證監(jiān)會“大私募”監(jiān)管版圖悄現(xiàn)： 場內(nèi)外迎接同步規(guī)整

　　監(jiān)管新局

　　5月30日，證監(jiān)會副主席在中國私募基金業(yè)2016論壇上表示，將從把握市場準(zhǔn)入等五個方面構(gòu)建私募基金監(jiān)管和自律體系，并采取鼓勵私募基金申請公募牌照等七項(xiàng)政策推動行業(yè)發(fā)展。而從去年年底以來，無論從私募基金的成立和備案，到針對私募拆分、機(jī)構(gòu)私募業(yè)務(wù)的嚴(yán)格監(jiān)管，再到對私募管理人通過新三板等市場開展資本運(yùn)作的限制，都預(yù)示著證監(jiān)會主導(dǎo)下的一個“大私募”監(jiān)管版圖正在悄然浮現(xiàn)。

　　導(dǎo)讀

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，證監(jiān)會之所以多維度地啟動對私募領(lǐng)域的嚴(yán)管，一方面源自于近年來私募風(fēng)險(xiǎn)頻頻暴露、私募份額再證券化等現(xiàn)象給金融監(jiān)管帶來的難度，另一方面也與證監(jiān)會新任領(lǐng)導(dǎo)班子對該類問題的重視程度不無關(guān)聯(lián)。

　　自去年年底以來，監(jiān)管層針對私募領(lǐng)域的約束與規(guī)范進(jìn)入了一個前所未有的整頓高峰期。

　　無論從私募基金的成立和備案，到針對私募拆分、機(jī)構(gòu)私募業(yè)務(wù)的嚴(yán)格監(jiān)管，再到對私募管理人通過新三板等市場開展資本運(yùn)作的限制，都預(yù)示著證監(jiān)會主導(dǎo)下的一個“大私募”監(jiān)管版圖正在悄然浮現(xiàn)。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從接近監(jiān)管層人士處獲悉，管理層對大私募監(jiān)管新格局的勾勒，一方面是對過去數(shù)年私募領(lǐng)域亂象不斷的重新規(guī)制，另一方面也同去年以來證監(jiān)會的新班子在對待私募問題上所貫徹的審慎原則不無關(guān)聯(lián)。

　　在強(qiáng)化監(jiān)管的同時，監(jiān)管層也在強(qiáng)調(diào)對行業(yè)發(fā)展的推動。5月30日，證監(jiān)會副主席李超表示，將從把握市場準(zhǔn)入等五個方面構(gòu)建私募基金監(jiān)管和自律體系，并采取鼓勵私募基金申請公募牌照等七項(xiàng)政策推動行業(yè)發(fā)展。

　　監(jiān)管格局重構(gòu)之下，整個私募基金行業(yè)和機(jī)構(gòu)私募業(yè)務(wù)或亦在迎來新的洗牌；不過，在既定金融分業(yè)監(jiān)管環(huán)境的局限下，仍然有部分業(yè)務(wù)具有私募性質(zhì)，但并未被納入大私募監(jiān)管范疇。

　　而據(jù)多位業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，隨著宏觀審慎監(jiān)管框架的完善和金融監(jiān)管體制改革預(yù)期的臨近，私募領(lǐng)域的監(jiān)管框架在頂層設(shè)計(jì)上仍然有望迎來更多變化。

　　場內(nèi)外同步治理

　　5月27日，在私募管理機(jī)構(gòu)掛牌新三板暫停近半年后，證監(jiān)會及股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對私募掛牌的八項(xiàng)準(zhǔn)入條件進(jìn)行了正式明確，并對已掛牌私募機(jī)構(gòu)提出四項(xiàng)整改要求，而這被視為監(jiān)管層治理私募機(jī)構(gòu)在場內(nèi)從事資本運(yùn)作活動的一個新的開端。

　　在相關(guān)要求下，此前九鼎集團(tuán)（430719.OC）、中科招商（832168.OC）等機(jī)構(gòu)所嘗試的LP份額轉(zhuǎn)股、募資投資主板市場等操作將受到更加嚴(yán)格限制。

　　“這樣的規(guī)定，根本原因是為了讓私募機(jī)構(gòu)回歸財(cái)富管理的主業(yè)，而不能把三板市場變成為私募份額提供流動性的工具，也不能讓三板成為一些機(jī)構(gòu)的跨市場投資和套利的造血機(jī)器。”一位接近監(jiān)管層的未掛牌私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人透露，“不過規(guī)范后，三板對于（私募）管理人還是有意義的，比如早期投資和股權(quán)激勵?！?

　　但值得注意的是，監(jiān)管層近半年來在私募領(lǐng)域采取的動作，并不止于對私募機(jī)構(gòu)“場內(nèi)化”現(xiàn)象的監(jiān)管升級，無論是私募基金的設(shè)立、備案還是基金子公司等機(jī)構(gòu)類私募業(yè)務(wù)，其行業(yè)生態(tài)都發(fā)生了根本上的改觀。

　　年初，監(jiān)管層啟動了對包括未發(fā)行產(chǎn)品在內(nèi)的“僵尸”管理人的清理行動，并要求私募基金在備案時提交相應(yīng)的法律意見書，而據(jù)監(jiān)管層此前估算，約有2000家私募機(jī)構(gòu)將會被予以清理；而后，證監(jiān)會也宣布將采取推動私募基金監(jiān)管條例落地、完善自律規(guī)則等七項(xiàng)整頓措施，來強(qiáng)化對私募基金的“底線管理”。

