公募進(jìn)軍FOF私募淡定 券商集合理財(cái)受較大沖擊

　　公募FOF和私募FOF是兩種不同的發(fā)展方向，二者各有優(yōu)勢(shì)，能夠滿足不同投資者的投資需求。

　　公募期盼已久的FOF指引終于落地，F(xiàn)OF領(lǐng)地即將迎來(lái)一位強(qiáng)有力的角逐者。作為公募基金FOF的先行者，券商資管和私募旗下的同類產(chǎn)品會(huì)受到何種影響？中國(guó)基金報(bào)記者采訪多位業(yè)內(nèi)人士了解到，受制業(yè)績(jī)、策略、雙重收費(fèi)等多重因素，一旦公募FOF落地，投資標(biāo)的為公募基金的券商集合理財(cái)FOF產(chǎn)品將受到較大沖擊。而私募由于比較基準(zhǔn)、客戶群體等的不同，其配置公募基金的FOF產(chǎn)品傾向于成為多元配置的一環(huán)，以滿足客戶的個(gè)性化投資需求，所受沖擊相對(duì)較小。

　　券商資管FOF產(chǎn)品或受最大沖擊

　　券商資管是國(guó)內(nèi)試水FOF的先頭兵，早在2005年5月，招商證券就成立了基金寶1號(hào)，專門(mén)投向國(guó)內(nèi)的公開(kāi)募集證券投資基金。不過(guò)，券商資管的FOF產(chǎn)品發(fā)展遲滯。

　　朝陽(yáng)永續(xù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至上周，由券商發(fā)行投資標(biāo)的為公募基金的集合理財(cái)FOF產(chǎn)品共27只，在存續(xù)期內(nèi)的僅有14只，大多券商旗下僅有1只，成立時(shí)間以2010年左右為多，處于存續(xù)期的產(chǎn)品大多表現(xiàn)平平。朝陽(yáng)財(cái)富研究員認(rèn)為，由于缺失規(guī)范性操作指引，券商管理的FOF中基金占比通常不高，產(chǎn)品主要收益來(lái)源還是股票投資，業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，與《運(yùn)作管理辦法》所述“基金中基金”有一定區(qū)別。

　　據(jù)國(guó)金涌富私募大數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，如果把持倉(cāng)中包含公募基金的統(tǒng)稱為FOF，券商資管旗下這類存續(xù)產(chǎn)品一共317只，發(fā)行總規(guī)模約為714億元，其中2014年發(fā)行75只，2015年發(fā)行134只，今年以來(lái)發(fā)行了66只。過(guò)去兩年半共發(fā)行275只集合理財(cái)FOF產(chǎn)品，占總數(shù)的87%，但規(guī)模只占到了總規(guī)模的45%。

　　“去年牛市行情下，公募基金產(chǎn)品數(shù)量出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，券商也趁機(jī)發(fā)展旗下的券商理財(cái)產(chǎn)品。不過(guò)， FOF產(chǎn)品過(guò)去業(yè)績(jī)不突出，在眾多理財(cái)產(chǎn)品中難有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，券商也沒(méi)有當(dāng)成主要賣點(diǎn)，多家券商嘗試發(fā)行后也并無(wú)再發(fā)的計(jì)劃?！睖弦患胰藤Y管人士對(duì)記者表示。

　　有些券商資管已調(diào)轉(zhuǎn)方向舍棄公募基金產(chǎn)品，專注于私募FOF/MOM。如第一個(gè)吃螃蟹的招商證券旗下投資于公募基金的兩只FOF產(chǎn)品已經(jīng)終止，而私募基金MOM系列已發(fā)了6只，國(guó)金證券資管也專門(mén)組建了團(tuán)隊(duì)開(kāi)發(fā)私募FOF產(chǎn)品。

　　“除經(jīng)常提及的雙層管理費(fèi)等問(wèn)題，目前公募基金之間產(chǎn)品策略同質(zhì)化較為嚴(yán)重，公募FOF無(wú)法真正起到組合管理、平滑波動(dòng)的作用，再加上公募FOF本身投資門(mén)檻較低，公募FOF較市場(chǎng)上的其他產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)并不明顯。不過(guò)，未來(lái)隨著公募FOF細(xì)則的明確和公募FOF產(chǎn)品策略的不斷豐富，在FOF組合配置、風(fēng)險(xiǎn)分散優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯的情況下，券商可能會(huì)重新加入到公募FOF管理人的隊(duì)列?！备裆侠碡?cái)研究員雷蕾表示。

　　已經(jīng)擁有公募牌照的券商資管顯得淡定許多?！肮疽寻l(fā)行過(guò)公募FOF產(chǎn)品，積累了一定經(jīng)驗(yàn)，等相關(guān)細(xì)則進(jìn)一步明確后我們會(huì)快速跟進(jìn)，當(dāng)然也要看市場(chǎng)需求。”一位擁有公募牌照的券商資管內(nèi)部人士透露。

