私募借道銷售牌照進(jìn)軍公募 棄私轉(zhuǎn)公還是公私并存？

　　公募基金的銷售利潤(rùn)極薄，對(duì)于有意拓展公募業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，基金銷售牌照只是一塊“墊腳石”。而這塊“墊腳石”，正是如今大資管時(shí)代下，金融機(jī)構(gòu)追求“全牌照”道路上的一個(gè)縮影。

　　由國(guó)內(nèi)債券私募界領(lǐng)軍人物楊愛(ài)斌發(fā)起成立的公募基金——鵬揚(yáng)基金日前獲批設(shè)立，陽(yáng)光私募進(jìn)軍公募終于破冰。業(yè)內(nèi)猜測(cè)，鵬揚(yáng)介入公募采取的全面“私轉(zhuǎn)公”模式，或許是其能率先取得突破的重要原因。

　　記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，想要進(jìn)軍公募的私募機(jī)構(gòu)和資管機(jī)構(gòu)不在少數(shù)，但要取得公募基金管理牌照并非易事。

　　諾遠(yuǎn)控股董事長(zhǎng)兼CEO韓學(xué)淵在接受記者采訪時(shí)坦言，由于不能做私募股權(quán)投資基金，雖然已經(jīng)有了私募基金牌照，諾遠(yuǎn)無(wú)法解決資產(chǎn)端的問(wèn)題。而且私募本身銷售是有限制的，不能做公開(kāi)宣傳，對(duì)于想要在基金方面有一番作為的私募公司來(lái)說(shuō)，實(shí)在是頗多掣肘。

　　因此，不少機(jī)構(gòu)不得不轉(zhuǎn)而選擇“曲線救國(guó)”，通過(guò)先申請(qǐng)比較容易的公募基金銷售牌照，銷售其他公募基金，一邊增加用戶黏性，一邊增強(qiáng)本身申請(qǐng)公募管理牌照成功的籌碼。

　　“我們目前也申請(qǐng)到了基金管理牌照，私募股權(quán)投資基金管理牌照，公募基金代銷牌照應(yīng)該9月份就批下來(lái)了，已經(jīng)申請(qǐng)很長(zhǎng)時(shí)間了?！表n學(xué)淵告訴記者，私募申請(qǐng)公募牌照還是管理人的概念，原先是私募基金管理人，發(fā)展到一定規(guī)模，成立時(shí)間夠了，就可以申請(qǐng)公募基金管理人牌照。“申請(qǐng)完之后就可以找銀行，或者一些其他三方公司來(lái)代銷。而銷售牌照則是另外一塊牌照，是由證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)簽發(fā)的?！表n學(xué)淵解釋說(shuō)，一個(gè)是基金管理牌照，一個(gè)是基金銷售牌照。

　　 三塊牌照含金量不同

　　記者了解到，根據(jù)《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》第二條規(guī)定，本辦法所稱私募投資基金指以非公開(kāi)方式向合格投資者募集資金設(shè)立的投資基金，包括資產(chǎn)由基金管理人或者普通合伙人管理的以投資活動(dòng)為目的設(shè)立的公司或者合伙企業(yè)。

　　所謂申請(qǐng)私募基金牌照類似于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的營(yíng)業(yè)執(zhí)照，有四項(xiàng)條件需要滿足。首先，根據(jù)《證券投資基金法》規(guī)定，基金管理人由依法設(shè)立的公司或者合伙企業(yè)擔(dān)任。自然人不能登記為私募基金管理人。其次是注冊(cè)資金要1000萬(wàn)元以上。此外，需要至少有3名高級(jí)管理人員具備私募基金從業(yè)資格。最后，申請(qǐng)機(jī)構(gòu)具備滿足業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)需要的場(chǎng)所、設(shè)施和基本管理制度。

　　與私募牌照相比，公募基金牌照具有很高的含金量，公募基金牌照申請(qǐng)條件要求也比較高，擁有該項(xiàng)金融業(yè)務(wù)許可，可以通過(guò)公開(kāi)募集的方式設(shè)立證券投資基金并銷售。

