如何減少基金投資中的交易損耗？

　　來源：興證全球基金

　　近期權(quán)益市場跌宕起伏，渡盡劫波后很多基金投資者可能發(fā)現(xiàn)自己前幾年在基金市場累積的收益都倒虧回去了。有的基民可能會抱怨基金經(jīng)理水平差，還有的基民哀嘆自己入場的運(yùn)氣不好，不過我想跟大家聊一聊更深層次的原因，究竟是什么偷走了你的投資收益？

　　假如大家有仔細(xì)觀察過自己的賬戶，可能就會發(fā)現(xiàn)，賬戶的實(shí)際收益率和基金凈值的增長率總是存在差異，讓我們從一個簡單的公式說起——實(shí)際持有收益率= 基金凈值增長率- 交易損耗

　　為什么我們的實(shí)際持有收益率不等于基金凈值增長率呢？

　　大家購買的公募基金大部分屬于開放式基金，可以隨時申購贖回。但優(yōu)秀的流動性安排卻可能是一把雙刃劍，如果投資者追漲殺跌在高點(diǎn)買入，低點(diǎn)賣出，則在市場高點(diǎn)我們持有的基金規(guī)模會大于市場低點(diǎn)，如此便放大了基金在高位下跌時的損失，降低了基金在低位反彈時的利潤。

　　舉個例子，基民小崴在年初買了10萬的某基金，一年過去后該基金凈值漲了25%，小崴通過基金賺了2萬，年末基金資產(chǎn)增長到12萬。受此鼓舞小崴在年末追加投入了88萬購買同一只基金，湊成了100萬的基金資產(chǎn)。但事與愿違，第二年基金卻虧損了20%，小崴的基金資產(chǎn)縮水至80萬，虧損20萬。綜合兩年表現(xiàn)，基金凈值回到原點(diǎn)，單看基金凈值增長率不虧也不賺，但小崴前后加總卻虧了18萬。

　　正如法國諺語所言——“酒倒在杯里還不等于喝到嘴里”，從基金凈值增長率到我們的實(shí)際持有收益率其實(shí)還有很大的距離。找到凈值增長率高的基金，是每位基民都孜孜不倦追求的目標(biāo)，但大多數(shù)人卻忽略了降低我們實(shí)際收益率的“隱形殺手”——交易損耗。

　　如何減少基金投資中的交易損耗？接下來小編將分析導(dǎo)致交易損耗的深層次原因，投資者的某些錯誤的投資觀念可能會放大交易損耗：

　　篤信高風(fēng)險帶來高收益

　　投資者即使承擔(dān)了高風(fēng)險，也未必能夠享受到高收益。其次，高風(fēng)險基金通常的特征是高波動率，而波動率是影響基民交易損耗的重要因素。從邏輯上來說，如果一只基金的波動率較低，那么持有人在買入和賣出基金時心態(tài)會更加平和，持有體驗感更好，持有周期也會更長，使得獲得正收益的概率有所提高；而如果基金的波動率較高，那么一般此類基金的風(fēng)格上會比較極致，持有人對這樣的基金在買點(diǎn)和賣點(diǎn)上難以把握，在貪婪與恐懼的影響下大多數(shù)人可能會傾向于追漲殺跌，從而放大交易損耗，導(dǎo)致實(shí)際到手收益率下降。

　　我們分年度統(tǒng)計了交易損耗與基金凈值波動率的關(guān)系。通過下圖趨勢線也可以看出，波動率越高的基金，交易損耗越高。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、興證全球基金FOF投資與金融工程部，2014-2019年；藍(lán)點(diǎn)為每只基金，紅線為趨勢線。

　　因此，選擇了風(fēng)險偏好不匹配的產(chǎn)品將很可能帶來交易損耗，投資一定要跟自己的風(fēng)險偏好相匹配，就和買鞋子一樣，一定要根據(jù)自己腳的尺碼來，否則一定會在市場震蕩中非理性的交易，造成交易損耗。低波動的基金經(jīng)理通常更加注重組合配置均衡，關(guān)注持倉的安全邊際，審慎做出偏離度大的決策。選擇這樣的基金可以讓投資者的投資體驗更好，也有利于降低交易損耗。

　　缺乏長期持有的耐心

　　有些投資者在買入基金后，一旦遭遇市場波動、凈值下跌時就開始動搖想要賣出，懷疑自己是否選擇了錯誤的投資時間或者錯誤的基金經(jīng)理。好不容易選定的基金，還沒有看到回報就急于賣出，導(dǎo)致了交易損耗。

