監(jiān)管新規(guī)力促私募行業(yè)良性發(fā)展

　　中國證監(jiān)會日前發(fā)布《證券期貨經營機構私募資產管理業(yè)務運作管理暫行規(guī)定》（簡稱《暫行規(guī)定》），《暫行規(guī)定》重點加強對違規(guī)宣傳推介和銷售行為、結構化資管產品、違法從事證券期貨業(yè)務活動、委托第三方機構提供投資建議、開展或參與“資金池”業(yè)務、實施過度激勵等問題的規(guī)范。分析人士指出，《暫行規(guī)定》的出臺既有利于保護合格投資者的合法權益，也會對私募資管行業(yè)的良性發(fā)展形成保障。充分體現了“依法、從嚴、全面”監(jiān)管的監(jiān)管思路，有利于引導機構回歸資產管理業(yè)務的發(fā)展正軌，真正發(fā)揮好服務實體經濟、對接投融資需求的應有作用。

　　劃定“紅線” 厘清規(guī)范邊界

　　證監(jiān)會相關部門人士表示，《暫行規(guī)定》針對當前私募資管領域存在的突出問題，從底線監(jiān)管的角度規(guī)定了“降杠桿、控風險”以及合規(guī)發(fā)展的基本要求，是證監(jiān)會切實保護投資者合法權益，嚴格督促落實資產管理人受托責任要求的重要抓手。

　　“對癥下藥”讓《暫行規(guī)定》更加有的放矢，尤其是針對2015年股市異常波動期間，證券期貨經營機構私募資管業(yè)務暴露出的一些新問題。例如大量發(fā)行高杠桿的股票型結構化資管產品，對市場形成助漲助跌的較大擾動；違規(guī)開展配資業(yè)務，為違法證券期貨業(yè)務活動提供便利，甚至違規(guī)開展資金池業(yè)務等。

　　證監(jiān)會相關部門人士介紹，隨著上述問題的出現以及資本市場外部環(huán)境的變化，原先以自律監(jiān)管為主的規(guī)則體系已經難以適應新形勢下加強監(jiān)管和防范風險的要求。為此，《證券期貨經營機構落實資產管理業(yè)務“八條底線”禁止行為細則》（簡稱《八條底線》）修訂工作于去年底啟動，并在《八條底線》實踐和征求意見的基礎上，制定發(fā)布了《暫行規(guī)定》。

　　從主要內容來看，《暫行規(guī)定》推出四條主要舉措，為私募資管業(yè)務厘清了規(guī)范邊界。一是規(guī)范私募產品銷售推介行為，二是嚴控結構化產品杠桿風險，三是進一步劃清業(yè)務紅線，四是加強規(guī)范資管產品委托第三方機構提供投資建議的行為。其中的多項具體措施影響深遠，比如禁止資管產品以任何方式向投資者承諾本金不受損失或者承諾最低收益，明確銷售材料不得采取包含保本保收益內涵的表述，不得宣傳預期收益率；限定結構化產品杠桿，股票類和混合類不得超過1倍，固定收益類和其他類杠桿率限定為3倍和2倍。

　　分析人士指出，近年來，部分機構在資產管理的“外衣”下開展了大量本質上屬于信貸、投行或經紀的業(yè)務，例如通過結構化產品給優(yōu)先級投資者提供保本保收益安排，在產品內部間接實現配資加杠桿等。監(jiān)管部門推出上述針對性措施，將是私募資管行業(yè)邁向規(guī)范化發(fā)展的重要步驟。通過劃清業(yè)務紅線等舉措，將促進私募資管行業(yè)的長期健康穩(wěn)定發(fā)展。

　　“新老劃斷”確保平穩(wěn)過渡

　　《暫行規(guī)定》出臺后，相關部門和經營機構推出了進一步落實的措施。值得注意的是，4月15日發(fā)布的《私募投資基金募集行為管理辦法》也于7月15日起開始施行，該《管理辦法》被視為促進行業(yè)良性發(fā)展的有力舉措。