　　基金銷售牌照與公募牌照比較，無(wú)論是在申請(qǐng)資質(zhì)還是在具體業(yè)務(wù)開(kāi)展上有著巨大的差異。比如，公募牌照要求具有3年以上證券管理經(jīng)驗(yàn)，最近3年管理的證券類產(chǎn)品業(yè)績(jī)良好，并要求最近3年經(jīng)營(yíng)狀況良好，財(cái)務(wù)穩(wěn)健，在監(jiān)管部門無(wú)重大違法違規(guī)記錄，沒(méi)有因違法違規(guī)行為正在被監(jiān)管部門調(diào)查，或者正處于整改期間。而基金銷售牌照并沒(méi)有這些“3年”要求，也就是說(shuō)新成立的資產(chǎn)公司能夠申請(qǐng)銷售牌照，卻不得不在良好經(jīng)營(yíng)滿3年才能夠申請(qǐng)公募牌照。

　　此外，在最重要的資金要求方面，公募基金牌照要求實(shí)繳資本或者實(shí)際繳付出資不低于1億元，最近3年證券資產(chǎn)規(guī)模年均不低于20億元。而基金銷售牌照則只需要有2000萬(wàn)以上實(shí)繳注冊(cè)資本。

　　另外一項(xiàng)重要的區(qū)別在于申請(qǐng)成本的區(qū)別上，公募基金牌照成本約1200萬(wàn)-1500萬(wàn)，而基金銷售牌照成本則只有125萬(wàn)-170萬(wàn)，無(wú)疑這也使得銷售牌照成為私募轉(zhuǎn)型公募的一條捷徑。

　　銷售牌照成“墊腳石”

　　據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露，截至2016年2月22日，共有335家獲批資格的基金銷售機(jī)構(gòu)，其中包括商業(yè)銀行122家、證券公司98家、期貨公司15家、保險(xiǎn)公司8家、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)6家以及獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)86家。

　　其中獨(dú)立銷售機(jī)構(gòu)成長(zhǎng)最快，自2012年2月22日首批4家機(jī)構(gòu)獲得第三方基金銷售牌照以來(lái)，獨(dú)立基金銷售機(jī)構(gòu)數(shù)量在過(guò)去的4年時(shí)間里猛增至86家，數(shù)量擴(kuò)容20.5倍，在主要的七類銷售渠道中成長(zhǎng)最快，目前排名第三，占基金銷售機(jī)構(gòu)總數(shù)量的25.67%。

　　隨著大資管混業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)代的到來(lái)，公募基金牌照也成為各路資本群雄逐鹿的蛋糕，眼下公募基金牌照放開(kāi)已達(dá)3年之久，PE系、保險(xiǎn)系、券商系也積極搶拿公募牌照。

　　“今年新基金公司有望超過(guò)10家，甚至更多。”凱石基金研究中心分析人士表示。根據(jù)最新的行政許可信息，尚有20家公司提交的設(shè)立申請(qǐng)已被受理，其中7家得到了第一次反饋意見(jiàn)。而值得一提的是，從時(shí)間表上不難發(fā)現(xiàn)，今年五六月，監(jiān)管層審核速度明顯加快；從獲批公司被要求盡量低調(diào)的監(jiān)管態(tài)度看，監(jiān)管層對(duì)目前業(yè)態(tài)的“呵護(hù)”之心也可窺一斑。

　　“私募?jí)汛蠛笞匀幌胍獡碛泄寂普?，一方面是公募投資門檻低，大眾投資者認(rèn)同參與度高。另一方面，產(chǎn)品發(fā)行也不再受到第三方平臺(tái)制約限制?！鄙虾＠沓少Y產(chǎn)合伙人劉文財(cái)表示。

　　韓學(xué)淵告訴記者，現(xiàn)在做公募基金代銷，對(duì)于三方機(jī)構(gòu)來(lái)講利潤(rùn)相對(duì)比較薄，光做代銷賺代銷費(fèi)用比較低。因此，做公募代銷實(shí)際上更多的是在為做公募管理做準(zhǔn)備。

