基金年報(bào)披露密集來襲。截至目前，在3000余只已披露年報(bào)的基金產(chǎn)品中，富國國企改革指數(shù)分級基金以-154.83億元的利潤總額排在榜單的最后一名。

　　據(jù)媒體引用同花順數(shù)據(jù)顯示，富國旗下基金2015年的凈利潤合計(jì)為-798.48億元，不僅僅是富國國企改革，公司其他多只分級基金利潤均出現(xiàn)大幅虧損。難言樂觀的分級基金業(yè)績表現(xiàn)，被認(rèn)為是富國基金旗下產(chǎn)品整體出現(xiàn)嚴(yán)重虧損的重要原因。

　　富國國企改革利潤墊底年度榜單

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，在所有披露年報(bào)的公募基金中，富國國企改革指數(shù)分級基金以-154.82億元的報(bào)告期利潤在榜單中排在最后一位。該基金在報(bào)告期內(nèi)加權(quán)平均基金份額利潤僅為-0.5682元。

　　公開資料顯示，富國國企改革成立于2014年12月17日，初始募集規(guī)模為58.05億元，到2015年12月31日，基金總份額為189.18億份，資產(chǎn)凈值為195.86億元。據(jù)悉，該基金主要采用完全復(fù)制法進(jìn)行投資，利用長期穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)模型和交易成本模型，按照成分股在中證國有企業(yè)改革指數(shù)中的組成及其基準(zhǔn)權(quán)重構(gòu)建股票投資組合，以擬合、跟蹤中證國有企業(yè)改革指數(shù)的收益表現(xiàn)，并根據(jù)標(biāo)的指數(shù)成分股及其權(quán)重的變動而進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。

　　2015年，富國國企改革實(shí)現(xiàn)收益-116.48億元，利潤總額更是低至-154.83億元，其中股票投資造成的損失高達(dá)112.7億元，占據(jù)了絕大部分。同時，這意味著該基金當(dāng)期的公允價(jià)值變動收益達(dá)到-38.35億元。

　　對于這樣的表現(xiàn)，富國國企改革的年報(bào)中這樣解釋：在投資管理上，本基金采取完全復(fù)制的被動式指數(shù)基金管理策略。采用量化和人工管理相結(jié)合的方法，處理基金日常運(yùn)作中的大額申購和贖回等事件。本基金在報(bào)告期內(nèi)遇到多次大額申購贖回，同時受上市公司大面積停牌的影響，明顯增加了本基金的交易成本。

　　的確，根據(jù)該基金的年報(bào)，當(dāng)年僅由申贖造成的基金凈值變動分別高達(dá)775億元和657億元。有分析認(rèn)為，股票市場大幅波動背景下，分級基金收益出現(xiàn)劇烈變化，可能是造成如此高額凈值變動的主要原因。

　　對此，富國基金在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時表示，指數(shù)基金針對其工具屬性的產(chǎn)品特性，基金經(jīng)理的核心的目標(biāo)是跟蹤指數(shù)，保持跟蹤誤差。

　　 分級基金大面積虧損背后的規(guī)模膨脹

　　3月26日，富國基金公布了公司旗下基金產(chǎn)品的2015年年報(bào)，隱藏在富國基金旗下各分級基金背后的問題逐漸顯現(xiàn)。2015年，富國基金借助分級基金的大規(guī)模擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)了公司規(guī)模的迅速增長。但這樣的擴(kuò)張背后，卻沒有良好的利潤表現(xiàn)作為支撐。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，不僅僅是富國國企改革，目前富國基金旗下的11只分級基金中，有9只在2015年出現(xiàn)利潤虧損的情況。

　　除了虧損最多的富國國企改革，富國證券分級以-39.59億元的利潤排名所有發(fā)布公告的基金中的倒數(shù)第六；富國中證移動互聯(lián)網(wǎng)以-26.74億元的利潤排在倒數(shù)第十三位；富國中證軍工以-25.70億元利潤緊隨其后，排在倒數(shù)第十四位；富國中證工業(yè)4.0以-20.08億元的利潤排名倒數(shù)第十六位；富國創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分級、富國中證煤炭、富國中證體育產(chǎn)業(yè)、富國中證銀行四只產(chǎn)品收益也均為負(fù)。富國基金旗下的11只分級基金產(chǎn)品中，僅富國中證新能源汽車、富國匯利回報(bào)分級兩只基金分別實(shí)現(xiàn)6.53億元和2.48億元的正收益。

