搞懂二級(jí)債基的“含權(quán)”量

　　來源：易方達(dá)基金

　　二級(jí)債基是一類可以直接從二級(jí)市場(chǎng)買入股票等權(quán)益類資產(chǎn)的債券基金，因此預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)整體上介于純債基金和股票基金之間。

　　如果有朋友不滿足于純債基金的收益率，又不愿意承擔(dān)太高的風(fēng)險(xiǎn)，可以關(guān)注一下這種能投權(quán)益類資產(chǎn)的債券基金。這一期，我們就來展開說說二級(jí)債基對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)的配置。

　　二級(jí)債基投資哪些權(quán)益類資產(chǎn)？

　　二級(jí)債基的投資范圍主要包括國(guó)債、央行票據(jù)、地方政府債、金融債、企業(yè)債、短期融資券、公司債、可轉(zhuǎn)換債券、資產(chǎn)支持證券、債券回購、銀行存款等固定收益類品種，以及股票(包含中小板、創(chuàng)業(yè)板及其他經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)或注冊(cè)上市的股票、存托憑證)、權(quán)證等權(quán)益類品種。

　　之所以叫二級(jí)債基，就是因?yàn)樗梢灾苯釉诙?jí)市場(chǎng)買賣股票。當(dāng)然，既然還是債基，那么它持有股票的比例仍然是受限的。

　　基金合同中往往會(huì)明確約定，這類債基投資于股票等權(quán)益類品種的比例不能高于基金資產(chǎn)的20%。

　　除股票外，二級(jí)債基一般還會(huì)投資于可轉(zhuǎn)債，其全稱是“可轉(zhuǎn)換公司債券”，即公司依法發(fā)行、在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成本公司股票(即“正股”)的公司債券。

　　可轉(zhuǎn)債的價(jià)格會(huì)隨公司正股股價(jià)波動(dòng)，是含有“股性”的債券，因此一般來說會(huì)比普通債券的波動(dòng)更大一些。

　　在同等條件下，基金持有的可轉(zhuǎn)債比例越高，長(zhǎng)期的預(yù)期回報(bào)可能就更高，凈值波動(dòng)也會(huì)相對(duì)更大。

　　二級(jí)債基之所以常常被一些投資者視為“穩(wěn)中求進(jìn)”的選擇，正是因?yàn)樗鼤?huì)投資股票、可轉(zhuǎn)債這些預(yù)期收益更高、波動(dòng)更大的品種。

　　而由于所投股票、可轉(zhuǎn)債的比例不同，可能導(dǎo)致二級(jí)債基的風(fēng)險(xiǎn)收益特征存在較大差異，因此大家還需要進(jìn)一步了解二級(jí)債基的“含權(quán)”比例。

　　了解二級(jí)債基的“含權(quán)”比例

　　想要知道二級(jí)債基實(shí)際的“含權(quán)”比例，我們需要通過基金公司官網(wǎng)或APP的產(chǎn)品公告欄目，閱讀基金季報(bào)、半年報(bào)、年報(bào)等定期報(bào)告。

　　一般在定期報(bào)告的“報(bào)告期末按行業(yè)分類的股票投資組合”、“報(bào)告期末按債券品種分類的債券投資組合”中，可以直接獲取股票和可轉(zhuǎn)債投資分別占基金資產(chǎn)凈值的比例。

　　以易方達(dá)基金旗下的部分二級(jí)債基產(chǎn)品為例，我們來看看這些產(chǎn)品在資產(chǎn)配置上的比例差異。

　　如下圖所示，易方達(dá)安心回報(bào)債券型證券投資基金的股票投資比例約17%，可轉(zhuǎn)債的投資比例約32%，合計(jì)配置比例近50%；而其余3只產(chǎn)品的股票和可轉(zhuǎn)債合計(jì)配置比例均在30%以下。

　　因此，在選擇二級(jí)債基時(shí)，如果是偏穩(wěn)健一些的投資者，那就更適合“含權(quán)”比例低一些的產(chǎn)品；如果是偏進(jìn)取一些的投資者，則更適合“含權(quán)”比例高一些的產(chǎn)品。

　　二級(jí)債基“含權(quán)”量的變化

　　我們?cè)谕谖恼轮性?jīng)和大家介紹過戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置(TAA)，簡(jiǎn)單來說就是根據(jù)短期內(nèi)的市場(chǎng)狀況，對(duì)資產(chǎn)配置的權(quán)重進(jìn)行靈活調(diào)整，力爭(zhēng)增加投資組合的獲利機(jī)會(huì)。

　　在實(shí)際投資二級(jí)債基時(shí)，專業(yè)的投研團(tuán)隊(duì)也會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)基本面、估值、市場(chǎng)情緒等中短期情況，積極調(diào)整股票、可轉(zhuǎn)債等資產(chǎn)倉位，為投資者做好戰(zhàn)術(shù)調(diào)整。

　　我們來看一下近10年二級(jí)債基權(quán)益類資產(chǎn)倉位(股票倉位與可轉(zhuǎn)債倉位之和)的變化情況。

　　如下圖所示，受2015年股災(zāi)影響，二級(jí)債基權(quán)益類資產(chǎn)倉位占比急速下行。2016年至2018年，受股市走熊與震蕩行情影響，權(quán)益類資產(chǎn)占比整體上維持低位。

　　2019年至2020年，在股市復(fù)蘇及轉(zhuǎn)債供給大幅增加的背景下，二級(jí)債基的權(quán)益類資產(chǎn)倉位逐漸攀升至歷史高點(diǎn)。2021年至今年上半年，權(quán)益資產(chǎn)占比整體上仍然維持相對(duì)高位。

　　如果大家想要了解自己持有的二級(jí)債基具體的倉位變化情況，可以在產(chǎn)品定期報(bào)告的“基金投資策略和運(yùn)作分析”一節(jié)中，關(guān)注基金經(jīng)理對(duì)于上一階段市場(chǎng)走勢(shì)的分析以及據(jù)此做出的調(diào)整操作。

　　由于二級(jí)債基既投債又投股，因此二級(jí)債基的管理人需要兼具資產(chǎn)配置、債券投資、股票投資等多方面的綜合能力。以易方達(dá)基金為例，其多資產(chǎn)投研體系注重專業(yè)化分工及協(xié)作，通過劃分不同的策略小組，實(shí)現(xiàn)對(duì)各類資產(chǎn)的專業(yè)研究和全方位覆蓋，致力于為投資者獲取多元策略的超額收益。

　　以上就是對(duì)于二級(jí)債基的介紹，大家可以在了解其權(quán)益類資產(chǎn)配置比例及風(fēng)險(xiǎn)收益特征的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，謹(jǐn)慎做出投資決策。