，資本市場上對(duì)于A股“躁動(dòng)”行情討論居多，過去20年間，市場在歲末年初無一例外都出現(xiàn)過長短不一的修復(fù)行情。

　　當(dāng)前宏微觀基本面逐漸修復(fù)，國內(nèi)重要會(huì)議和政策助于緩解市場中長期擔(dān)憂；美債利率回落和中美關(guān)系階段性改善有望提升A股流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好；分子+分母端利好齊聚或?qū)⑼苿?dòng)10月底以來的A股上漲行情持續(xù)展開。

　　但是反彈中又總是不乏震蕩和對(duì)方向的重新選擇，底部向上的行情總是欲拒還迎、欲說還休，沒有一個(gè)良好的心態(tài)是很難等到牛市的真正回歸。

　　其實(shí)A股投資這么久了，說起投資這件事，別有一番滋味在心頭，最終小編總結(jié)了十字箴言：投資不簡單，何不簡單投。

　　投資不簡單

　　1、投資不簡單，認(rèn)知很難

　　投資的本質(zhì)是對(duì)認(rèn)知的變現(xiàn)，既要理解企業(yè)長期業(yè)績的趨勢，也要關(guān)注短期估值層面的波動(dòng)。

　　從長期來看，股價(jià)的長期走勢是由內(nèi)在價(jià)值決定的，判定企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值是一件需要專業(yè)性的事情，如同《投資中最簡單的事》一書中所說：宏觀上涉及國家的政治、經(jīng)濟(jì)、歷史、軍事，中觀上涉及行業(yè)格局演變、產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步、上下游產(chǎn)業(yè)鏈變遷，微觀上涉及企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、公司治理、管理層素質(zhì)、財(cái)務(wù)狀況、產(chǎn)品創(chuàng)新、營銷策略等方方面面。

　　但是從短期來看，股票的回報(bào)又是由市場的供求關(guān)系決定的，核心是基于預(yù)期和情緒的博弈，所以股價(jià)總是起伏不定，即便是對(duì)企業(yè)長期業(yè)績趨勢有深刻理解，也可能階段性折戟。

　　德國證券專家科斯托蘭尼有個(gè)精彩的比喻：股市中價(jià)值和價(jià)格的關(guān)系就像是遛狗時(shí)人和狗的關(guān)系。價(jià)格有時(shí)高于價(jià)值，有時(shí)低于價(jià)值，就像遛狗時(shí)人通常緩步向前，而狗忽左忽右、東走西躥，有時(shí)跑在人前，有時(shí)跑在人后，正如股價(jià)的波動(dòng)常常遠(yuǎn)大于基本面的波動(dòng)。

　　有時(shí)候，狗跑離主人的距離之遠(yuǎn)、時(shí)間之長會(huì)超出你能忍受的范圍，讓你懷疑繩索是否斷了……

　　其實(shí)，繩索只是有時(shí)比你想象的長，但基本從來不會(huì)斷，價(jià)格終會(huì)圍繞在價(jià)值左右，作為投資者，應(yīng)該把更多的精力放在企業(yè)內(nèi)在價(jià)值身上，而非股價(jià)短期漲跌上。

　　2、投資不簡單，操作很難

　　資本市場是人性的修羅場，既要洞悉人性，卻又不能被人性牽絆，這看似矛盾的現(xiàn)實(shí)就是股市的哲學(xué)真諦，投資如悟道，千古以來，修煉者如麻如黍，但真正悟道者不知凡幾。

　　市場是公平的，會(huì)把同樣的機(jī)會(huì)給到所有人，但對(duì)事物不同的看法以及不同的決斷能力，必然會(huì)導(dǎo)致截然不同的結(jié)局。在一場危機(jī)中，普通的投資者只能看到“?！保斆鞯耐顿Y者往往能抓住“機(jī)”。

　　在市場恐慌的時(shí)候，普通的投資者關(guān)心的是接下來會(huì)不會(huì)繼續(xù)跌，而聰明的投資者看到“遍地機(jī)會(huì)”，只在意自己能否把握住絕佳的時(shí)機(jī)。所以他們才總是能從容地識(shí)破市場的非理性波動(dòng)，并利用人們的恐慌與貪婪賺錢。

　　很多人窮盡一生尋找“財(cái)富密碼”，想要買在市場“最低點(diǎn)”、賣在市場“最高點(diǎn)”，但實(shí)際上數(shù)據(jù)卻說明，投資者的擇時(shí)等不恰當(dāng)?shù)牟僮髑∏∈墙档褪找娴闹饕颉?/p>

