私募大佬也被上證50漲懵：上午剛說不炒股 下午就來大牛市

　　基金君盤后急忙問了幾位英華獎私募投資人士，有的私募認為，市場仍然是藍籌白馬股的天下，這種行情有較強的持續(xù)性，甚至未來一兩年。但也有的私募認為，藍籌股行情已經(jīng)到了后半段，成長股機會逐步顯現(xiàn)。

　　基金君：如何看待今天市場的強勢反彈行情？

　　瑞天投資總經(jīng)理李鵬：目前的市場是強者恒強，結(jié)構(gòu)分化比較明顯，資金仍然沖著價值藍籌。

　　翼虎投資總經(jīng)理余定恒：這一輪以金融監(jiān)管為背景的調(diào)整基本告一段落。銀行自查到6月中旬結(jié)束，監(jiān)管政策對市場影響最大的環(huán)節(jié)已經(jīng)過去了。

　　從過去的去杠桿、防風(fēng)險，大家擔(dān)心系統(tǒng)會承壓，到現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)去杠桿、防風(fēng)險更多是結(jié)構(gòu)性的，是以市場的穩(wěn)定、經(jīng)濟的穩(wěn)定、資產(chǎn)價格的穩(wěn)定為背景。大家的預(yù)期就發(fā)生改變，所以這個地方就是底。我們說叫“黃金監(jiān)管坑”。

　　龍騰投資董事長吳險峰：目前市場兩股資金可能朝著相反方向運行。一方面，從資產(chǎn)配置角度說，房地產(chǎn)、債券不是好的去處，股票仍是配置好方向，有部分資金要進入市場；另一方面，最近去杠桿比較嚴厲，不排除有些資金受此影響，一定要退出。

　　我覺得是兩股勢力相互作用，一會你占上風(fēng)，一會我占上風(fēng)。今天是想進入市場進行權(quán)益類配置的資金占上風(fēng)，所以，出現(xiàn)市場向上。

　　基金君：今年市場“一九行情”表現(xiàn)淋漓盡致，上證50創(chuàng)新高，如何看待藍籌白馬股行情的持續(xù)性？

　　李鵬：藍籌白馬股的表現(xiàn)有個過程：起初是估值提升的階段，這些公司業(yè)績沒有超預(yù)期，只不過之前中小創(chuàng)50、60倍，這些的估值只有個位數(shù)，比較安全，現(xiàn)在估值上一個臺階；但藍籌股走到現(xiàn)在，就是資金層面的事情。再者，原來打新的資金也囤積在這些藍籌股里面。

　　回歸到宏觀基本面，經(jīng)濟數(shù)據(jù)不是很悲觀，包括發(fā)電增速、運力增速等還可以。經(jīng)濟有比較大的慣性，不是見頂回落的判斷，而是逐步走穩(wěn)往上、斜率很低，但不至于會掉下來。

　　另外，銀行層面的壞賬不一定很大，雖然一行三會都在縮表，但是實際上并沒有想象那么嚴重，所謂的債務(wù)壓力沒有那么大，所以，金融股走得比大家預(yù)期的強。

　　我覺得，從原來保險股強勢，到今天銀行、券商股也啟動了，所以，藍籌股現(xiàn)在并非強弩之末。

　　余定恒：現(xiàn)在的“一九行情”不完全是風(fēng)格，還是有基本面的變化的。在去杠桿、去泡沫、防風(fēng)險的大背景下，各行各業(yè)包括銀行、地產(chǎn)、保險等過去比較容易產(chǎn)生泡沫的領(lǐng)域都在慢慢回歸基本面，那么，誰的基本面扎實、資金成本低、營銷能力能力強、管理水平高，誰就會有溢價。所以，龍頭股圍繞基本面有估值的重估。

　　我們認為，這種行情不完全是抱團取暖的防御行為，還有行業(yè)龍頭的估值修復(fù)和基本面改善。這些企業(yè)本身在監(jiān)管等背景下基本面發(fā)生了變化：比如茅臺，過去兩年經(jīng)歷了洗牌，基本面有轉(zhuǎn)型，從三公消費轉(zhuǎn)向居民和商務(wù)消費，估值需要轉(zhuǎn)一轉(zhuǎn)；保險方面，監(jiān)管趨嚴，保險公司競爭壓力趨緩，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向保障險，加上利率往上走，費差、利差、死差“三差”都在改善；銀行也是如此。

