首批7只基金火速開售 科創(chuàng)板或告別“無腦打新”

　　第一財經(jīng) 郭璐慶 蔣琰 杜卿卿

　　4月23日、24日，首批7只科創(chuàng)板基金陸續(xù)宣布將在本周五及下周一開售，從4月22日拿到證監(jiān)會批文到基金正式銷售，僅僅用了不到兩天時間。

　　第一財經(jīng)記者了解到，該7只科創(chuàng)基金首募規(guī)模均限額10億元，也就是說，首批科創(chuàng)基金合計募集總規(guī)模將不超過70億元。

　　分食科創(chuàng)板“蛋糕”，打新是必不可少的一部分。不過記者了解到，科創(chuàng)板網(wǎng)下發(fā)行主要面向券商、基金公司、私募等機(jī)構(gòu)投資者詢價，個人投資者無法參與網(wǎng)下打新。

　　“我們肯定會參與打新，同時我們更愿意長期持有，伴隨好公司成長，并獲得收益?！币晃还伎苿?chuàng)板基金擬任基金經(jīng)理對第一財經(jīng)記者說，“我們這個就只銷售一天，10億元的比例配售。”

　　同時，為規(guī)范網(wǎng)下投資者參與科創(chuàng)板IPO（首次公開募股）網(wǎng)下詢價和申購業(yè)務(wù)，中國證券業(yè)協(xié)會起草了《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下投資者自律管理辦法（征求意見稿）》（下稱《辦法》），并向相關(guān)機(jī)構(gòu)征求意見。

　　一位私募基金人士透露，目前他所在的機(jī)構(gòu)也接到了征求意見稿，正在整理回復(fù)過程中。

　　科創(chuàng)板相關(guān)工作持續(xù)推進(jìn)

　　從證監(jiān)會、交易所到保薦機(jī)構(gòu)和科技企業(yè)，都在星夜兼程加快科創(chuàng)板相關(guān)工作的節(jié)奏。

　　4月23日，上海證券交易所（下稱“上交所”）公布了3家企業(yè)首輪詢問回復(fù)。第一財經(jīng)記者整理發(fā)現(xiàn)，上交所對于這3家企業(yè)的核心業(yè)務(wù)、股權(quán)結(jié)構(gòu)以及財務(wù)會計信息都進(jìn)行了較為詳盡的詢問。

　　按照上交所的審核流程，審核機(jī)構(gòu)自受理之日起20個工作日內(nèi)發(fā)出審核問詢，且審核問詢可多輪進(jìn)行。值得注意的是，上交所在4月23日答記者問時表示，下一步上交所將抓緊時間，對提交和披露的回復(fù)進(jìn)行審核，著重關(guān)注回復(fù)的針對性、準(zhǔn)確性、充分性。在此基礎(chǔ)上，啟動第二輪問詢。

　　與上交所公布首輪問詢回復(fù)同時進(jìn)行的，是科創(chuàng)板基金的批復(fù)與發(fā)售。自4月22日拿到科創(chuàng)板基金批復(fù)文件后，首批7只基金立刻展開行動。

　　23日，易方達(dá)基金率先發(fā)布公告，易方達(dá)科技創(chuàng)新基金將于4月26日啟動發(fā)行，首募規(guī)模上限10億元。嘉實(shí)、華夏、南方、富國、匯添富以及工銀瑞信等6家公司亦于24日發(fā)布發(fā)行公告。

　　24日，南方、華夏、富國、易方達(dá)、工銀瑞信、嘉實(shí)、匯添富6只基金的科創(chuàng)板基金也快速跟進(jìn)發(fā)售，將于4月29日即下周一正式發(fā)行。

　　作為科創(chuàng)板基金，科技創(chuàng)新類的上市公司股票成為各基金青睞的投資標(biāo)的。從投資范圍看，7只基金投資于科技創(chuàng)新主題相關(guān)證券的比例將不低于非現(xiàn)金資產(chǎn)的80%。

　　首發(fā)的基金中既有偏股基金也有靈活配置型基金，既有封閉式也有開放式，因此股票倉位有所區(qū)別。易方達(dá)的股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)比例為50%~95%，南方、華夏、嘉實(shí)則股票倉位則在60%~95%，富國和匯添富2只靈活配置型基金股票倉位在0~95%，工銀瑞信作為唯一一只封閉三年的科創(chuàng)板基金封閉期內(nèi)股票倉位為60%~100%。

　　向頭部機(jī)構(gòu)集中

　　《辦法》共23條，覆蓋了投資者范圍、私募基金條件、網(wǎng)下投資者產(chǎn)品注冊、主承銷商推薦責(zé)任、網(wǎng)下投資者內(nèi)控要求、詢價報價繳款具體操作規(guī)則，以及出現(xiàn)違規(guī)的自律懲罰舉措等內(nèi)容。

　　《辦法》對私募基金設(shè)置了參與門檻，要求其具備一定的資產(chǎn)管理實(shí)力：私募基金管理人基金管理總規(guī)模連續(xù)2個季度10億元以上，且管理的產(chǎn)品中至少有一只存續(xù)期2年以上的產(chǎn)品；申請注冊的私募基金產(chǎn)品規(guī)模應(yīng)為6000萬元以上，且委托第三方托管人獨(dú)立托管基金資產(chǎn)。

