私募排排網(wǎng)專訪上海泓湖投資管理有限公司策略總監(jiān)馮宇

　　摘要：我們依然維持對(duì)股票資產(chǎn)的看好，大邏輯仍是股票資產(chǎn)的隱含收益率比債券資產(chǎn)更有吸引力。此外，IPO重啟下的市值配售和年末公募基金之間相對(duì)排名的爭奪戰(zhàn)也會(huì)成為場內(nèi)資金增配股票的動(dòng)力之一。

　　IPO重啟是A股市場重歸正?；臉?biāo)志，同時(shí)也為低風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金提供了新的投資渠道。從中期角度看，IPO重啟也不會(huì)改變市場趨勢，我們對(duì)此并不擔(dān)心。

　　驅(qū)動(dòng)去年12月藍(lán)籌股行情的一個(gè)主要原因是央行降息，第一次發(fā)生的事件產(chǎn)生的邊際改變力量是很大的。但是降息降準(zhǔn)在今年以來持續(xù)進(jìn)行，卻難以推動(dòng)藍(lán)籌股的上漲行情重現(xiàn)。大盤藍(lán)籌股的上漲，在業(yè)績方面是很難找到推動(dòng)力的，只能依靠放水帶來的估值擴(kuò)張。對(duì)于券商而言，14年四季度至15年上半年的業(yè)績同比的確是大幅上升的，但是從15年四季度開始往后看，由于基數(shù)的抬升，業(yè)績大幅改善已經(jīng)不可能看到了。

　　凈值趨勢圖：

　　私募排排網(wǎng)：10月份以來，A股出現(xiàn)了一波反彈行情，你對(duì)接下來的市場行情是怎么看的?

　　馮宇：我們依然維持對(duì)股票資產(chǎn)的看好，大邏輯仍是股票資產(chǎn)的隱含收益率比債券資產(chǎn)更有吸引力。此外，IPO重啟下的市值配售和年末公募基金之間相對(duì)排名的爭奪戰(zhàn)也會(huì)成為場內(nèi)資金增配股票的動(dòng)力之一。

　　私募排排網(wǎng)：未來看好哪些投資機(jī)會(huì)?

　　馮宇：我們產(chǎn)品采用的是宏觀對(duì)沖策略，實(shí)現(xiàn)盈利的方式主要通過大類資產(chǎn)配置而非個(gè)股選擇。四季度而言，我們尋找股票和商品資產(chǎn)的做多機(jī)會(huì)，債券資產(chǎn)的做空機(jī)會(huì)。

　　私募排排網(wǎng)：你對(duì)創(chuàng)業(yè)板是怎么看的?

　　馮宇：我們產(chǎn)品采用的是宏觀對(duì)沖策略，實(shí)現(xiàn)盈利的方式主要通過大類資產(chǎn)配置。在過往的投資中我們比較少配置創(chuàng)業(yè)板的股票。但不能由此得出我們看好或不看好創(chuàng)業(yè)板的觀點(diǎn)結(jié)論。

　　私募排排網(wǎng)：監(jiān)管層出臺(tái)了一系列程序化交易的措施，你是怎么看的?如何應(yīng)對(duì)?

　　馮宇：在不成熟市場中為保護(hù)中小投資者的利益，限制程序化交易的措施是可以理解的。但是從長期發(fā)展方向來看，程序化交易也是一種為客戶實(shí)現(xiàn)收益的策略手段，不應(yīng)一味否定。我們產(chǎn)品的運(yùn)作是基于投資經(jīng)理對(duì)未來經(jīng)濟(jì)和政策的主觀判斷，目前對(duì)程序化交易的限制對(duì)我們沒有任何影響。

　　私募排排網(wǎng)：近段時(shí)間以券商股為代表的大盤藍(lán)籌股出現(xiàn)暴漲，有觀點(diǎn)認(rèn)為可能重復(fù)去年12月份藍(lán)籌股行情，對(duì)此你是怎么看的?

