債市總體配置需求旺

　　從經(jīng)濟基本面來看，董瑞倩認為，房地產(chǎn)市場實現(xiàn)充分去庫存，工業(yè)部門過剩產(chǎn)能有效去化以及地方政府的激勵機制的重建是中國經(jīng)濟增速顯露中長期底部的必要條件，而經(jīng)濟改革政策的有效推進，政策紅利的逐步釋放以及新興服務行業(yè)的成長性則決定了中國經(jīng)濟增長引擎的新動能。預計中國經(jīng)濟增速將延續(xù)下行趨勢，經(jīng)濟企穩(wěn)的內(nèi)生基礎在逐漸構筑，基本面因素對債券市場仍有支撐。

　　在經(jīng)歷連續(xù)的降準降息之后，2016年央行繼續(xù)引導市場利率下降的空間幅度將不及2015年，債券市場投資回報率難以達到過去兩年的水平。雖然匯率波動加劇，外匯占款大幅減少，央行仍有足夠的貨幣政策工具維持資金面的平穩(wěn)，債券市場的流動性總體充裕。在供需層面，雖然地方債、國債的凈發(fā)行量顯著提升也造成債券供給放量，但高息資產(chǎn)逐漸到期促使銀行理財，保險等機構加大債市配置力度，因此債券市場將呈現(xiàn)供給增加、配置需求旺盛的格局。

　　董瑞倩認為，經(jīng)濟企穩(wěn)的預期疊加債券市場供給擴容會帶來一定的市場波動，而且市場信用風險的集聚未來也有待釋放。特別是產(chǎn)能過剩的煤炭、鋼鐵有色等行業(yè)將是信用風險爆發(fā)的重災區(qū)，因此，2016年債市投資過程中要嚴控信用風險，規(guī)避低等級信用債。

　　董瑞倩管理的國壽安保尊益一年定開債基將于2016年1月22日-1月29日開放申贖。她表示，“2016年債券市場把握利率波段操作機會，嚴控信用風險是獲取超額收益的關鍵。”Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2015年末，尊益一年定開債基凈值增長率達7.5%（成立于2015年1月22日），年化收益7.9%，遠高于業(yè)績比較基準及同期發(fā)行的一年期理財產(chǎn)品。

　　關注人民幣波動帶來的影響

　　董倩瑞認為，今年人民幣兌美元波動性較2015年將進一步擴大，但是2016年人民幣兌一籃子貨幣可能仍然是小幅升值，美元加息造成中美利差收窄，中國外債杠桿的調(diào)整壓力加大，最終導致人民幣匯率承壓。美元加息與人民幣貶值對中國債市的直接影響是造成銀行間市場的流動性收縮，資金面趨于緊張。但是中國作為外儲充足和產(chǎn)業(yè)結構多元的大型經(jīng)濟體，人民幣相對于美元適度貶值既不會明顯抬升中國國內(nèi)的通脹水平，也不會帶來資本的大量流出。

　　她說，美元加息和人民幣貶值可能會階段性擾動資金面，并可能階段性制約央行放松貨幣政策的節(jié)奏，但是人民幣波動彈性加大也提高了中國央行貨幣政策的獨立性，央行利率政策最終將更加取決于國內(nèi)經(jīng)濟基本面因素，所以，美元加息和人民幣貶值對中國債市的影響偏中性。