　　與此同時，證監(jiān)會通過出臺《私募投資基金募集行為管理辦法》，并強(qiáng)調(diào)了對私募募集環(huán)節(jié)和私募產(chǎn)品拆分行為的重點(diǎn)監(jiān)管與整頓。

　　而日前，代表著機(jī)構(gòu)端私募業(yè)務(wù)的基金子公司也成為被整頓的重點(diǎn)，據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者此前獨(dú)家報(bào)道，監(jiān)管層從設(shè)立門檻、凈資本監(jiān)管、分級杠桿率等多個維度為基金子公司“上鎖”。

　　“這一次針對私募業(yè)務(wù)的整體監(jiān)管非常明顯，無論是機(jī)構(gòu)端私募還是普通私募，無論是中小私募還是掛牌或擬掛牌新三板、相對比較成熟的機(jī)構(gòu)，都受到了不同程度的限制?！币晃唤咏O(jiān)管層的基金子公司高管表示，“可以看出，在私募金融產(chǎn)品和金融活動上，所有的限制都在加大?！?

　　事實(shí)上，在監(jiān)管對象和市場范圍的不同維度上，監(jiān)管層對私募領(lǐng)域的整頓至少體現(xiàn)在兩條路徑上：一是“大私募監(jiān)管”的領(lǐng)域并不局限于私募基金，而是著眼于包括金融機(jī)構(gòu)作為管理人在內(nèi)的私募業(yè)務(wù)與產(chǎn)品；二是對私募基金的管控，除了在備案環(huán)節(jié)樹立“底線管理”外，對處于成熟期的私募管理人在新三板掛牌、基金份額換股、募資套利等資本運(yùn)作行為安排了進(jìn)一步的限制。

　　混業(yè)預(yù)期清障盲點(diǎn)覆蓋

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，證監(jiān)會之所以多維度地啟動對私募領(lǐng)域的嚴(yán)管，一方面源自于近年來私募風(fēng)險(xiǎn)頻頻暴露、私募份額再證券化等現(xiàn)象給金融監(jiān)管帶來的難度，另一方面也與證監(jiān)會新任領(lǐng)導(dǎo)班子對該類問題的重視程度不無關(guān)聯(lián)。

　　按照證監(jiān)會的分工，對于機(jī)構(gòu)和私募的監(jiān)管，以及證券業(yè)和基金業(yè)協(xié)會的聯(lián)系，均由去年股災(zāi)后上任的證監(jiān)會副主席李超負(fù)責(zé)。而據(jù)一位接近李超的人士透露，其對機(jī)構(gòu)和私募行業(yè)原有問題的治理決心頗為明顯。

　　“李超在對待機(jī)構(gòu)和私募監(jiān)管的態(tài)度比較明確，就是要從嚴(yán)監(jiān)管?！币晃唤咏O(jiān)管層的券商人士稱，“比如對待基金子公司，從一開始就是有要收起來的跡象?！?

　　而據(jù)一位接近監(jiān)管層的基金子公司人士透露，除李超外，證監(jiān)會主席劉士余在看待基金子公司、私募監(jiān)管等問題上也較有想法，并傾向于依托審慎原則“從嚴(yán)監(jiān)管”。

　　雖然如此，但據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，目前私募金融活動仍然因規(guī)則不統(tǒng)一而存在難于實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一監(jiān)管的“盲區(qū)”，包括并不限于信托計(jì)劃等其他金融監(jiān)管部門下轄或區(qū)域金交所發(fā)行的私募產(chǎn)品。

　　例如，部分地區(qū)的區(qū)域金交所依托于省金融辦的批文，發(fā)行命名為“定向融資計(jì)劃”等私募類金融產(chǎn)品，并自搭渠道或與互聯(lián)網(wǎng)平臺開展合作，為該類產(chǎn)品進(jìn)行融資。

　　“我們目前發(fā)行的這個是金融辦批準(zhǔn)的私募產(chǎn)品，是合規(guī)的?！比A中一家金交所人士表示，但據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，該金交所的“定向融資計(jì)劃”曾在一家互聯(lián)網(wǎng)銀行的客戶端上進(jìn)行直銷，其投資門檻最低僅為1000元，遠(yuǎn)未達(dá)到證監(jiān)會等對于私募產(chǎn)品的募集要求。

　　不過在分析人士看來，隨著金融監(jiān)管體制改革的推動，以及私募監(jiān)管相關(guān)職能的定義與調(diào)整，未來相應(yīng)的監(jiān)管盲區(qū)也有望得到進(jìn)一步覆蓋，而此前有媒體報(bào)道稱，6月份監(jiān)管機(jī)構(gòu)的改革或?qū)⒂兴M(jìn)展。

　　“理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管統(tǒng)一離不開頂層設(shè)計(jì)的重構(gòu)；目前無論是私募還是互聯(lián)網(wǎng)金融，亂象基本都表現(xiàn)為金融產(chǎn)品或計(jì)劃的募集、變相募集和再證券化，就其而論形態(tài)也十分復(fù)雜，但最終的認(rèn)定和統(tǒng)一監(jiān)管，可能也需要金融監(jiān)管體制做出相應(yīng)的完善。”北京一家中型券商非銀金融分析師指出，“如果金融體制改革的傳聞落地，那么圍繞私募的監(jiān)管環(huán)境還將繼續(xù)醞釀劇變?！?