　　中國證券投資基金業(yè)協(xié)會還于7月15日發(fā)布了《關于落實<證券期貨經營機構私募資產管理業(yè)務運作管理暫行規(guī)定>有關事項的通知》，重申證券期貨經營機構應當依法合規(guī)設立、運作資產管理計劃，按照要求辦理備案手續(xù)，報送監(jiān)測信息。明確證券期貨經營機構應當建立和有效執(zhí)行第三方機構遴選機制、風險管控機制以及利益沖突防范機制，選聘符合《暫行規(guī)定》規(guī)定條件的第三方機構提供投資建議服務，簽訂委托協(xié)議，并在資產管理合同及其他材料中進行充分披露。證券期貨經營機構應當在辦理資產管理計劃備案手續(xù)時，提交相關委托協(xié)議、第三方機構資質證明文件。

　　分析人士認為，當前市場對規(guī)則出臺已有充分預期，并且規(guī)則已作出科學化的過渡安排，預期不會對存續(xù)產品和市場運行造成沖擊。證監(jiān)會相關部門人士介紹，為做好新舊規(guī)則銜接，有序規(guī)范私募資管業(yè)務，《暫行規(guī)定》未采取“一刀切”的處理方式，而是充分尊重市場運行規(guī)律，依照“新老劃斷”的原則作出了過渡期安排，保證投資者合法權益和市場平穩(wěn)運行不受影響。

　　中國基金業(yè)協(xié)會表示，將按規(guī)定做好資產管理計劃備案管理和風險監(jiān)測等日常工作。對發(fā)現違反《暫行規(guī)定》要求的，基金業(yè)協(xié)會將及時報告證監(jiān)會及其相關派出機構。

　　消除亂象利于長期發(fā)展

　　近年來，我國私募基金行業(yè)取得快速發(fā)展。但是，私募資管市場存在的不足也引起越來越多的重視。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會會長洪磊在“中國財富管理50人論壇”上指出，面向非特定對象的公募產品和面向特定對象的私募產品缺少統(tǒng)一標準。在市場低迷時，各類理財產品提供“剛性兌付”，混淆資產管理本質，導致“劣幣驅逐良幣”；市場繁榮時，大量理財資金充當分級產品“優(yōu)先級”，助漲助跌，加劇投資者風險。大量理財資金不規(guī)范接入資產管理市場，“剛性兌付”產品穿上資產管理外衣，助長了相信無風險高收益的投機文化，沖擊資產管理本質和理財文化根基。

　　在此背景下，今年以來私募基金行業(yè)的監(jiān)管力度不斷加大。基金業(yè)協(xié)會在4月29日召開的證監(jiān)會新聞發(fā)布會上表示，今年2月5日前已登記滿12個月且在2016年5月1日前既未補提法律意見書也未申請備案首只私募基金產品的私募基金管理人共約2000家，協(xié)會將按照《公告》要求予以注銷。同時，初步統(tǒng)計顯示今年2月5日前已登記滿12個月且在2016年5月1日前已補提法律意見書的私募基金管理人500余家，提交首只私募基金產品備案申請的私募基金管理人600余家。若此類機構于2016年8月1日之前仍未通過法律意見書且完成首只私募基金產品備案，將予以注銷登記。

　　“資產管理業(yè)供給側改革”的路徑似乎逐步顯現。分析人士強調，《暫行規(guī)定》按照供給側結構性改革的總體思路，嚴格厘清各類業(yè)務的規(guī)范邊界，將有利于引導機構回歸資產管理業(yè)務的發(fā)展正規(guī)，真正發(fā)揮好服務實體經濟、對接投融資需求的應有作用。監(jiān)管趨嚴將促使私募行業(yè)良性洗牌，優(yōu)秀的私募機構將得益于日趨完善的機制獲得極大發(fā)展，有利于整個行業(yè)的長期健康發(fā)展。

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