　　投資中，短期波動往往是常態(tài)。如果只因為一時的波動，便頻繁擇時，最終的結(jié)果往往不盡如人意。華爾街流傳著這么一句名言，“要想準(zhǔn)確地踩點(diǎn)入市，比在空中接住一把下落的飛刀還要難。” 我們參考中證偏股基金2009年以來的表現(xiàn)（2009/1/1-2022/12/31），如果過去14年，僅僅錯過了20個漲幅最大的交易日（在14年3404個交易日僅占比0.59%），偏股基金指數(shù)的漲幅就從217.75%下降到25.47%，相比頻繁擇時以求踩準(zhǔn)節(jié)奏，不如堅定持有以待天時。

　　對于缺乏耐心而經(jīng)常在曙光初現(xiàn)前離場的投資者，我們應(yīng)該先思考一下，自己投資是為了“一夜暴富”？還是說，只是追求個人資產(chǎn)的長期保值增值？如果我們的目標(biāo)是后者，那我們可以不要過度在意短期市場波動。投資是細(xì)水長流的事情，短期的漲跌不代表長期收益的好壞。如果我們著眼長期的未來，不再關(guān)注今天基金賺了多少錢，而是關(guān)心五年乃至十年后增值的復(fù)利效應(yīng)，把基金投資當(dāng)做個人財富中長期穩(wěn)定的配置成分、日后養(yǎng)老的資產(chǎn)支柱，就能更有耐心對待我們的投資。

　　頻繁追熱點(diǎn)調(diào)整投資

　　我們可能經(jīng)常發(fā)現(xiàn)有基金剛好契合市場短期熱點(diǎn)，近期業(yè)績表現(xiàn)比自己擁有的基金更好，按捺不住沖動想要“換車”。但頻繁更換基金通常會導(dǎo)致較高的交易損耗——如果我們因為一個基金契合熱點(diǎn)而短期業(yè)績好去買它，大概率也會因為短期業(yè)績不那么好而賣掉它，因為買入的理由就是業(yè)績好，理由不在了，持有信心就會不足。但即使再優(yōu)秀的基金經(jīng)理往往也做不到在任何時間都維持優(yōu)秀的業(yè)績，在某些時間段短期業(yè)績承壓是必然，這就容易導(dǎo)致基民在一個基金凈值小高點(diǎn)的時候去買，在下一個小低點(diǎn)的時候去賣掉，不斷地高買低賣，業(yè)績再好的基金，這種操作方式下也很難掙錢。

　　基金的投資邏輯要建立在比較理性、專注于長期的因素上面，避免從短期因素出發(fā)。巔峰吸引一時的看客，黃昏見證真正的信徒，只有選擇深度認(rèn)可的基金，投資者才更可能在逆境中拿住基金，享受到順境時的收益。

　　基金經(jīng)理的角色應(yīng)該更像是公交車司機(jī)，重要的不是開的有多快，而是要順利、平安的把乘客送到目的地，所以平穩(wěn)、安全、守時相對而言更重要。開跑車是很快，但是一來容納的乘客數(shù)量有限，二來如果身邊的乘客沒有對司機(jī)足夠的信任、充分的心理準(zhǔn)備和一定的冒險精神，可能遇到一點(diǎn)顛簸就坐不下去了。

　　從這個角度看，F(xiàn)OF或許是更適合大眾投資者的基金品種：

　　FOF基金可以幫助選擇優(yōu)秀基金并加以搭配，購買FOF基金相當(dāng)于買入了一籃子基金，在市場風(fēng)格變化時，由專業(yè)的基金經(jīng)理承擔(dān)調(diào)整組合的工作，無需投資者頻繁更換基金，力爭在各類市場環(huán)境下都能有穩(wěn)定的業(yè)績表現(xiàn)。

　　FOF基金通過分散投資于多種資產(chǎn)和多種投資策略，可以實(shí)現(xiàn)更好的風(fēng)險分散，可以降低投資組合的波動率，并降低錯誤交易行為的風(fēng)險。

　　FOF基金通常會設(shè)置一定的持有期，可以改變投資者高換手的交易行為，以降低交易損耗并實(shí)現(xiàn)更長期的投資目標(biāo)。統(tǒng)計數(shù)據(jù)也表明，設(shè)定持有期的基金可以有效降低投資者的換手行為，從紀(jì)律上降低高買低賣的可能性。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind、興證全球基金FOF投資與金融工程部，藍(lán)點(diǎn)為每只基金，紅線為趨勢線?？v軸為基金換手率，計算公式如下：基金換手率=(申購絕對值+贖回絕對值)/基金規(guī)模，此處取所有持有期基金及非持有基金的算術(shù)平均值，數(shù)據(jù)越高則表示該類基金持有者的申贖行為越頻繁。