　　所以，我們認為藍籌白馬股仍然有比較大的機會，能夠持續(xù)到未來一兩年。這次嚴監(jiān)管都沒有問題，說明基本面是健康的，這是個大拐點。

　　吳險峰：現(xiàn)在中小成長股估值調(diào)整沒到位，大家風(fēng)險偏好度低，傾向于配置藍籌股。

　　我們比較藍籌股的歷史數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)已經(jīng)到了歷史的中位數(shù)偏上，藍籌股的估值修復(fù)也到了中后段。但即使到了尾聲，中小創(chuàng)能漲，未必后面藍籌股就會跌。也就是說，有估值潛力的藍籌股照樣還會漲，但是有些行業(yè)受影響、增長受懷疑的標(biāo)的，可能要出現(xiàn)調(diào)整?；久嬗胸撁孀兓乃{籌，可能估值到位了。

　　基金君：創(chuàng)業(yè)板今天勉強收紅，您認為去泡沫的過程還要進行多久？成長股何時調(diào)整到位？

　　李鵬：藍籌和成長，一邊有賺錢效應(yīng)，一邊沒有賺錢效應(yīng)，一邊火焰一邊海水。

　　中小創(chuàng)可能要等到中報，重新篩選，才可能有結(jié)構(gòu)化的機會，現(xiàn)在大家還是擔(dān)心，還是質(zhì)疑，還是去偽存真的過程，還需要時間，中小股票不可能那么快調(diào)整到位，像某些權(quán)重股還沒復(fù)牌，到時候有可能把指數(shù)拖下來。

　　但有些真成長是跌不動了，市盈率回到20、30倍，對應(yīng)30、40%的業(yè)績增速，性價比開始出現(xiàn)了。

　　我覺得，整個指數(shù)層面的系統(tǒng)性機會還需要時間，但個股提前止跌很正常。

　　余定恒：成長股是好公司見底，公司不好就見不了。成長股也有機會，但是分化。價值股其實也有分化，有些銀行漲，有些銀行跌，各行各業(yè)都往龍頭、好公司給估值溢價。市場回歸龍頭，回歸基本面，回歸業(yè)績。

　　吳險峰：中國經(jīng)濟的成長可能沒有那么快，再加上新股發(fā)行、供應(yīng)量大增，中小創(chuàng)階段性創(chuàng)歷史低位也未必不會，但是，我們認為，中小創(chuàng)到了大跌的中后段，估值已在歷史中位數(shù)下沿。

　　我認為中小創(chuàng)估值到低位的時候，市場會呈現(xiàn)資金的凈流入?，F(xiàn)在的征兆就是，已經(jīng)有不少中小創(chuàng)公司的大股東在增持；相反，漲得很高的白馬股，反到出現(xiàn)減持現(xiàn)象。

　　如果中小成長股估值調(diào)整到位，市場風(fēng)險偏好度就會提高，拋壓會減輕，資金才能凈流入。

　　現(xiàn)在價值投資的理念深入人心，但是價值有兩種，一是純粹低估值的價值，二是成長價值。如果從成長價值角度看，我覺得可能在不久的將來會發(fā)生市場風(fēng)格切換，到價值成長股上面，但是這種切換不意味著所有的小盤股漲，我覺得殼股還沒有調(diào)整到位，很少看到20億以下的殼，殼價值的殺跌還沒有結(jié)束。但是，至少有很大部分成長股到了價值為主，最近有大股東增持。整體中小創(chuàng)指數(shù)可能下殺的空間不大了，但是內(nèi)部會分化。

　　基金君：在當(dāng)前市場環(huán)境下，你們的投資布局是怎么樣的？看好哪些行業(yè)、板塊？

　　李鵬：我們目前持倉大部分偏價值，但并非是一線的大藍籌，也可能是二線的藍籌股。市值200、300億左右，不是千億的大藍籌，但都是比較白馬的股票。包括地產(chǎn)、汽車、汽車零部件、中游裝備制造等。也有一些成長類的配置，但是倉位不重，包括蘋果產(chǎn)業(yè)鏈。

　　余定恒：在這個位置要戰(zhàn)略做多。布局方向是各行各業(yè)的龍頭公司，包括保險、券商、銀行、地產(chǎn)、醫(yī)藥、傳媒等都有機會。主要是估值比較低，原來受制于金融監(jiān)管，現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)監(jiān)管不僅對其沒有影響，還有提升的標(biāo)的。

　　吳險峰：我們看好新興產(chǎn)業(yè)，環(huán)保、節(jié)能、先進制造技術(shù)等，配置在一些市值沒有那么大，估值不高的股票上面，但是我們會控制倉位，因為整個中小創(chuàng)下跌尚未結(jié)束。同時，價值股也有配置，但隨著未來逐漸漲高，我們會逐步減倉；成長股我們會隨著下跌加倉。

　　文章來源：微信公眾號中國基金報