　　“我們現(xiàn)在做公募代銷目的有兩個(gè)，一個(gè)是增加客戶的黏性，客戶可以通過(guò)平臺(tái)在我們這里購(gòu)買保險(xiǎn)品種，也可以買我們的私募股權(quán)投資基金，可以做海外資產(chǎn)配置，同時(shí)可以購(gòu)買公募基金。最終我們的想法還是從公募基金代銷轉(zhuǎn)向申請(qǐng)公募管理資格?！表n學(xué)淵表示，私募機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)做公募基金的計(jì)劃希望能在近期一兩年內(nèi)完成，“只要做好充足準(zhǔn)備，明年就可以去申請(qǐng)，現(xiàn)在我們私募牌照申請(qǐng)公募是沒(méi)有問(wèn)題的”。

　　各類主體發(fā)起設(shè)立公募基金公司的熱情愈演愈烈，除了今年已經(jīng)獲準(zhǔn)設(shè)立的匯安基金、先鋒基金、中航基金、恒生前?；稹Ⅸi揚(yáng)基金、華泰保興基金6家公募基金公司之外，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站信息顯示，截至7月15日，列在基金管理公司設(shè)立審批表中的公司多達(dá)28家。

　　棄私轉(zhuǎn)公還是公私并存？

　　對(duì)于鵬揚(yáng)基金能在眾多候?qū)徦侥紮C(jī)構(gòu)中率先獲批的原因，不少業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，與鵬揚(yáng)采取的全面“私轉(zhuǎn)公”模式有關(guān)。據(jù)悉，為杜絕可能存在的利益沖突和道德風(fēng)險(xiǎn)，鵬揚(yáng)基金成立后將專注公募，而公司第一大股東楊愛(ài)斌（占股55%）于2010年創(chuàng)立的鵬揚(yáng)投資也將停止私募業(yè)務(wù)，原有未到期產(chǎn)品將可能轉(zhuǎn)換為鵬揚(yáng)基金的特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。這意味著，鵬揚(yáng)將徹底“由私轉(zhuǎn)公”。

　　記者采訪發(fā)現(xiàn)，確實(shí)有私募欲選擇鵬揚(yáng)的“棄私轉(zhuǎn)公”模式，不過(guò)該私募表示主要還是由于公司精力有限，無(wú)法同時(shí)開(kāi)展公私募業(yè)務(wù)。當(dāng)然，該私募也認(rèn)可這種模式可能會(huì)更容易申請(qǐng)到公募牌照。

　　當(dāng)然，并非所有待審私募都愿意選擇全面“私轉(zhuǎn)公”的模式，另一家同樣已上報(bào)了公募設(shè)立申請(qǐng)材料的私募，就欲采用“公私并存”的模式。確實(shí)，對(duì)于不少二級(jí)市場(chǎng)的陽(yáng)光私募，并不愿意“自廢武功”而“另起爐灶”。對(duì)這類私募機(jī)構(gòu)而言，目前更多地只能等待相關(guān)針對(duì)性的細(xì)則或是審批標(biāo)準(zhǔn)出爐。

　　一位私募人士告訴記者，“雖然監(jiān)管層鼓勵(lì)私募進(jìn)軍公募，但畢竟也只是剛剛開(kāi)始，對(duì)于一些敏感問(wèn)題怎么處理，還需要測(cè)試和討論，這也是審批上非常審慎的原因?！?/p>

　　證監(jiān)會(huì)此前公布的信息顯示，目前有28家新基金公司發(fā)起設(shè)立，名單中就有不少知名的私募機(jī)構(gòu)。其中，有11家公司已接受第一次反饋意見(jiàn)，包括知名私募凱石投資，該公司于去年9月24日遞交申請(qǐng)材料，最新進(jìn)度更新于今年2月2日（第一次反饋意見(jiàn)）。此外，有8家公司目前還未顯示證監(jiān)會(huì)的受理信息。（記者 嚴(yán)言）

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