連續(xù)跌了大半年的港股 終于快要“峰回路轉(zhuǎn)”啦？

　　來源：富國基金

　　“科技誠可貴，醫(yī)藥價(jià)更高。若在港股放眼瞧，二者或可一手包?！薄纬龃搜?？

　　8月下旬至今，利好政策頻出。雖然滬、深兩市仍維持著震蕩走勢，但令人感到欣慰的是，一些板塊已然“拔得頭籌”，走出了領(lǐng)先于大盤的亮眼行情。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2023年8月24日至2023年11月6日。指數(shù)歷史收益情況不預(yù)示未來，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

　　當(dāng)公眾還在琢磨“這怕不是A股正在蓄力、以備反彈吧”之時(shí)，隔壁的香港市場又搶跑了！在最近的短短8個(gè)交易日內(nèi)，恒指（HSI.HI）漲超5%。在這里面，最靚的兩個(gè)“仔”——即便小編不直說，大家應(yīng)該也有印象——當(dāng)屬科技和醫(yī)藥。

　　以恒生科技（HSTECH.HI）和恒生醫(yī)療保健指數(shù)（HSCIH.HI）為例，自10月26日至11月6日，分別漲10.74%和14.22%。家人們，這是什么概念??！放在境內(nèi)市場上，至少在同一時(shí)期，大概也很難找到表現(xiàn)更好的標(biāo)的了?！案邸闭?，這也太燃了吧！

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2023年10月26日至11月6日。

　　但港股向來容易“大漲復(fù)大跌”。面對(duì)此情此景，以往被狠狠“教育”過的投資者們難免會(huì)表現(xiàn)得更加謹(jǐn)慎：本輪的喜人漲勢是“曇花一現(xiàn)”嗎？現(xiàn)在入手，會(huì)被套嗎？

　　不對(duì)后市做預(yù)判，但咱完全可以講講邏輯：

　　①近期，促使港股出現(xiàn)強(qiáng)勢上漲的因素是啥？它目前發(fā)生了何種邊際變化？

　?、诟酃烧娴膹摹芭胖?duì)、拿著愛的號(hào)碼牌”蛻變?yōu)椤鞍抵信?、用?shí)力驚艷眾人”了？往后看，具備延續(xù)性嗎？

　　各位客官，都端好小板凳了嗎？精彩內(nèi)容，即刻奉上！

　　離岸市場“欲戴其冠、必承其重”

　　客官們可能都聽說過這句話：10年期美債收益率是全球資產(chǎn)的“定價(jià)錨”。這要怎么理解？和港股又有啥關(guān)系？用最簡單的語言和例子來作解釋。

　　假如，10年期美債收益率為2%，企業(yè)A所發(fā)行的債券的票面利率是3%；或者，10年期美債收益率上升至5%，而企業(yè)債的票面利率則保持3%不變。

　　問：在以上兩種情形下，大家會(huì)做出什么選擇？

　　答案是顯而易見的：前者，選利率為3%的企業(yè)債：風(fēng)險(xiǎn)越大，相應(yīng)的回報(bào)就越高，此所謂“盈虧同源”；后者，則選利率為5%的美債：畢竟，10年期美債是國際公認(rèn)的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，在收益率較為可觀的前提下，吸引力就凸顯出來了。

　　這恰恰，就是前陣子剛剛發(fā)生過的事情。10月19日，10年期美債收益率在盤中一度突破5%關(guān)口，創(chuàng)下自2007年起、近16年間的新高。這就導(dǎo)致，與股票、公司債等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)相比，投資者們更愿意將資金配置在10年期美債中，以期獲取穩(wěn)定、安全的收益。

　　而港股作為典型的離岸市場，其資金端以外資（尤其是美元）為主導(dǎo)，本身就更容易受到國外流動(dòng)性的影響。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2022年10月12日至2023年11月6日。指數(shù)歷史收益情況不預(yù)示未來，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

　　2022年11月至2023年1月間，在美國通脹水平有所回落的催化下，美債收益率呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，美元走弱；疊加國內(nèi)實(shí)行常態(tài)化防疫措施，線下消費(fèi)場景快速恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期高漲。兩方面共同助推港股走高。

　　而到了2023年，“各國央行加息”成了幾乎貫穿著全年的一大關(guān)鍵詞。其中，尤以美聯(lián)儲(chǔ)為甚。出于對(duì)美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)加快了縮表的步伐，并大幅加息以抵抗通貨膨脹。

　　另外，在3月和5月，先后發(fā)生了銀行業(yè)接連爆發(fā)流動(dòng)性危機(jī)，以及美債面臨違約風(fēng)險(xiǎn)、亟待突破債務(wù)上限這兩件事兒。在避險(xiǎn)情緒的推升下，美元再現(xiàn)階段性走強(qiáng)，港股的資金面再度被“抽水”。

　　復(fù)盤一下港股在近兩年內(nèi)的走勢，不難發(fā)現(xiàn)，無論是始于2022年末、延續(xù)了3個(gè)月的“小牛市”，還是從今年年初開始、持續(xù)了長達(dá)3個(gè)季度的震蕩下行，均與海外利率環(huán)境密切相關(guān)。

　　港股吃下“回春丹”

　　以史為鑒，是為了“知興替”。落實(shí)到投資上，我們又該如何看待當(dāng)前的港股市場呢？

　　就目前的短期維度而言，在眾多影響港股市場的因素中，占據(jù)著核心地位的，同時(shí)也是邊際好轉(zhuǎn)最為明顯的，仍然當(dāng)屬海外利率水平。

　　本月初，美聯(lián)儲(chǔ)公布11月份的議息決議，自9月以來連續(xù)第二次宣布暫停加息；10年期美債收益率從10月19日的4.98%，已下降至4.67%，振幅較大，對(duì)港股的流動(dòng)性壓制略有緩解。（數(shù)據(jù)來源：美聯(lián)儲(chǔ)、Wind，截至2023年11月6日）

　　至于客官們所關(guān)心的“港股的反彈行情是否可持續(xù)”這一問題，市場主流觀點(diǎn)指出：結(jié)合美國10月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長不達(dá)預(yù)期、失業(yè)率攀升至近兩年來的高位、工資增速環(huán)比放緩等社會(huì)現(xiàn)狀來看，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于通脹水平的調(diào)控或能被證實(shí)為有效的，從而使加息預(yù)期得到削弱。

　　小編來給大家“中翻中”：不局限于港股，就連美股的參與者都普遍認(rèn)為，本輪加息周期或?qū)澤暇涮?hào)。

　　而在國內(nèi)，三季度以來，高層呵護(hù)經(jīng)濟(jì)和金融市場的政策層出不窮、不斷夯實(shí)，也在基本面的角度出發(fā)，為港股提供了進(jìn)一步轉(zhuǎn)好的勢能儲(chǔ)備。前期超跌，且對(duì)利率變動(dòng)反應(yīng)較敏感的港股科技、港股醫(yī)藥板塊有望迎來一波行情。

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