　　私募定位

　　滿足高凈值客戶多元化需求

　　據(jù)了解，深圳前海旗隆去年9月推出了內(nèi)地第一只主投偏股型公募基金的FOF—前海旗隆金融工程1期。目前，在朝陽(yáng)永續(xù)的數(shù)據(jù)覆蓋范圍之內(nèi)，投資標(biāo)的主要為公募基金的私募FOF產(chǎn)品已近百只。

　　目前私募系FOF管理人以從事私募銷售的第三方機(jī)構(gòu)及直接從事投資的私募公司為主。這些產(chǎn)品成立的時(shí)間集中于去年下半年和今年。滬上一家專注FOF產(chǎn)品的私募，在今年初就專門(mén)發(fā)行了一只投資標(biāo)的主要為公募基金的產(chǎn)品?！霸谑袌?chǎng)波動(dòng)劇烈的情況下，客戶希望FOF的封閉期可以縮短，這對(duì)FOF子基金的流動(dòng)性要求大大提高，公募基金產(chǎn)品是很好的選擇。此外，豐富子基金也是給客戶提供更多元的選擇?！逼鋬?nèi)部人士透露。

　　相較券商資管大集合產(chǎn)品10萬(wàn)元的門(mén)檻，私募旗下投資于公募基金的FOF產(chǎn)品仍然瞄準(zhǔn)高凈值客戶，投資門(mén)檻同樣100萬(wàn)?！爱?dāng)初發(fā)行投資公募基金的FOF母基金是希望通過(guò)我們多年的積累和總結(jié)，發(fā)揮好買優(yōu)選基金的優(yōu)勢(shì)，為投資者構(gòu)建更為優(yōu)質(zhì)的公募基金組合?！逼煜?lián)碛袃芍还蓟餏OF的新方程投資（好買財(cái)富控股子公司）表示。

　　“從投資策略來(lái)講，沒(méi)有單一策略和單一管理人可以永遠(yuǎn)戰(zhàn)勝市場(chǎng)，歌斐公募FOF產(chǎn)品希望透過(guò)多元資產(chǎn)、多元策略以及多元投資管理人投資模式，滿足客戶個(gè)性化投資需求。公募FOF和私募FOF對(duì)于客戶來(lái)講，都是重要的資產(chǎn)，公募基金相対來(lái)說(shuō)監(jiān)管更嚴(yán)格、流程更好、投資策略更透明，雖然公募FOF在中國(guó)還是很創(chuàng)新的產(chǎn)品，但我們?cè)诓煌５剡M(jìn)行投資者教育，客戶的接受程度還是很高的。”歌斐資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示。

　　由于客戶群體不同，公募基金FOF在私募體系中的占比都比較低。據(jù)了解，好買旗下有逾40只FOF母基金產(chǎn)品，其中一半以上為證券母基金，只有兩只投資公募基金的FOF。而歌斐也是去年成立了第一只公募母基金產(chǎn)品?！坝捎谒侥嫉目蛻羧后w性質(zhì)，公募FOF產(chǎn)品的認(rèn)購(gòu)情況要遜色一些，私募FOF產(chǎn)品的子基金還是會(huì)主要聚焦于私募產(chǎn)品，公募基金會(huì)是多元化資產(chǎn)配置中的一環(huán)?！绷硪患宜侥紮C(jī)構(gòu)表示。

　　“目前來(lái)看，公募FOF指引中并未規(guī)定比較基準(zhǔn)，初期大概率還是會(huì)參考公募基金的比較基準(zhǔn)，或形成相對(duì)收益的操作風(fēng)格，而投資公募基金的私募FOF一直以來(lái)普遍遵循著絕對(duì)收益的投資策略。其次，公募FOF的目標(biāo)客戶是普通投資者，申購(gòu)起點(diǎn)大概率會(huì)參考公募基金，而投資公募基金的私募FOF的目標(biāo)客戶是較為成熟的投資者，除去申購(gòu)起點(diǎn)的差異外，管理人提供的服務(wù)也會(huì)有所不同。進(jìn)一步而言，投資公募基金的私募FOF亦服務(wù)于體量較大的客戶或機(jī)構(gòu)投資者，進(jìn)行相匹配的定制化策略和操作。從投資策略和目標(biāo)客戶兩個(gè)角度來(lái)看，公募FOF和投資公募基金的私募FOF料將共同發(fā)展?！焙觅I基金相關(guān)研究員表示。

　　“而整體來(lái)看，公募FOF和私募FOF是兩種不同的發(fā)展方向，二者各有優(yōu)勢(shì)，能夠滿足不同投資者的投資需求。各類機(jī)構(gòu)在進(jìn)軍FOF的時(shí)候還需找準(zhǔn)自己優(yōu)勢(shì)和定位，區(qū)別化發(fā)展。”雷蕾表示。