博時基金宏觀策略部

　　證監(jiān)會近期公告，今后若干年，證金公司不會退出市場，并強(qiáng)調(diào)將繼續(xù)以多種形式發(fā)揮維穩(wěn)作用。8月14日，證金公司已經(jīng)以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式向匯金公司轉(zhuǎn)讓一部分股票。證監(jiān)會的態(tài)度表明，當(dāng)前股市正逐步進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展的新常態(tài)。

　　博時基金宏觀策略部認(rèn)為，證金公司將部分股票轉(zhuǎn)讓給匯金并宣布未來參與市場的方式和條件，表態(tài)不會對市場放任不管，對市場的影響偏正面?？傮w上看，政府維護(hù)市場穩(wěn)定取得了良好的效果，逐步消除了系統(tǒng)風(fēng)險。按照國外資本市場經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)股災(zāi)演化成系統(tǒng)風(fēng)險時，政府參與穩(wěn)定市場，是其提供公共產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)國家管理職能的重要方式。

　　在投資策略上，我們給成長以足夠的尊重，同時，推崇“老樹新花”，即提醒投資者關(guān)注并積極擁抱新技術(shù)、新生態(tài)的轉(zhuǎn)型企業(yè)。這一資產(chǎn)配置經(jīng)受了實(shí)踐的考驗(yàn)。過去4年，我們按照產(chǎn)業(yè)演化的邏輯來進(jìn)行資產(chǎn)配置，在實(shí)踐中總結(jié)出以下幾點(diǎn)。

　　一個主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)

　　資產(chǎn)配置一般是按照投資時鐘進(jìn)行的，背后的邏輯是周期的波動。我們信奉周期的本質(zhì)是產(chǎn)業(yè)的更替，產(chǎn)業(yè)更替的動力是人的欲望壓抑與滿足的輪回，資源與技術(shù)是決定的因素。其中主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)是資產(chǎn)配置的主脈絡(luò)，把握住了主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)就抓住了投資的根本。

　　回顧中國近40年的經(jīng)濟(jì)史，我們發(fā)現(xiàn)，每十年的朱格拉周期就是產(chǎn)業(yè)更替的周期。上世紀(jì)80年代的紡織業(yè)、90年代的輕工業(yè)、2000年的房地產(chǎn)業(yè)都是曾經(jīng)的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，都是投資回報(bào)最恢弘的領(lǐng)域。未來十年就是抓住未來的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，這是投資的根本。主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的規(guī)律是經(jīng)過了就不再輪回，因此主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)必然是新興的產(chǎn)業(yè)，而不會是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的周期復(fù)辟。

　　兩點(diǎn)：痛點(diǎn)與興奮點(diǎn)

　　主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)是要滿足人類欲望的，而且是大多數(shù)人的欲望，這是必不可少的條件。具體而言，主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)要解決大部分人的痛點(diǎn)，并產(chǎn)生興奮點(diǎn)。在上一個資產(chǎn)重估的周期里，投資者配置房地產(chǎn)與汽車獲得了財(cái)務(wù)自由。沒有房子就結(jié)不了婚，痛點(diǎn)多多。擠公交與擠地鐵痛苦萬分，汽車讓生活變得美好。在這個新的周期里，我們依然按照這兩點(diǎn)來尋找主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，社會的痛點(diǎn)越大，越可能形成主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。這一邏輯是非常直白的：生產(chǎn)的目的是為了消費(fèi)，消費(fèi)不僅是為了生存，更是為了快樂。讓我痛苦的產(chǎn)業(yè)我為什么要給它高的估價？

　　三大新市場

　　三大新市場分別是：地產(chǎn)后市場、汽車后市場和農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化市場。汽車與地產(chǎn)增量的投資已經(jīng)引不起投資者的興趣，但其存量的機(jī)會異常豐富。十八大報(bào)告提出了城鎮(zhèn)化、信息化、工業(yè)化、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的四化概念，廣大農(nóng)村大有可為，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化是一片藍(lán)海。

　　四大革命

　　中國正在經(jīng)歷四大革命，它形成了縱橫切割的黑金時代，這是分布式投資必須要適應(yīng)的。這四大革命是：

　　一、制度革命。以國有企業(yè)改革為代表，混合所有制、國企管理層的激勵機(jī)制，這些機(jī)制的完善將極大提升國有企業(yè)的運(yùn)營效率。

　　二、技術(shù)革命?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)與機(jī)器代替人工是主要體現(xiàn)，是提升經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率、向智慧社會轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。

　　三、要素革命。主要分兩類，一是能源要素的革命；二是以理工男為代表的人才價值的重估。創(chuàng)業(yè)板與新三板的繁榮就是這一革命的必然結(jié)果。

　　四、需求革命。60后、90后新中產(chǎn)的需求是一類，公共需求是另一類。前者是中國改革紅利的最大獲取者，是中國品質(zhì)生活的代表。后者是中國快速工業(yè)化的補(bǔ)課，也是國民福利提升的基本保證。

　　五字箴言：戰(zhàn)安撫娛生

　　“戰(zhàn)”指的是軍工，“安”指的是安防與信息安全等，“撫”指的是撫慰，主要是教育與醫(yī)療等，“娛”指的是娛樂，文化、體育傳媒等，“生”指的是環(huán)保。這五個字都是公共需求的典型代表，從政府的投入和民眾的訴求來看，這些主題投資的機(jī)會將反復(fù)出現(xiàn)。(CIS)