　　從各家基金公司目前發(fā)行的全部分級基金表現(xiàn)來看，在183只分基金（母基金）中，共有95只實(shí)現(xiàn)正利潤，占比超過50%，其中，國泰國證醫(yī)藥衛(wèi)生實(shí)現(xiàn)利潤48.88億元，在全部分級基金中排在第一位。而富國基金旗下的分級基金實(shí)現(xiàn)盈利的尚不足兩成，遠(yuǎn)低于已披露年報(bào)的分級基金的整體表現(xiàn)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2015年底，富國基金的公募基金管理規(guī)模由2014年末的950.20億元增至1922.10億元。富國中證軍工指數(shù)分級基金是公司旗下規(guī)模最大的一只產(chǎn)品，其資產(chǎn)凈值在這一年中由161.83億元增至311.75億元；其次，2014年12月27日成立的富國國企改革資產(chǎn)凈值也在一年內(nèi)由63.73億元增至195.86億元。僅這兩只基金就占據(jù)了該公司公募產(chǎn)品總規(guī)模的26%。分級基金在公司中的作用可見一斑。但就是這樣的一類產(chǎn)品，2015年的盈利表現(xiàn)著實(shí)令人難以滿意。

　　相比之下，富國基金旗下在2015年“賺錢”能力最強(qiáng)的富國低碳環(huán)保也僅僅實(shí)現(xiàn)了31.53億元的利潤，難以彌補(bǔ)分級基金利潤虧損帶來的巨大損失。一邊是分級基金規(guī)模的不斷擴(kuò)張，另一面是基金利潤出現(xiàn)不小的虧損，富國基金的分級基金管理迎來不小的挑戰(zhàn)。

　　富國基金方面認(rèn)為，分級基金是工具型產(chǎn)品。市場的好壞、投資者的情緒、選擇還是規(guī)模擴(kuò)張的主因。而對于公司將如何應(yīng)對分級基金規(guī)模擴(kuò)張同時出現(xiàn)的基金利潤虧損，富國基金并沒有給予明確的回復(fù)。

　　 分級基金選擇操作較復(fù)雜參與需謹(jǐn)慎

　　利潤出現(xiàn)大幅虧損，基金凈值卻出現(xiàn)上漲？記者梳理發(fā)現(xiàn)，富國國企改革、富國中證移動互聯(lián)等幾只分級基金在2015年利潤出現(xiàn)大額虧損的同時，基金份額凈值增長率并不低，其中富國創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分級的份額凈值增長率達(dá)到77.29%，利潤卻僅為-26.74億元。

　　對此，德圣基金研究中心首席分析師江賽春表示，分級基金出現(xiàn)凈值增加、利潤為負(fù)的情況和基金規(guī)模的變動有不小的關(guān)系。分級基金不僅存在因投資者申贖造成的份額規(guī)模變動，在運(yùn)行過程中上折、下折的情況也會對分級基金的份額產(chǎn)生不小的影響。去年A股市場的大起大落更是造成了分級基金出現(xiàn)上折潮和下折潮，對分級基金的影響很大。

　　據(jù)悉，分級基金是指在一個投資組合下，通過對基金收益或凈資產(chǎn)的分解，形成兩級（或多級）風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)有一定差異化基金份額的基金品種。它的主要特點(diǎn)是將基金產(chǎn)品分為兩類或多類份額，并分別給予不同的收益分配。分級基金各個子基金的凈值與份額占比的乘積之和等于母基金的凈值。如果母基金不進(jìn)行拆分，其本身是一個普通的基金。

　　分級基金可以通過場內(nèi)場外兩種方式認(rèn)購或申購、贖回。所以通過二級市場進(jìn)行分級基金交易的時候，也常常會出現(xiàn)交易價(jià)格相對基金凈值溢價(jià)或折價(jià)的情況，因此投資者的收益情況并不能簡單地通過基金凈值變動和交易費(fèi)率的相對大小進(jìn)行判斷。

　　分級基金該如何選擇？江賽春表示，分級基金是一種相對復(fù)雜的基金產(chǎn)品，具有高彈性的特性。投資者在選擇的時候，首先需要對其進(jìn)行較為深入的了解。杠桿比率、標(biāo)的指數(shù)的狀態(tài)、當(dāng)前價(jià)格與上折/下折價(jià)格的距離等都是投資者需要關(guān)注的。此外，投資者需要特別注意基金關(guān)于上折/下折等情況的規(guī)定，對于關(guān)鍵時點(diǎn)對基金收益的影響要十分清楚。