　　“《辦法》細(xì)則還沒出來，但從目前的理解來看，在管理總規(guī)模和產(chǎn)品存續(xù)期上就已經(jīng)‘拒絕’了大部分的私募管理人。這將大幅縮減網(wǎng)下打新參與者數(shù)量，有望提升配售比例?！焙觅I基金研究中心研究員雷昕向記者表示。

　　星石投資認(rèn)為，《辦法》對私募基金打新的條件，一定意義上排除了實(shí)力弱、不規(guī)范的私募，盡量保障投資者的機(jī)構(gòu)化。北京一位并購重組人士則表示，“在這個要求之下，能夠打新的私募肯定是向頭部機(jī)構(gòu)集中的”。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前在中基協(xié)備案的私募證券基金，連續(xù)兩個季度管理規(guī)模在10億以上的約有300家，占全部9385家的3.2%。

　　“只要符合FOF（基金的基金）和MOM（精選多元管理人）規(guī)定的私募管理人應(yīng)該是可以參與科創(chuàng)板打新的，但不排除在明確規(guī)定下來后，會對一些特殊結(jié)構(gòu)提出更高的穿透要求?！崩钻勘硎尽?

　　“由于科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制，并在上市標(biāo)準(zhǔn)方面弱化盈利性指標(biāo)的限制，更加關(guān)注上市企業(yè)的成長性，所以能預(yù)期在科創(chuàng)板落地之后，投資風(fēng)險會大于主板。”星石投資認(rèn)為，因此參與私募需要具備一定的投研實(shí)力和科技板塊研究能力，應(yīng)該更加關(guān)注投資標(biāo)的的成長性、技術(shù)優(yōu)勢、未來的發(fā)展?jié)摿Φ取?

　　記者了解到，相較而言，公募基金作為A類投資人，在網(wǎng)下打新中具有更加明顯的優(yōu)勢，并且公募基金的投研優(yōu)勢也在定價中處于先機(jī)。

　　打新不再全無風(fēng)險

　　與主板打新不同的是，科創(chuàng)板網(wǎng)下發(fā)行比例，相比主板提高了10%。發(fā)行總股本不超過4億股的，網(wǎng)下初始發(fā)行比例由60%提升至70%；公開發(fā)行后總股本超過4億股或者發(fā)行人尚未盈利的，網(wǎng)下初始發(fā)行比例由70%提升至80%。

　　由此可見，科創(chuàng)板打新明顯傾向成熟機(jī)構(gòu)投資者，網(wǎng)下配售直接將個人投資者攔在門外，但機(jī)構(gòu)參與新股網(wǎng)下配售的難度事實(shí)上有所提高。

　　多位受訪人士表示，科創(chuàng)板新股發(fā)行定價，采用更加市場化的網(wǎng)下詢價機(jī)制，不受23倍市盈率的限制，但不排除破發(fā)可能，打新將不再是無風(fēng)險收益。

　　雷昕認(rèn)為，和目前A股打新相比，科創(chuàng)板打新網(wǎng)下配售比例從10%上升到60%，定價難度的上升也會導(dǎo)致網(wǎng)下配售比例上升。2018年新股平均開板收益率超過200%，但科創(chuàng)板沒有23倍市盈率隱形天花板的限制，預(yù)計很難達(dá)到該水平。

　　“打新收益與IPO融資規(guī)模、網(wǎng)下配售比例、每家獲配比例、新股收益率以及對應(yīng)的基金規(guī)模均有關(guān)?！币晃谎芯靠苿?chuàng)板打新的機(jī)構(gòu)人士表示，一方面科創(chuàng)板采取完全市場化定價方式，申報價格難度上升，定價能力較弱的機(jī)構(gòu)可能無法入圍；另一方面，科創(chuàng)板上市前五日不設(shè)漲跌停限制，上市初期不確定性大大增加。

　　好買基金研究中心也對打新基金的收益做出測算：假設(shè)科創(chuàng)板新股上市后漲幅達(dá)到100%，預(yù)計2億元規(guī)模的公募基金打新能帶來7.5%的收益，而1億元規(guī)模的私募基金打新能帶來5.4%的收益。

　　上述測算也顯示，當(dāng)私募基金規(guī)模為6000萬元時，如果融資規(guī)模為400億元，上市后漲幅為60%，基金的打新收益率則為3.6%；當(dāng)融資規(guī)模提高到800億元，上市后漲幅同樣為60%時，基金的打新收益變?yōu)?.2%。

　　若是A類的公募基金且規(guī)模為1億元，如果融資規(guī)模為400億元，上市后漲幅為60%時，基金的打新收益率為2.16%；當(dāng)融資規(guī)模提高到800億元，上市后漲幅同樣為60%時，基金的打新收益變?yōu)?.32%。

　　雷昕認(rèn)為，具有主動定價能力的戰(zhàn)略配售基金和參與網(wǎng)下打新的機(jī)構(gòu)將在制度紅利中挖掘到市場機(jī)會。

　　“打新會參與，同樣更愿意長期持有?！痹谏鲜龉伎苿?chuàng)板基金擬任基金經(jīng)理看來，更重要的是尋找戰(zhàn)略標(biāo)的，關(guān)注包括空間、競爭、成長性、市場預(yù)期等方面，尤其是管理層和盈利模式。