公募基金三季報透露了哪些投資線索？一文說清

　　來源：華夏基金

　　近日，公募基金三季報披露完畢，數(shù)據(jù)顯示，三季度末公募基金數(shù)量達(dá)到11,239只，市場規(guī)模達(dá)27.16萬億元。（來源：Wind）

　　全市場所有公募基金持有A股的市值為5.39萬億元，占A股總市值的比例由二季度末的6.65%升至6.70%，蟬聯(lián)A股最大的機(jī)構(gòu)投資者。（來源：興業(yè)證券）

　　作為市場風(fēng)向的“指南針”，公募基金的操作往往對投資有一定的指引作用，因此公募基金在每個季度的動向都備受關(guān)注。

　　三季度的權(quán)益市場陰晴不定，從“政策底”到“市場底”的過程中，投資主線并不分明，那么，公募基金在三季度整體進(jìn)行了哪些操作？本次三季報里到底透露了哪些投資線索？

　　三季度基金的持股倉位變動？

　　從持股倉位變動來看，盡管三季度市場情緒較為脆弱，主要寬基指數(shù)悉數(shù)下跌，但公募基金呈現(xiàn)出逆向布局的態(tài)勢。

　　三季度末普通股票型基金和偏股混合型基金的股票倉位分別為89.62%和87.88%，相較上季度末分別上升0.01和0.05個百分點。

　　此外，據(jù)興業(yè)證券統(tǒng)計，可以根據(jù)市場狀況調(diào)整股債配比的靈活配置型基金在權(quán)益?zhèn)}位調(diào)升方面尤為顯著（較上季度末上升0.16個百分點），符合我們對于市場正處于較高勝率“磨底區(qū)間”的認(rèn)知。

　　當(dāng)然，由于主動偏股基金當(dāng)下的倉位整體處于2010年以來的較高水平，市場的賺錢效應(yīng)與信心也尚在恢復(fù)途中，在新發(fā)規(guī)模等增量資金連續(xù)入場之前，市場可能仍將維持存量資金博弈局面。在經(jīng)濟(jì)基本面與產(chǎn)業(yè)趨勢的共識形成前，不妨淡化指數(shù)波動，重視結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

　?。▉碓矗喝A西證券、興業(yè)證券、中信建投證券）

　　三季度公募基金都買了啥？

　　板塊方面，主板倉位略有回升，不過仍處于歷史低位；創(chuàng)業(yè)板持倉占自21年二季度以來持續(xù)下降，但整體仍超配；此外，科創(chuàng)板略微下降，港股明顯提升，且二者配置比例均來到90%分位點之上，表明看好程度處于歷史高位。

　　風(fēng)格方面，三季度主動權(quán)益類基金明顯加倉消費(fèi)和周期，減倉成長。但從絕對配置比例來看，成長風(fēng)格仍然是公募基金的“心頭好”，占據(jù)主導(dǎo)地位。

　　行業(yè)動向方面，三季度權(quán)益類基金主要加倉食品飲料、醫(yī)藥生物和非銀金融。其中，白酒、CXO、創(chuàng)新藥等細(xì)分領(lǐng)域增配市值領(lǐng)先。

　　減倉方面，三季度基金減配幅度較大的行業(yè)主要是電力設(shè)備、計算機(jī)和通信。

　　持倉占比方面，截至三季度末，主動偏股型基金絕對倉位前五大行業(yè)分別是食品飲料、醫(yī)藥生物、電力設(shè)備、電子、計算機(jī)。其中，電力設(shè)備退至第三位，而醫(yī)藥生物在時隔2年后重回前二。

　?。▉碓矗喝A西證券、中信建投證券、興業(yè)證券）

　　基金三季報中傳遞出哪些投資線索？

　　1）關(guān)注成長方向的擁擠度出清

　　三季度公募基金配置整體向主板藍(lán)籌傾斜，成長風(fēng)格則遭遇了較多減配。但值得注意的是，成長方向的代表性板塊——新能源產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)歷的持續(xù)減倉已超過1年，在三季度末的配置比例較前期高位已下降近50%。