　　數(shù)據(jù)來源：上海證券基金評(píng)級(jí)研究中心以設(shè)立時(shí)間滿3年且規(guī)模高于2億元的基金為樣本做了一份《投資者擇時(shí)效應(yīng)分析》，1. 回報(bào)領(lǐng)先是指加權(quán)平均凈值利潤率（投資者回報(bào)率）高于基金收益率，落后則反之；2. 相對(duì)收益是指加權(quán)平均凈值收益率超越基金收益率的平均水平，2017.1.1-2019.12.31

　　3、投資不簡單，市場很難

　　擇時(shí)為什么這么難？因?yàn)槭袌隹偸亲兓獪y，并且投資收益是由極少數(shù)時(shí)間貢獻(xiàn)的，雞肋時(shí)間占大多數(shù)。

　　事實(shí)的確如此，回溯近20年來A股的月度表現(xiàn)，從概率上看，只有在占比1/4的月份里，萬得全A指數(shù)的月度漲跌幅超過了5%，投資者能感覺到行情的“高光”，但是在其余3/4的月份中，A股似乎都處于沒有什么賺錢效應(yīng)的弱市。

　　萬得全A指數(shù)近20年月度漲跌幅分布

　　（數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計(jì)偏股混合型基金指數(shù)自2004年1月至2023年9月共計(jì)239個(gè)月的月度漲跌幅分布情況；其中，52個(gè)月份月漲跌幅超過5%，占比22%；129個(gè)月份月漲跌幅在-2.5%到5%之間，占比54%；58個(gè)月份月漲跌幅低于-2.5%，占比24%。）

　　如果錯(cuò)過單日漲幅較高的交易日，持有偏股混合型指數(shù)的收益率就會(huì)出現(xiàn)溜滑梯般的下降。

　　數(shù)據(jù)顯示，從2005年以來混合型基金收益率923.46%，如果錯(cuò)過漲幅最高的20個(gè)交易日，收益率下滑至359.53%，若錯(cuò)過漲幅最高的30個(gè)交易日，收益率下滑至235.76%；若錯(cuò)過漲幅前1%的41個(gè)交易日，收益率下滑至142.86%。

　　何不簡單投

　　1、何不簡單投？春水東流

　　約翰·鄧普頓曾說：在投資里，代價(jià)最昂貴的一句話是：這次情況有所不同。事實(shí)上，并沒有什么不同。

　　當(dāng)我們用“放大鏡”看市場的時(shí)候，容易過于聚焦短期。短期的數(shù)字漲跌，總是容易沖擊我們的情緒與信念，但如果拉長時(shí)間，用“廣角鏡”來看的話，可以看到每次市場大幅調(diào)整之后，都能彈得起，而且比之前的高點(diǎn)更高。

　　上證指數(shù)“廣角鏡”

　　（數(shù)據(jù)來源：Wind）

　　本輪持續(xù)下跌的時(shí)間似乎超出了預(yù)期，終于，8月底始，從活躍資本市場重磅政策“四箭齊發(fā)”，再到房地產(chǎn)政策優(yōu)化“組合拳”落地，我們在最深的絕望中迎來了政策底。

　　走過牛熊我們會(huì)知道，市場下跌之后要企穩(wěn)回升，通常要經(jīng)歷三個(gè)底：政策底、市場底和經(jīng)濟(jì)底，呈現(xiàn)政策發(fā)力、市場觸底、經(jīng)濟(jì)反彈的走勢規(guī)律。

　　絕望的人終于等來希望，但是政策出現(xiàn)后，一般會(huì)有一個(gè)底部反復(fù)的過程，在政策效果和持續(xù)性的博弈中震蕩。但是重磅政策出臺(tái)與市場階段低點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)間差距，往往只有1-3個(gè)月且下跌空間并不大。

　　一旦市場底到來，新一輪行情空間往往較大、持續(xù)時(shí)間較長，以萬得全A為例，過往五次底部反轉(zhuǎn)后上漲平均可持續(xù)2~3年，平均漲幅為224.84%。（數(shù)據(jù)來源：Wind，測算采用萬得全A（881001.WI），過往數(shù)據(jù)不預(yù)示未來表現(xiàn)）

　　風(fēng)已起，勢已立，風(fēng)繼續(xù)吹，春水東流。

　　2、何不簡單投？行則將至

　　對(duì)于權(quán)益型基金而言，“時(shí)間”是一劑心安的良藥，堅(jiān)持長期投資，能夠幫助投資者獲得合理的回報(bào)，持有時(shí)間越長，長期回報(bào)越豐厚。

