匯金為啥是買(mǎi)入ETF不是申購(gòu)ETF 買(mǎi)入ETF等于買(mǎi)入股票嗎？

　　來(lái)源：國(guó)泰基金

　　10月23日晚，匯金發(fā)布公告稱(chēng)，已經(jīng)買(mǎi)入了ETF基金，并且將在未來(lái)繼續(xù)增持。我們知道，這已是匯金公司這個(gè)月第二次出手了，之前剛剛增持了四大行的股份。

　　消息一出，昨日的市場(chǎng)情緒也受到了提振，大盤(pán)指數(shù)悉數(shù)翻紅。

　　有些小伙伴比較好奇，匯金都是直接買(mǎi)入ETF的，又不是申購(gòu)的，這對(duì)ETF基金的規(guī)模有啥影響？對(duì)股市又有啥影響？今天就跟大家掰扯一下。

　　我們知道ETF場(chǎng)內(nèi)的買(mǎi)賣(mài)主要會(huì)影響交易量的變化，代表了一個(gè)產(chǎn)品的活躍度，并不一定會(huì)產(chǎn)生規(guī)模的增量。但是當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)有大量資金要買(mǎi)入ETF，而賣(mài)盤(pán)又不夠的時(shí)候，交易價(jià)格就會(huì)高于盤(pán)中的實(shí)時(shí)凈值(IOPV)，這種情況就是溢價(jià)。如下圖中，藍(lán)色線(xiàn)代表的就是交易價(jià)格，紫色線(xiàn)就是IOPV。

　　場(chǎng)內(nèi)有一些專(zhuān)門(mén)的做市商會(huì)盯著ETF的流動(dòng)性，對(duì)ETF做流動(dòng)性管理。而且這些做市商以及其他套利機(jī)構(gòu)在看到ETF溢價(jià)達(dá)到一定程度的時(shí)候，也會(huì)進(jìn)行套利。這個(gè)套利的空間就來(lái)自于場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)格相對(duì)IOPV的溢價(jià)比例。

　　具體怎么操作呢？就是利用一二級(jí)市場(chǎng)之間的T+0交易，在二級(jí)市場(chǎng)按照股票的實(shí)時(shí)價(jià)格買(mǎi)進(jìn)一籃子股票，然后去一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)ETF，再拿到二級(jí)市場(chǎng)以較高的價(jià)格擇機(jī)賣(mài)出（溢價(jià)賣(mài)出），反過(guò)來(lái)操作，二級(jí)市場(chǎng)折價(jià)買(mǎi)入，一級(jí)市場(chǎng)贖回拿到一籃子股票，再賣(mài)出股票回籠現(xiàn)金，就是折價(jià)套利。

　　有小伙伴又要問(wèn)了，為什么匯金不直接申購(gòu)，要買(mǎi)入再讓做市商申購(gòu)ETF賣(mài)給它呢？難道不是多此一舉嗎？是因?yàn)樯曩?gòu)的時(shí)候需要先瞬間買(mǎi)入一籃子股票再申購(gòu)為ETF，是需要單獨(dú)的ETF申贖模塊的，絕大多數(shù)的機(jī)構(gòu)都沒(méi)有這個(gè)模塊。所以就要請(qǐng)做市商和套利投資者搬運(yùn)份額了。做市商不產(chǎn)生真實(shí)需求，他們只是ETF的搬運(yùn)工。

　　結(jié)合昨天發(fā)布的公告，以及部分ETF尾盤(pán)成交放大的情況，很多投資者就會(huì)將兩件事聯(lián)想到一起。

　　對(duì)于ETF基金來(lái)說(shuō)，有了申購(gòu)，規(guī)模就會(huì)增加對(duì)不對(duì)？那么對(duì)于ETF成分股來(lái)說(shuō)，也會(huì)帶來(lái)增量資金。因?yàn)樽鍪猩毯吞桌顿Y者需要先買(mǎi)好一籃子成分股才能用來(lái)申購(gòu)ETF。匯金買(mǎi)了多少規(guī)模的ETF就約等于買(mǎi)了多少金額對(duì)應(yīng)的成分股，雨露均沾啦。

　　舉個(gè)栗子。結(jié)合過(guò)往情況來(lái)看，匯金公司曾兩次公開(kāi)宣布購(gòu)買(mǎi)ETF，分別是2013年6月20日和2015年7月5日。

　　在2015年股市大波動(dòng)的時(shí)候，匯金在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入了一些寬基ETF，當(dāng)時(shí)唯一買(mǎi)入的行業(yè)ETF就是金融ETF（510230）。實(shí)際上從當(dāng)時(shí)金融ETF每天的場(chǎng)內(nèi)份額變化和成交額數(shù)據(jù)也能看出一些端倪。

　　比如下圖可以看出，2015年6月的時(shí)候金融ETF的份額基本上穩(wěn)定在3億份左右，7月初開(kāi)始有明顯流入，一直增加到8億多。匯金買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)的這段時(shí)間金融ETF的份額總共增加了大概5億份，每天的成交額也不斷放大，最高的時(shí)候超過(guò)了33億。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

　　那么，從哪里能看得到國(guó)家隊(duì)買(mǎi)入的具體信息呢？一個(gè)權(quán)威的辦法就是看ETF基金的年報(bào)和半年報(bào)。如果持有規(guī)模占比進(jìn)入前十的話(huà)就會(huì)在基金前十大持有人中披露。

　　比如從金融ETF的2015年年報(bào)中就能看到，匯金是第一大持有人，持有份額5.127億份，持有金額超過(guò)25億元，在金融ETF的凈值占比77.71%。這個(gè)持有規(guī)模與上圖我們從ETF每日?qǐng)鰞?nèi)份額變動(dòng)數(shù)據(jù)中估算的5億多份大致相當(dāng)。

　　說(shuō)句題外話(huà)，從今年金融ETF的中報(bào)披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，匯金持有份額已經(jīng)達(dá)到了25.63億份，其實(shí)并不是匯金后來(lái)持續(xù)增持，而是因?yàn)?020年金融ETF進(jìn)行了份額折算，降低了凈值，從原來(lái)的近5.7元降到不足1.2元，降低了投資者的最低買(mǎi)入門(mén)檻。

　　來(lái)源：金融ETF 2015年年度報(bào)告

　　這次匯金再度出手，市場(chǎng)的反饋還是比較積極的。當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)層面上部分指標(biāo)呈現(xiàn)邊際改善跡象，表明前期政策發(fā)力向基本面?zhèn)鲗?dǎo)取得一定成效。資本市場(chǎng)方面，匯金公司連續(xù)增持大型銀行及指數(shù)ETF且承諾將繼續(xù)增持，也有利于市場(chǎng)信心的恢復(fù)。

　　現(xiàn)階段投資者對(duì)于后續(xù)市場(chǎng)逐步企穩(wěn)反彈的預(yù)期也比較強(qiáng)，如果出現(xiàn)反彈的話(huà)，偏向成長(zhǎng)的科創(chuàng)板100ETF（588120）值得關(guān)注。科創(chuàng)板100指數(shù)也是所有寬基指數(shù)中成長(zhǎng)性靠前的。主要聚焦硬科技，股票市值更小、漲跌彈性更打、成長(zhǎng)預(yù)期更好，在歷次市場(chǎng)反彈中都表現(xiàn)優(yōu)異。感興趣的小伙伴可以重點(diǎn)關(guān)注~

　　來(lái)源：Wind