　?。▉碓矗篧ind、海通證券，截至2023年Q3）

　　廣發(fā)策略研究顯示，從電子、醫(yī)藥等行業(yè)的歷史配置經(jīng)驗來看，超配比例連續(xù)回落一年半左右、超配幅度降到1倍以下是籌碼壓力緩解的信號。當(dāng)前新能源各子賽道當(dāng)前籌碼消化程度:風(fēng)電>儲能>光伏>新能源汽車。不妨關(guān)注賽道在擁擠度回落后可能醞釀的反彈機(jī)會。

　?。▉碓矗簭V發(fā)策略）

　　2）關(guān)注“低估值+困境反轉(zhuǎn)”的勝率窗口

　　三季度公募基金主要加倉了悲觀情緒與估值消化較為充分的食品飲料和醫(yī)藥生物，同時基于經(jīng)濟(jì)周期底部回暖、消費(fèi)復(fù)蘇的預(yù)期增持了汽車、家電、有色等順周期方向，在加倉思路方面呈現(xiàn)出一定的“低估值+困境反轉(zhuǎn)”特征。

　　事實上，歷史經(jīng)驗顯示，低估值策略在四季度往往更加有效，體現(xiàn)的是不確定性增加的情況下，預(yù)期越低的行業(yè)越具有短期獲取超額收益的可能。

　　當(dāng)然，目前市場整體水位線并不高，但從估值來看，市凈率處于近3年15%分位以下的行業(yè)主要集中在新能源、周期、金融、地產(chǎn)、半導(dǎo)體、食品飲料、汽車等方向，可以保持適當(dāng)關(guān)注。尤其是對于具備低估值+成長雙重屬性的新能源車、半導(dǎo)體、汽車等。

　?。▉碓矗篧ind、華夏基金，2023.10）

　　3）關(guān)注港股的底部“可為期”

　　據(jù)統(tǒng)計，相較于A股，港股有一個“循環(huán)往復(fù)”的規(guī)律。即在港股估值較低的時期，港股在下一個庫存周期往往跑贏A股，包括2008-2012年、2016-2019年，以及預(yù)期的2023-2025年。三季度主動偏股基金顯著加倉港股，港股持股市值占比為10.1%，相較三季度環(huán)比上升1.0個百分點。（來源：國信證券）

　　盡管港股的反轉(zhuǎn)還需要得到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)改善和海外流動性緊縮告一段落的驗證，但總體而言，目前恒生指數(shù)的估值仍然處于歷史低位，市凈率僅有0.87（來源：Wind）。在這個位置從長期來看，機(jī)會理應(yīng)是大于風(fēng)險的，港股可能再次進(jìn)入可為期。

　　4）關(guān)注科創(chuàng)板的時代投資機(jī)遇

　　從2019年開板至今，公募基金對科創(chuàng)板的配置比例日益上升，當(dāng)前已接近10%。

　　（來源：Wind、海通證券，2023年Q3）

　　從去年二十大提出“安全與發(fā)展并重”后，科創(chuàng)板在未來的機(jī)會得到市場的廣泛關(guān)注，科創(chuàng)50以及新出爐的科創(chuàng)100指數(shù)也因此站在了聚光燈下。同時，在匯聚了一大批尖端科技產(chǎn)業(yè)集群的背景下，“硬科技”已經(jīng)成為科創(chuàng)板的一個鮮明標(biāo)簽。

　　站在當(dāng)前，我們依舊看好科創(chuàng)板塊在未來幾年的機(jī)會。一方面，從募資-創(chuàng)收的角度看，23年科創(chuàng)板盈利有望開啟向上周期，類似2012年底的創(chuàng)業(yè)板，從更宏大的角度看，科創(chuàng)板中大批TMT相關(guān)個股直接受益于數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，具有鮮明的時代感，是與時代同行的投資。（來源：海通證券）