　　以偏股混合型基金指數(shù)（885001.WI）為例，測算近十年、近五年中任意一天買入、不同持有時(shí)長下的收益情況，結(jié)果顯示，持有時(shí)間越長，勝率越高，平均收益率越高。

　　近幾年來，隨著權(quán)益投資大時(shí)代的到來，權(quán)益類資產(chǎn)優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯，過去五年任意時(shí)間買入偏股混合型基金指數(shù)，已有數(shù)據(jù)來看，持有三年的正收益占比為100%，取得30%以上收益的占比為100%。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，測算指數(shù)為萬得偏股混合型基金指數(shù)（885001.WI）近十年數(shù)據(jù)區(qū)間為2013-1-1至2023-1-1；近五年數(shù)據(jù)區(qū)間為2018-1-1至2023-1-1

　　3、何不簡單投？那些等待的時(shí)候是沉淀

　　有的投資者高位進(jìn)入市場，面對(duì)浮虧的賬戶，問小編什么時(shí)候能回本，小編認(rèn)真做了一些統(tǒng)計(jì)：

　　統(tǒng)計(jì)了偏股混合型基金指數(shù)（885001.WI）成份基金中成立滿五年的450只基金，回測發(fā)現(xiàn)在2017年1月1日至2021年12月31日期間，這些基金出現(xiàn)最大回撤后：

　　有412只基金能夠恢復(fù)下跌前的凈值，占比高達(dá)92%，其中用時(shí)最長的花了861天，用時(shí)最短的花了28天，平均恢復(fù)天數(shù)為325天。

　　這樣看來，即便買在了高位，經(jīng)歷大幅回調(diào)后，基金也是大概率是可以回本的，不過回本時(shí)間有長有短。

　　更能堅(jiān)定我們持有信心的數(shù)據(jù)是，這412只基金在修復(fù)最大回撤后的6個(gè)月的平均回報(bào)高達(dá)30.97%。（數(shù)據(jù)來源：Wind）

　　注：數(shù)據(jù)來源wind。樣本基本為wind開放式基金分類-混合型基金-偏股混合型基金。統(tǒng)計(jì)2017/1/1-2021/12/31基金回撤，則需統(tǒng)計(jì)成立滿5年的基金（2017年前成立）。根據(jù)wind指數(shù)編制規(guī)則可能定期納入并剔除相關(guān)成分基金，以上統(tǒng)計(jì)基于歷史數(shù)據(jù)分析，不構(gòu)成對(duì)未來的預(yù)測或預(yù)判，僅供參考。

　　時(shí)間的力量為如此強(qiáng)大？事實(shí)上，視角不一樣，最終的結(jié)果就會(huì)截然不同。因?yàn)槎唐诘膬r(jià)格由供求關(guān)系決定，而長期的價(jià)格由內(nèi)在價(jià)值決定。

　　如果對(duì)于市場的視角過于短期，會(huì)發(fā)現(xiàn)投資是一個(gè)“零和游戲”。你賠的錢就是對(duì)手賺走的錢，比拼的是對(duì)情緒的感知、對(duì)人性的把控以及運(yùn)氣，不僅容錯(cuò)率極低，而且對(duì)心態(tài)的考驗(yàn)巨大，因此很難穩(wěn)定盈利。

　　但如果我們把視角拉長至長期，投資就變成了“正和游戲”。因?yàn)閳鰞?nèi)的投資者最終是在共同分享經(jīng)濟(jì)增長和企業(yè)盈利帶來的紅利，比起短線的兵戎相見，只要站在順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正確賽道中，就有望實(shí)現(xiàn)盈利。

　　因此也不難理解，那些能在投資的長跑中勝出的贏家，大多數(shù)都不是依靠費(fèi)時(shí)費(fèi)力的短線擇時(shí)，而是在一條長坡厚雪的賽道上堅(jiān)持長期主義，利用復(fù)利的力量實(shí)現(xiàn)滾雪球。

　　所以《時(shí)間的玫瑰》一書中也寫道：巴菲特之所以偉大，不在于他在75歲的時(shí)候擁有了450億美元的財(cái)富，而在于他年輕的時(shí)候想明白了許多事情，然后用一生的歲月來堅(jiān)守。

　　投資不簡單，何不簡單投。如果你簡單，那么整個(gè)世界也就簡單。風(fēng)已起，勢已立，在等一等。