　　馮宇：驅(qū)動(dòng)去年12月藍(lán)籌股行情的一個(gè)主要原因是央行降息，第一次發(fā)生的事件產(chǎn)生的邊際改變力量是很大的。但是降息降準(zhǔn)在今年以來持續(xù)進(jìn)行，卻難以推動(dòng)藍(lán)籌股的上漲行情重現(xiàn)。大盤藍(lán)籌股的上漲，在業(yè)績方面是很難找到推動(dòng)力的，只能依靠放水帶來的估值擴(kuò)張。對(duì)于券商而言，14年四季度至15年上半年的業(yè)績同比的確是大幅上升的，但是從15年四季度開始往后看，由于基數(shù)的抬升，業(yè)績大幅改善已經(jīng)不可能看到了。

　　私募排排網(wǎng)：您是怎么解讀IPO重啟的?

　　馮宇：IPO重啟是A股市場重歸正?；臉?biāo)志，同時(shí)也為低風(fēng)險(xiǎn)偏好的資金提供了新的投資渠道。從中期角度看，IPO重啟也不會(huì)改變市場趨勢，我們對(duì)此并不擔(dān)心。

　　私募排排網(wǎng)：盡管行情一直上漲，但是滬股通資金卻一直在流出，對(duì)此你是怎么解讀這種現(xiàn)象的?

　　馮宇：海外資金的思維方式與國內(nèi)投資者存在明顯不同，他們更多站在全球范圍和價(jià)值視角作出投資決策。從規(guī)模上看，滬股通對(duì)A股市場的影響微乎其微。滬港通推出已經(jīng)一年，自去年11月來，通過滬港通流入A股的資金約為1208億元，占項(xiàng)目允許總資金規(guī)模的40.3%。這總投資僅僅占到上海股市平均單日交易額的10.7%。我們對(duì)此會(huì)關(guān)注，但并不在意。

　　私募排排網(wǎng)：美國可能于12月加息，勢必對(duì)新興市場造成很大波動(dòng)，對(duì)此你是怎么看美國加息對(duì)A股的影響?

　　馮宇：對(duì)于仍是封閉市場的A股而言，美國加息更多存在心理層面而非實(shí)質(zhì)的影響。更重要的是，投資者對(duì)于美國加息已經(jīng)有了足夠充分的預(yù)期，已經(jīng)不構(gòu)成新的預(yù)期外沖擊。

　　私募排排網(wǎng)：11月、12月份A股存在哪些不確定性風(fēng)險(xiǎn)?

　　馮宇：最大的風(fēng)險(xiǎn)在我們看來就是上漲太多太快，導(dǎo)致股票資產(chǎn)隱含收益率的下降。另外，從監(jiān)管層調(diào)整兩融保證金比率的動(dòng)作來看，快牛并不是政府想要看到的結(jié)果。

　　私募排排網(wǎng)：貴公司投資理念是怎樣的?

　　馮宇：我們認(rèn)為對(duì)大類資產(chǎn)的中長期趨勢的判斷是投資決策中不可避免，也是非常重要的環(huán)節(jié)。我們相信獨(dú)立深入的內(nèi)部研究能夠把握大類資產(chǎn)中期走勢，從而指導(dǎo)組合在各大類資產(chǎn)上主動(dòng)的倉位調(diào)整，實(shí)現(xiàn)回避風(fēng)險(xiǎn)，在長期為組合貢獻(xiàn)超額收益。我們也堅(jiān)持自下而上精選個(gè)股，相信優(yōu)秀的企業(yè)長期能夠?yàn)橥顿Y人帶來超額回報(bào)。

　　私募排排網(wǎng)：貴公司風(fēng)險(xiǎn)控制是怎樣的?

　　馮宇：我們通過分散投資，降低較高的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力;減少回撤，不使單一個(gè)股的劇烈波動(dòng)對(duì)基金凈值產(chǎn)生大的沖擊。同時(shí)進(jìn)行適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理。

　　根據(jù)不同產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益要求設(shè)置具體的風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)，標(biāo)準(zhǔn)化對(duì)沖產(chǎn)品控制單月最大回撤在10%以內(nèi)，累計(jì)最大回撤控制在15%以內(nèi)。

　　私募排排網(wǎng)：貴公司團(tuán)隊(duì)情況是怎樣的?

　　馮宇：核心投研團(tuán)隊(duì)成員共11人，其中投資經(jīng)理2位。團(tuán)隊(duì)成員均來自于券商、基金等機(jī)構(gòu)，具有豐富的投資和研究經(jīng)驗(yàn)。